國信證券發(fā)布研究報告稱，展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，該行預(yù)測2023年快遞需求增長有望明顯高于10%。目前來看，快遞價格競爭的監(jiān)管仍具持續(xù)性，無需過度擔(dān)憂價格戰(zhàn)的影響。首推順豐控股（002352）(002352.SZ)、其次看好圓通速遞（600233）(600233.SH)，此外，建議緊密關(guān)注韻達股份（002120）(002120.SZ)和中通快遞-SW(02057)。

事項：國家郵政局公布了3月中國快遞發(fā)展指數(shù)，3月，快遞發(fā)展規(guī)模指數(shù)為408.9，同比提升25.9%，從分項指標(biāo)來看，3月，快遞業(yè)務(wù)量同比增速預(yù)計將在27.6%左右，業(yè)務(wù)收入同比增速有望超23%。

(資料圖片)

上市公司公布了3月經(jīng)營數(shù)據(jù)。3月份，順豐控股速運物流業(yè)務(wù)業(yè)務(wù)量同比增長28.6%，單價同比下降2.3%;韻達股份業(yè)務(wù)量同比下降8.5%，單價同比下降2.3%;圓通速遞業(yè)務(wù)量同比增長25.5%，單價同比下降0.9%;申通快遞（002468）業(yè)務(wù)量同比增長33.9%，單價同比下降5.9%。

國信證券主要觀點如下：

需求表現(xiàn)：快遞需求加速復(fù)蘇，一季度行業(yè)業(yè)務(wù)量同比增長12.7%

由于疫情影響導(dǎo)致去年3月低基數(shù)，今年3月快遞業(yè)務(wù)量同比預(yù)計將實現(xiàn)27.6%左右的高增長，一季度累計來看，快遞業(yè)務(wù)量同比增速預(yù)計為12.7%，快遞需求呈現(xiàn)加速復(fù)蘇趨勢(2022年全年和2022年四季度快遞業(yè)務(wù)量增速分別為+2.1%和-3.0%)，需求復(fù)蘇表現(xiàn)較為亮眼。4月初以來，我國快遞日均攬收量平均值約3.5億件，相較去年4月日均2.5億件的低基數(shù)(疫情防控影響)，需求修復(fù)明顯。展望疫情后時代的2023年，宏觀經(jīng)濟和商務(wù)活動恢復(fù)、居民消費復(fù)蘇、快遞經(jīng)營效率提升，疊加22年快遞需求低基數(shù)，該行預(yù)測2023年快遞需求增長有望明顯高于10%。

競爭情況：3月單價季節(jié)性調(diào)整，價格監(jiān)管具備持續(xù)性

3月，圓通、韻達和申通單價相比1月分別減少0.28元、0.22元和0.29元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價行為，價格競爭可控，韻達的價格表現(xiàn)最為堅挺。3月9日，浙江省郵政管理局黨組書記、局長魏遵紅帶隊赴義烏調(diào)研指導(dǎo)兩會寄遞安保和行業(yè)發(fā)展工作，魏遵紅強調(diào)了加強行業(yè)自律，規(guī)范市場經(jīng)營秩序，集中治理惡性低價競爭、超范圍經(jīng)營和空包刷單行為。目前來看，快遞價格競爭的監(jiān)管仍具持續(xù)性，無需過度擔(dān)憂價格戰(zhàn)的影響。一季度，順豐、圓通、韻達和申通的業(yè)務(wù)量市場份額分別為10.5%、16.3%、14.0%、12.3%，同比變化分別為+0.5pct、+1.0pct、-3.8pct、+1.2pct。

3月快遞公司經(jīng)營數(shù)據(jù)

(1)順豐控股：3月公司速運物流業(yè)務(wù)量同比增長28.6%，單價同比下降2.3%。由于去年3月為低基數(shù)，順豐3月的速運物流需求和時效快遞需求增長均超過20%，需求回暖趨勢良好。

(2)韻達股份：3月業(yè)務(wù)量同比下降8.5%，單票價格同比下降2.3%。韻達由于去年疫情受損和主動優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的影響仍在，業(yè)務(wù)量增長仍明顯弱于行業(yè);韻達3月單價相較1月減少了0.22元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價行為，相比圓通和申通，韻達的價格表現(xiàn)更為堅挺。

(3)圓通速遞：3月業(yè)務(wù)量同比增長25.5%，單票價格同比下降0.9%。圓通業(yè)務(wù)量同比增速略低于行業(yè)增速;圓通3月單價相比1月減少0.28元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價行為。

(4)申通快遞：3月業(yè)務(wù)量同比增長33.9%，單票價格同比下降5.9%。申通業(yè)務(wù)量同比增速高于行業(yè)增速;申通3月單價相比1月減少0.29元，屬于春節(jié)后淡季的正常調(diào)價行為。

投資建議：首推順豐控股，公司2023年有三大看點，一是時效快遞增速回暖，二是資本開支繼續(xù)下降、經(jīng)營成本繼續(xù)優(yōu)化，三是鄂州機場航空轉(zhuǎn)運中心投入運營，公司估值處于歷史相對低位，因此給予重點推薦。其次看好圓通速遞，目前行業(yè)價格競爭仍然可控，且圓通管理改善的邏輯仍然持續(xù)，其2023年市場份額有望繼續(xù)提升，利潤有望實現(xiàn)較快增長，2023年14倍左右的PE提供了安全邊際。此外，建議緊密關(guān)注韻達股份和中通快遞。

風(fēng)險提示：電商需求低于預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。

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