21世紀經濟報道記者 董鵬 成都報道

本周，鋰鹽市場發生明顯變化。

(資料圖)

4月18日，溧陽中聯金平臺上市的碳酸鋰遠期合約全線大漲，當天2304等5個合約漲幅均超過19%。

雖然上述遠期合約并非期貨，價格參考意義不大，但是此后三天富寶鋰電、百川盈孚等平臺鋰鹽報價開始止跌，甚至是小幅反彈。

對此21世紀經濟報道記者從業內了解到，本周散單市場上，鋰鹽價格確有一定觸底跡象，如某貿易商19日給出四川廠家電碳價格已達每噸20萬元。

價格層面的突然變動，也使得市場各方對鋰價觸底的討論再起。

多方觀點認為，經過前期暴力殺跌后，鋰價已擊穿部分企業成本線，同時市場散單15萬元/噸價格回歸市場常態水平，有望對鋰價構成支撐。

空方則認為，當前上游庫存水平依舊處于高位，雖然需求端稍有好轉，但是并不足以帶動價格企穩。

“在這個時間點，上下游雙方都會比較敏感，容易引起比較大的波動。”上海鋼聯新能源事業部高級研究員方李喆介紹稱，所以在3月下游新能源汽車數據披露后，向好的數據進一步加劇了雙方間的博弈，無錫盤受到市場情緒影響，產生近幾天較大的波動。

他還指出，上游冶煉企業庫存仍然需要經歷至少3個月的去庫周期，這一背景下，鋰價難言反轉行情。

所以，不妨將鋰價的預期放低一些，先談止跌，再說反彈……

局部止跌

從去年11月末、12月初開始，鋰價單邊下跌，毫無抵抗。

“碳酸鋰從去年11月的60萬元/噸，一路下跌至4月17日的15.9萬元/噸，跌幅73.5%……今天電池級碳酸鋰富寶報價上漲3500元/噸，均價16.25萬元/噸，半年來首次反彈，也讓市場信心大增。”上述遠期合約大漲當天，富寶鋰電指出。

4月18日，2304合約漲幅達到20%，價格反彈至19.2萬元/噸；2305合約，則從4月12日低點的12.6萬元/噸，最高反彈至4月19日的23萬元/噸。

不過，將其上述遠期合約作為價格參考，只是期貨缺失的權宜之計。

遠期合約，只是大宗商品市場發展到一定程度的產物，并不具備價格發現功能，就比如當天各個合約間價格都相差不多，并未形成較為明顯的遠期價格曲線。

對此，方李喆指出，“目前碳酸鋰遠期合約主要指的是無錫電子盤，其成交量比較小，容易受到市場情緒的左右，不具備較強的定價功能。”

21世紀經濟報道記者還了解到，除了遠期合約和富寶鋰電外，市場上提供鋰鹽報價的機構還包括了百川盈孚、上海有色（SMM）、上海鋼聯等大宗商品資訊機構。

而鋰價出現異動后，上述機構價格樣本之間也存在較為明顯的差異。

百川盈孚，與2022年A股上市的卓創資訊一樣，同為國內少數的綜合性大宗商品資訊服務商。

該機構鋰鹽價格走勢相對滯后，4月18日繼續下跌，直至19日、20日才開始止跌。

上海有色，則專注于有色金屬行業，而該機構價格樣本至今未止跌，直至4月20日仍然出現了每噸1500元的下調。

對于上述各家機構的報價差異，本報曾報道指出“可能與各家機構價格采集樣本、計算標準和方法不同有關。”

而就與資本市場關聯度而言，上海有色的價格更具參考價值，因為此前至少有藏格礦業、融捷股份等多家公司公開表示價格調整會參考其價格。

比如藏格礦業的原話為，“公司碳酸鋰產品定價主要以上海有色金屬網（SMM）電池級碳酸鋰報價為基礎，同時結合加工費、水分、回收率及周邊碳酸鋰生產企業的價格執行情況等因素，綜合測算和確定碳酸鋰銷售價格。”

近期也有業內人士反饋稱，由于國內、國外鋰鹽價差巨大，已有部分海外電芯企業更換價格結算機制，摒棄價格更高的Fastmarket等報價，轉為錨定SMM價格去倒推出口價格。

所以，從上述各個鋰價樣本數據走勢上看，暫時只能算是出現“局部”止跌，當然后續上海有色的報價也可能會有所企穩。

博弈15萬元“成本線”

“碳酸鋰價格經過一輪快速下跌，部分外采鋰精礦廠商已經開始停產，隨著價格的下跌，國內碳酸鋰產量已經開始縮減。”方李喆指出。

在他看來，鋰鹽行業的邊際成本需要看江西鋰云母礦的成本支撐，（鋰鹽）支撐價位在12-15萬/噸區間。

這與本報4月初報道的的統計結果相符，納入樣本的8家已披露年報的鋰鹽類上市公司，2022年“賬面成本”（鋰鹽收入/鋰鹽銷量）平均值為12.65萬元/噸，同時由于其中包含多家以進口礦為原料的鋰鹽廠，所以該整體成本也較2021年時增長了165%。

而參照4月以來的市場價格，也已經無限接近于上述方李喆給出成本區間。

近期更新的銷售數據顯示，今年3月，新能源乘用車批發銷量達到61.7萬輛，同比增長35.2%，環比增長24.5%。

“站在這個時間點，上下游雙方都會比較敏感，就容易引起比較大的波動……向好的數據進一步加劇了雙方間的博弈。”方李喆介紹稱，上游冶煉廠手頭有大量庫存，在博弈低庫存的下游廠商在需求起來后需要購貨，下游廠商則在博弈上游廠商有大量庫存，需要進一步減產、去庫存。

上游較高的庫存，已經成為現階段鋰價波動的最主要變量，近期披露的部分公司一季報中也可以看出其庫存水平情況。

以藏格礦業為例，根據其定期報告，2022年末公司碳酸鋰庫存量為505噸，今年一季度產量1783噸，銷量534噸。

這還只是產能規模并不算大的一家樣本公司，其他動輒產能規模更大的頭部企業庫存量或將更加可觀。

較高的庫存，則來源于前期需求端的低迷，而近期市場則出現了稍有好轉的跡象。

華東一位鋰鹽貿易商便反饋稱，“詢價人數有所增多，現在客戶慢慢有需求了，很多廠家還不愿意出。”

至于單筆成交量，上述貿易商則表示，目前多是一車左右的訂單量，較大規模的買單暫未出現。

從這個細節來看，下游市場仍然是以剛需、較小批量的采購為主，還不具備大規模消化上游鋰鹽庫存的條件。

另據上海有色調研，近期碳酸鋰市場活躍度有所提升，但是磷酸鐵鋰企業對采購仍然保持謹慎態度，部分企業反饋只有少量補庫，市場回暖可能要到6月份才能體現。

綜上，可以得出結論，鋰鹽供過于求局面遠遠未根本性扭轉，仍然處于買方市場當中，只是受到成本支撐、多空博弈和市場預期等影響，使得鋰價出現局部性止跌。

大幅反彈基礎不在

碳酸鋰和生豬，雖然一個是工業品，另一個是農產品，但是二者卻存在不少共同點。

如果從價格絕對值來看，當前的鋰價跟2021年4月時的豬價相似，同樣是創出歷史新高后的理性回歸，同樣是漲價邏輯的弱化，也同樣是回到了原有價格波動區間的上沿附近。

而經過從每噸4萬元漲到60萬元，再重新跌回至16萬元的劇烈波動后，接下來鋰鹽市場將大規律恢復平靜，波動率有望降低，至少在現有條件下已經不具備大幅反彈的基礎。

方李喆指出，其一，終端增速已經不會回到每年呈現100%左右的增長，今年預計增速在35%，非線性的需求帶動鋰價大幅上漲的基礎不在。

回顧過去兩年走勢，鋰價運行也確實表現出了上述“非線性”的波動特點，市場價格直上直下。

其二，鋰鹽供給會在下半年開始增加，從供需關系來看，鋰鹽也不具備像2021年-2022年一樣的大幅上漲基礎了。

這是目前包括賣方機構也在糾結的問題，就是今年供應端的釋放速度低于預期。當然，這也只是時間問題，供應增長的大趨勢不會改變。

此外，目前業內普遍預期碳酸鋰期貨有望于年內上市，而隨著該品種參與范圍逐步擴大和價格有效性的提升，理論上也可以實現穩定市場價格預期、降低價格波動率的效果。

上述背景下，產業鏈上下游、鋰鹽行業內部的利潤都會進行重新分配，每家公司都能賺錢的時代已經過去。

先說產業鏈內部。2022年鋰價高點時，碳酸鋰占電池的生產成本曾短暫超過50%，但是隨著一季度鋰價的下跌，產業鏈利潤開始向下游企業轉移。

以寧德時代20日晚間披露的一季報為例，當期公司營業成本增幅小于營業收入增幅，其中營業收入同比增加403億元，營業成本同比增加285億元，差值超過百億元。

“在價格聯動機制下，電池系統價格略有下降……毛利率相比22年全年水平略有上升。”寧德時代當日電話會議指出。

窺一斑而見全豹，原材料成本明顯降低后，今年下游電池環節盈利能力將大概率得到修復。

再看鋰鹽行業內部，由于提鋰原料、技術路徑的不同，可能是目前有色行業中成本差異最為明顯的子行業。

綜合2022年報數據來看，鹽湖提鋰企業成本可以做到3萬元/噸出頭，鋰云母、鋰輝石100%自給的行業龍頭成本在5-6萬元/噸左右，而部分外購企業鋰輝石加工企業的成本則超過15萬元/噸，甚至超過20萬元。

這意味著，行業內企業盈利會出現非常明顯的分化。

比如按照20萬元/噸價格計算，少數頭部企業毛利率仍然超過70%，而有的企業已經主動減產……

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