21世紀經濟報道記者龐華瑋廣州報道

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首批9只債基一季報出爐，多只基金規模在一季度出現下降。

總體來看，債基收益回暖，然而去年四季度債基經歷贖回潮之后，今年一季度債基贖回潮似乎仍在繼續。

事實上，今年以來，已有大成基金、融通基金、創金合信基金、匯添富基金、中銀基金、海富通基金、東吳基金、中郵基金、東海基金、鵬揚基金、九泰基金等一大批公募旗下債基遭遇大額贖回。

債基又見贖回潮？

基金2023年一季報顯示，多只債基出現大比例贖回現象。

截至4月13日，首批17只基金（A/C份額類合并計算，下同）一季報出爐，其中有9只債基。除去2只定開型基金、2只短債基金，其余的5只債基全部在一季度遭遇大幅贖回。

包括中銀基金的5只基金：中銀榮享債券、中銀臻享債券、中銀中債1-5年期國開行債券指數、中銀中債1-3年期農發行債券指數、中銀上清所0-5年農發行債券指數。它們一季度份額分別下降了11.40%-33.80%。

以中銀榮享為例，公開資料顯示，這是一只中長期純債基金，2022年5月25日成立，募集有效認購總戶數為263戶，成立時規模為5億元，2022年底規模上升至41.23億元。但到了2023年一季度末，該基金的規模快速降至27.64億元。該基金一季度凈贖回13.56億份，降幅為33.15%。

資料顯示，該基金2022年底機構持有比例為100%，也即是說，機構一季度進行了大幅贖回。

僅就收益來看，該基金成立未滿一年，成立以來收益為1.12%。

與之相對，債券型基金的平均回報率，去年全年為0.6%，今年一季度為1.13%。

總體來看，債券型基金去年業績表現不佳，但今年一季度表現不錯。然而，業績的改善并未能止住基金被大幅贖回。

與主動債券型基金相似，多只披露一季報的被動指數債基也在一季度出現凈贖回。

比如，4月10日披露一季報的中銀中債1-5年期國開行基金，一季度末份額為20.86億份，較年初下降10.65億份，降幅33.80%。

另一只被動指數債基——中銀中債1-3年期農發行債基，今年一季度凈值累計上漲0.48%，較業績比較基準收益率為-1.01%，盡管有顯著的超額收益，但一季度出現12.56億份的凈贖回，該基金一季度份額下降25.59%。該基金規模也從去年四季度末的24.41億元下降到18.25億元，下降幅度超過25%。

同樣地，Wind數據顯示，ETF債基一季度也大多出現凈贖回，部分基金份額降幅較大。

比如，一季度，招商中證政策性金融債3-5年ETF份額下降65.81%，平安中債-0-3年國開行債券ETF份額下降-59.68%，博時中債0-3年國開行ETF份額下降51.67%。

總體來看，去年四季度，債券基金出現贖回潮，但今年一季度，僅就已公告的9只債基來看，除了定開型和短債基金之外，其余債基的贖回似乎仍在繼續。

事實上，一季度債基面臨贖回或許并非個別現象。

今年以來，有不少債券基金公告，出現大額贖回。

據不完全統計，4月以來，至少有7只債基已公告因出現大額贖回而提高基金份額精度，比如，中郵純債聚利、融通通源短融、博遠增益純債、鵬揚中債3-5年國開行、創金合信利澤純債、匯添富豐利短債、海富通中短債等。

從年初至今，Wind數據顯示，已有超50只基金公告出現大額贖回，其中大部分為債基，少部分為混合型基金和股基。

以中長期純債基金為例，東海鑫寧利率債三個月定開在3月11日發布公告稱，基金于3月10日發生巨額贖回。

公開資料顯示，這只產品成立于2022年8月12日，募集有效認購總戶數為320戶，成立規模為10億元。

去年11月份，該基金迎來了第一個開放期。四季報顯示，期間基金的總申購份額為0.5億份，總贖回份額達到2億份，凈贖回份額高達1.5億份。截至2022年末，基金份額為8.5億份，規模為8.53億元。

3月10日至4月7日（20個交易日）是該基金第二個封閉期結束后的開放期。在開放期的第一天（3月10日），產品便遭遇了巨額贖回。

隨后，3月13日，東海鑫寧利率債三個月定開宣布暫停申購。

該產品的機構投資者為主。基金2022年年報顯示，有兩家機構分別持有該產品份額達3億份、5億份，份額占比分別達35.29%和58.81%，合計達94.1%。此次巨額贖回應是機構所為。

事實上，今年以來，已有大成基金、融通基金、創金合信基金、匯添富基金、中銀基金、海富通基金、東吳基金、中郵基金、東海基金、鵬揚基金、九泰基金等一大批公募旗下債基遭遇大額贖回。

債基普遍正收益

總體來看，債基凈值今年一季度正在回暖。

去年四季度對債基來說很糟心。去年全年來看，1-10月債市偏強，中高等級信用利差持續壓縮；11月以來市場快速從牛陡切換至熊平，信用利差也迅速走闊至年內高位，1年和10年國債收益率分別下行15bp和上行6bp，3年 AAA信用債收益率上行26bp。

去年11月以來，由于債市震蕩，債基出現了贖回潮。

不過，從已披露今年一季報的9只債基業績來看，全部實現了正收益，基金收益從0.29％到1.78％不等。其中，5只債基收益率超過0.5％。

最高收益為蜂巢添冪中短債A，一季度收益為1.78％。與之相對，2022年四季度該基金是負收益，-0.81%。

談及一季度取得較高收益的原因，基金經理廖新昌和王宏在蜂巢添冪中短債一季報中指出，“本基金因年初判斷理財贖回壓力已經過去，信用債有較大配置價值，因此維持了較高的信用債倉位，一季度取得較高收益。”

此外，中銀豐實定期開放債券、中銀穩匯短債一季度基金凈值增長均超過0.8％，分別為0.89%、0.85%。中銀添盛39個月定期開放債一季度收益為0.77％。

中銀基金的債券基金經理們在一季報中均表示，一季度債券市場各品種漲跌不一。

其中，一季度中債總全價指數下跌0.16%，中債銀行間國債全價指數上漲0.15%，中債企業債總全價指數上漲1.18%。

在收益率曲線上，一季度收益率曲線走勢進一步平坦化。其中，一季度10年期國債收益率從2.835%上行1.5bp至2.85%，10年期金融債（國開）收益率從2.99%上行3bp至3.02%。

“策略上，我們保持合適的久期和杠桿比例，積極參與波段投資機會，優化配置結構，重點配置中短期限利率債和高等級信用債，合理分配類屬資產比例。”中銀基金的債基一季報顯示。

贖回潮之下怎么投資？

盡管債基業績回暖，但為什么卻依然遭遇贖回潮？

分析人士認為，一方面，剛剛過去的2022年，債市波動引發理財產品贖回潮，使得投資者對于2023年的債券市場持謹慎態度。

另一方面，一季度股市回暖，投資者風險偏好提升，投資人普遍認為股市的投資性價比高于債市，這使得權益類資產比固收類資產更受歡迎。

近日諾安基金分析認為，債市短期維持震蕩。債市目前缺少方向，整體走勢偏糾結。資金利率圍繞政策利率波動，中長端期限利差明顯壓縮，信用債整體性價比一般，市場充分反應了基本面預期，上下均缺少方向性的政策推動，預計短期之內仍將維持窄幅震蕩。

蜂巢添冪中短債基金經理在一季報中指出，后續央行降準和MLF（中期借貸便利）超額續作緩解銀行長期負債壓力之后，短債收益率定價錨將取決于銀行間回購利率。考慮到央行維持銀行間利率圍繞政策利率波動意愿較為明顯，若以政策利率作為定價錨，根據歷史價差，短債依然存在少量下行空間。

“長債收益率在于雖然經濟處于復蘇階段，但中小銀行配置需求較強，導致長債收益率震蕩運行，后續在中小銀行信貸沒有明顯好轉之前，長債收益率大概率繼續維持當前震蕩運行。考慮到當前兩年以內中高等級信用利差已處于較低水平，后續將適度降低低流動性信用債倉位，增加部分流動性高的信用債倉位，同時通過二永債等適度進行波段增厚。”蜂巢添冪中短債基金經理在一季報中指出。

格上財富金樟投資研究員蔣睿認為，利率債方面，今年以來各大宏觀數據均指向經濟進入復蘇通道，權益端在1月大幅反彈后進入盤整震蕩期，利率債整體延續震蕩，信用債表現相對強勢。對債市整體觀點謹慎但不悲觀。信用債方面，2022年底大幅調整后中高等級信用債走出估值修復行情，表現較為強勁，甚至再度出現 “資產荒”行情，但預計“資產荒”壓力小于2022年。

蔣睿建議，站在當下的時點，信用利差基本修復完成，債券市場進入窄幅震蕩行情，利率及信用利差下行空間不大，票息策略仍舊占優。投資建議保持中性偏防守策略，不過多加杠桿，謹慎拉久期，不建議過度信用下沉，如果能保持組合一定的流動性更佳。

銀華基金的基金經理王樹麗也指出，二季度對債券市場有信心，一是宏觀經濟復蘇趨勢延續，但復蘇斜率放緩，后續經濟的修復路徑大概率是溫和漸進式的，債券市場大概率不會由于經濟過熱而出現暴跌，債市整體上風險不大。二是貨幣政策保持寬松取向，繼續為債券市場保駕護航。

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