近期債市出現(xiàn)了一些調(diào)整。比較8月21日(收益率低點)和10月20日(最新)的收益率變化：

10年國債從2.54上行至2.71(+16BP)，3年國開從2.30上行至2.59(+29BP)，1年國開從2.00上行至2.45(+45BP)(數(shù)據(jù)來源：中國債券信息網(wǎng))。

債券市場的未來走勢如何

在8月中下旬，一系列穩(wěn)增長政策(地產(chǎn)政策優(yōu)化、發(fā)行政府債券等)密集出臺，基本面出現(xiàn)觸底企穩(wěn)的態(tài)勢，悲觀的市場預(yù)期也由此修正，再疊加9月季末資金面緊張，債券市場8月中下旬至10月中旬產(chǎn)生了調(diào)整。

當(dāng)前的市場震蕩更多是由情緒擾動引發(fā)的，但這種短期風(fēng)險偏好的修復(fù)對債市的影響可能只是暫時的，當(dāng)前市場并不具備快速走熊的基礎(chǔ)。

拉長看債市的未來走勢，我們需要重點關(guān)注能夠長期影響債市的兩大核心邏輯：

(1)資金面方面，當(dāng)前經(jīng)濟正處于磨底階段，貨幣政策不會轉(zhuǎn)向，央行將繼續(xù)采取多種措施來維持合理充裕的流動性。這將為經(jīng)濟的企穩(wěn)回升、政府債券的發(fā)行提供更適宜的流動性環(huán)境。因此我們不需要過度悲觀。

(2)基本面方面，近期房地產(chǎn)的政策調(diào)整由于房價預(yù)期和未來收入預(yù)期沒有得到明顯改善的原因，更多只起到了穩(wěn)定市場的作用。而地方政府發(fā)行的特殊再融資債主要是為了幫助地方政府解決流動性困難，對于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的刺激作用可能比較有限。

因此預(yù)計貨幣政策將繼續(xù)保持寬松的狀態(tài)，未來可能還有降息和降準(zhǔn)的空間。目前的市場行情尚未到達反轉(zhuǎn)的時機。

當(dāng)下是否為布局債基的好時機

歷史上債市的這種調(diào)整實際上也有發(fā)生，但長期來看債市依然有向上趨勢。

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2023.10.20，指數(shù)過往業(yè)績走勢不代表未來表現(xiàn)

而且，歷次回撤后都會迎來一段不錯的行情，凈值也會較快修復(fù)。

總的來說，近期債市回撤的幅度與時間長度都較小，短期情緒的擾動反而可能帶來更多的增配窗口，當(dāng)下或許是一個布局債基的良機。

震蕩行情中，短端利率相對調(diào)整空間有限，因此短債產(chǎn)品持有體驗可能更好;待調(diào)整后市場有望呈現(xiàn)更多結(jié)構(gòu)性機會，屆時可關(guān)注中長債產(chǎn)品的配置機會。

關(guān)鍵詞： 未來走勢 政策優(yōu)化 資金面 震蕩行情 債