今年2月以來，食品飲料板塊持續(xù)回調(diào)，截至6月底，板塊指數(shù)跌幅近15%。但近一個月，食品飲料板塊頻頻受到關(guān)注，不僅板塊指數(shù)有所回暖，北向資金、券商金股中也出現(xiàn)了食品飲料的身影。

回顧2023上半年的整體復(fù)蘇節(jié)奏，不難發(fā)現(xiàn)消費(fèi)重啟正持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，出行、餐飲、旅游、快遞攬收、商品零售等高頻數(shù)據(jù)都出現(xiàn)了較為明顯的改善趨勢。往后看，在促消費(fèi)政策下，食品飲料板塊下一步的機(jī)遇在哪兒？

內(nèi)外資攜手做多

近期，隨著食品飲料板塊回暖，內(nèi)外資也紛紛做多——券商金股中密集提到食品飲料個股，公募基金對食品飲料板塊保持超配態(tài)勢，北向資金也開始“抄底”。

首先，食品飲料行業(yè)在券商金股中權(quán)重大增。

8月初，作為A股重要投資線索的券商金股陸續(xù)出爐。具體行業(yè)方面，食品飲料、計(jì)算機(jī)、汽車等，是券商8月金股中權(quán)重較大的幾個行業(yè)。權(quán)重增加較多的行業(yè)則是食品飲料和非銀金融。

開源證券研報統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，8月券商金股權(quán)重靠前的行業(yè)，分別為計(jì)算機(jī)、食品飲料、汽車、電子，占比分別為7.8%、7.5%、7.1%、6.1%。相較7月份，8食品飲料行業(yè)在8月金股中的權(quán)重增幅達(dá)到了3個百分點(diǎn)。個股方面，舍得酒業(yè)、五糧液、貴州茅臺、老白干酒、瀘州老窖等白酒股關(guān)注度位居前列。

其次，公募基金繼續(xù)保持超配。

據(jù)長江證券統(tǒng)計(jì)，2023年二季度，食品飲料行業(yè)基金重倉持股的配置比重為11.74%，食品飲料板塊占A股市值比重為6.48%，占A股剔除石油石化銀行后的市值占比為7.52%，食品飲料行業(yè)維持超配態(tài)勢。其中，調(diào)味品板塊配置比重環(huán)比增加0.01pct。

此外，北向資金也在近期大舉增持食品飲料行業(yè)。

從行業(yè)角度來看，據(jù)統(tǒng)計(jì)，7月份北上資金加倉金額超50億元的行業(yè)有4個，分別是非銀金融、汽車、通信、食品飲料。值得關(guān)注的是，最新北上資金持倉市值最高的行業(yè)變成了食品飲料，達(dá)到3330.38億元，時隔2個月重回行業(yè)第一的位置。

摩根士丹利基金認(rèn)為，進(jìn)入2023年的下半年，預(yù)計(jì)伴隨著經(jīng)濟(jì)活動持續(xù)正?；?，居民消費(fèi)信心有望增強(qiáng)，從而進(jìn)一步催化食品飲料行業(yè)的發(fā)展回暖，食品飲料行業(yè)的長線增長動能有望在2023年逐步修復(fù)。特別是隨著食品工業(yè)技術(shù)及冷鏈物流等基礎(chǔ)硬件限制的逐漸擺脫，餐飲供應(yīng)鏈成長空間廣闊，行業(yè)龍頭將持續(xù)受益。

板塊具備基本面支撐

內(nèi)外資的聯(lián)手做多，在于對食品飲料行業(yè)基本面的看好。

上半年，食品飲料行業(yè)業(yè)績回暖。

隨著上半年業(yè)績陸續(xù)公布，餐飲、食品、飲料等與消費(fèi)者息息相關(guān)的吃喝領(lǐng)域均顯現(xiàn)出了較強(qiáng)的韌性，絕大部分企業(yè)都交出了業(yè)績增長的成績單。據(jù)不完全統(tǒng)計(jì)，目前已有49家食品飲料上市公司發(fā)布了2023年半年報業(yè)績預(yù)告，其中33家預(yù)喜，盈利占比近7成，今世緣、湯臣倍健、安井食品、燕京啤酒、妙可藍(lán)多、寶立食品、三元股份等18家上半年凈利潤或超1億元。

綜合來看，食品飲料行業(yè)展現(xiàn)出快速的復(fù)蘇勢頭，這源自市場需求回升、部分原材料價格回落及企業(yè)自身的精進(jìn)和創(chuàng)新驅(qū)動，吸引了投資者的關(guān)注和資金的涌入。

下半年，食品飲料行業(yè)預(yù)期向好。

目前，多數(shù)機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)，宏觀政策積極表態(tài)將令食品飲料下半年預(yù)期發(fā)生變化，下半年擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)的政策效有望持續(xù)釋放，行業(yè)延續(xù)良好恢復(fù)勢頭。整體來看行業(yè)需求端和成本端向好的趨勢不變。

中國人民大學(xué)中國資本市場研究院聯(lián)席院長趙錫軍認(rèn)為，消費(fèi)、投資在下半年穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)恢復(fù)增長方面，都起到了非常重要的作用，尤其是消費(fèi)，從目前的情況來看，消費(fèi)對整個經(jīng)濟(jì)拉動作用貢獻(xiàn)越來越大，估計(jì)下半年可能會達(dá)到70%左右(2021年為65.4%)。

因此，食品飲料行業(yè)下半年基本面有望持續(xù)好轉(zhuǎn)。東海證券認(rèn)為，一方面，酒類持倉比較高，次高端、白牌庫存問題難消除，但高端龍頭邊際改善，地產(chǎn)酒尤其是部分中小省份龍頭影響有限，Q2后動能較足；另一方面，非酒整體表現(xiàn)較好，包括零食、乳制品，具備較高左側(cè)布局價值。

食品飲料下一步機(jī)遇在哪？

目前來看，在促消費(fèi)政策下，國內(nèi)食品飲料企業(yè)正在發(fā)起新一輪沖擊。在新機(jī)遇到來之際，板塊之間的分化也需要注意。食品飲料板塊內(nèi)包羅萬象，各個賽道之間存在差異。往后看，哪些方向具備更高的確定性？

從近期消費(fèi)市場看，食品飲料行業(yè)出現(xiàn)了五類變化：

首先是功能性或具有功能性感知的產(chǎn)品的市場增長，如元?dú)馍制煜碌耐庑侨穗娊赓|(zhì)水近期廣告投放較為顯著；其次是消費(fèi)分級的機(jī)遇，或者說是高端產(chǎn)品的機(jī)遇，較高收入人群的消費(fèi)欲望在2023年將得到釋放，并向高端產(chǎn)品傾斜；第三，消費(fèi)者對于情緒食品的興趣已經(jīng)在市場上有所體現(xiàn)，比如此前黃桃罐頭的爆火；第四，深入下沉市場，如喜茶等高端茶飲開放加盟，在下沉市場不斷加快開店的節(jié)奏；第五，加速出海，特別是連鎖業(yè)在海外已經(jīng)大有收獲，比如蜜雪冰城三年在印尼開了2000家門店，海底撈已經(jīng)將海外部分分拆上市。

具體領(lǐng)域中，在類比了日本的經(jīng)濟(jì)周期與消費(fèi)變化后，弘章投資創(chuàng)始人翁怡諾認(rèn)為國內(nèi)消費(fèi)市場在食品飲料方面存在如下幾個重點(diǎn)領(lǐng)域：

(1)酒類。中日居民在酒類偏好上有很大差異。中國烈酒的消費(fèi)量非常大，在食品飲料里白酒是頂級的生意，雖然去年開始渠道壓了非常多的貨，但白酒放得起，庫存不是最大的問題。而茅臺有一定的金融屬性，某種程度上已經(jīng)是一個社交貨幣了。

(2)乳制品。日本在1997年后酸奶行業(yè)的集中度非常高，酸奶品類非常看重發(fā)酵技術(shù)，因?yàn)槟軒砗芏囡L(fēng)味上的差異，有更高的差異化和附加值。益生菌也是非常好的品類。乳制品有更加剛需的特質(zhì)，而且不斷有更好的高附加值產(chǎn)品的供給。今后，是乳制品市場集中度不斷提升的過程，品類上也非常有機(jī)會。比如依賴于冷鏈的鮮奶在中國的潛力就非常大，現(xiàn)在的主流還是常溫奶，這有一個替代的潛在趨勢。中國奶酪行業(yè)的發(fā)展非常高速，也存在零食化的潛力和機(jī)會。

(3)調(diào)味品。調(diào)味品有非常好的復(fù)購屬性，又能不斷創(chuàng)新。日本的調(diào)味品增長雖然低速，但非常穩(wěn)健而持續(xù)。隨著餐飲的發(fā)展和預(yù)制化程度的提升，中國的調(diào)味品細(xì)分領(lǐng)域也保持著不錯的穩(wěn)增長態(tài)勢。

(4)飲料。日本茶飲做得很優(yōu)秀，像寶特力這樣穿越長周期的單品爆款是非常獨(dú)特的。茶系飲料、礦泉水是過去三十年日本飲料行業(yè)最亮眼的兩大子品類，由此可以看到消費(fèi)者對健康關(guān)注度的提升。PET瓶的技術(shù)迭代起到了非常重要的作用。

(5)功能性飲料、食品。中國和日本都有健康化的長期需求，益生菌、滋補(bǔ)品類非常有機(jī)會，功能性飲料、食品這兩個跟健康有關(guān)的方向是目前值得特別關(guān)注的。合成生物學(xué)帶來了更多技術(shù)上的提升和原料端的升級，有非常多的新產(chǎn)品和代糖技術(shù)的出現(xiàn)，給飲料方式帶來了創(chuàng)新。

(6)餐飲。日本的預(yù)制菜研發(fā)有近30年歷史，中國的餐飲特別是一線城市出現(xiàn)了向日本學(xué)習(xí)的特質(zhì)，預(yù)制化程度越來越高。今天很多餐飲品牌也都在入局預(yù)制菜賽道，比如同慶樓。在消費(fèi)價格帶下行的情況下，快餐屬性的餐飲(如外賣、零售化餐飲)增速還是不錯的。在下沉市場，餐飲做到高性價比和極致供應(yīng)鏈，才能實(shí)現(xiàn)門店規(guī)模的提升。

(7)加工食品、預(yù)制菜。加工食品和預(yù)制化占整個家庭的支出比例在不斷提升，它們在爭奪家庭冰箱里的容量，未來會占據(jù)更多主菜的類目。目前，涼菜預(yù)制化的標(biāo)準(zhǔn)做得更高、更好。

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