21世紀經濟報道記者 趙云帆 報道

民營煉化巨頭們終于在2023年一季度覓得一絲微光。

(相關資料圖)

聚酯產業鏈中游PX/PTA產能方面，榮盛石化（002493.SZ）、恒力石化（600346.SH）、東方盛虹（000301.SH）三家公司分別披露的公司的一季度歸屬股東凈利為虧損14.68億元，盈利10.20億和盈利7.17億元。

其中，東方盛虹一季度利潤較四季度環比扭虧約17億元，恒力石化則較四季度扭虧近47億，其暫時從前兩個季度的經營泥沼中擺脫。榮盛石化方面則因積極擴充產能形成大量新增原料庫存，從而由原油價格下跌減值引發業績搖擺。

下游滌綸長絲方面，恒逸石化（000703.SH），桐昆股份（601233.SH）和新鳳鳴（603225.SH）業績回歸至盈虧平衡附近搖擺，一季度分別錄得歸屬股東凈利0.348億，-4.90億和1.89億元，其環比四季度分別增利24.31億，13.15億和6.78億。

雖然全球紡織制品需求仍然不景氣，但一季度反映滌綸長絲企業利潤的“長絲加工價差”已經較去年三四季度的冰點有所回升。

展望2023年，不論是中游PX/PTA，還是下游滌綸長絲，整個產業鏈仍需面對一定程度的逆風。

一方面，在全球地緣政治局勢托舉原油價格，全球經濟受美元加息影響的背景下，聚酯產業鏈或仍面臨著原材料高企、下游長絲提價困難的“兩頭難”。

另一方面，自PX/PTA產能自2019年啟動的擴張腳步并未減緩。2023年，國內PTA產業將迎來歷史級別的產能擴充，聚酯產業鏈雖然整體已經完成由海外向國內的轉移，但供需結構仍面臨“再平衡”的難題。

供需兩端擠壓利潤

2022年，全球原油價格受地緣政治局勢左右出現暴漲。

布倫特原油于當年3月初創下接近140美元/桶的天價，并在二季度維持在110美元/桶上方，全年均價則達到104美元/桶，較2021年均價61美元/桶飆漲70%。

而由于大煉化企業的庫存周轉約在1-2月左右，加之上游原材料價格向下游傳導需要時間，其導致三季度大煉化企業業績開始急轉直下。

年報顯示，榮盛石化化工類毛利同比下降26.88個百分點至10.38%，聚酯化纖毛利同比下降4.72和百分點，至3.23%；中間品PTA毛利率降至-0.9%，利潤空間被上游PX和下游聚酯板塊侵蝕。

“因為中間產品（石腦油，PX）價格會盯緊原材料，終端產品（滌綸等）價格跟著應用端走，所以PTA利潤空間才會被積壓”，一位頭部化工行業人士告訴記者。

無獨有偶，恒力石化在年報披露其PTA毛利率已然降至-6.49%，唯獨東方盛虹情況稍佳，PTA毛利率仍維持在3%以上，但也出現小幅下滑。

PTA價格不振，一定程度給下游滌綸長絲企業留下一定利潤空間，但在需求不振的大環境下毛利仍然收窄，恒逸石化、桐昆股份、新鳳鳴三者2022財年毛利分別下降至2.32%，3.23%和3.70%，其同比分別下降3.39，7.78和6.79個百分點。

聚酯產業加工價差收窄，是去年煉化企業利潤普遍偏薄的主要原因。

卓創資訊數據顯示，2022年PTA年均加工費在480元/噸，加工費偏低導致多數PTA裝置處于理論生產虧損的狀態。其中PTA加工費的最高值出現在9月，最高值1065元/噸，最低值出現在3月，最低值-77元/噸，最大波動幅度1142元/噸。

值得注意的是，由于PTA價格相對PX價格滯漲，PTA加工費一度在去年3月、6月出現負值。卓創資訊分析師安光告訴記者，這一情形是史無前例的。

長絲方面，另據券商研報數據顯示，2022年江浙地區滌綸長絲平均開工率為73.62%，同比下降約16%；2022年POY（長絲）行業平均庫存水平約為29.5天，同比增長約62%；2022年POY（長絲）行業平均加工價差約1142元/噸，同比下降約29%。

產能倍增加劇過剩

"全年PTA加工費下降的主因是PTA持續擴能，供應與加工費的負相關性，導致PTA加工費下降。"卓創資訊分析師安光告訴記者。

2019年以來，PTA進入新一輪投產周期。

據Wind數據顯示，截至2018年底，國內理論PTA年產能數量不到4000萬噸水準。而在投產節奏方面，2019年國內PTA新增產能近500萬噸，2020年新增840萬噸，2021年新增920萬噸，2022年則繼續新增735萬噸，四年時間產能接近倍增，與此同時退出的落后產能卻寥寥無幾。

“許多企業這些年搞煉化一體和聚酯全產業鏈，其實本意是為了國產化穩定貨源，同樣也是主動淘汰亞洲的一些落后產能，但在很多因素疊加之下導致市況不佳，所以理論產能雖然增加了，但行業都被產能過剩的邏輯困擾，實際產量也一直被控制著”，前述頭部化工人士告訴記者。

據記者不完全統計，包括A股幾大民營煉化巨頭在內，近年均有較多PX/PTA產能落地。比如，恒力石化惠州500萬噸產能在2021年已經建成，并在2022年陸續投產，其PTA產能達到1660萬噸之巨；恒逸石化、榮盛石化共同出資設立的逸盛新材料，也在2019年投資建設后陸續形成600萬噸PTA產能。

而包括榮盛石化芳烴（包含PX）660萬噸產能，也隨其投資的浙石化二期投產，于2022年開始正式落地。

“近幾年合成纖維產業鏈的快速發展，石化和化纖行業出現一定程度的產能過剩，新增產能的進一步投放將會加劇市場競爭，使公司相關產品業績受到影響。”榮盛石化在年報中指出：“公司將加快向上游產業鏈發展，進一步加強抗風險能力，提升產品差異化水平和競爭力。”

新增產能方面，包括東方盛虹也在去年6月公告，計劃投資39.39億元建設240萬噸PTA產能，其將提升公司總PTA產能至630萬噸。此外，包括嘉通、威聯，臺化，化征等化纖廠商均在2023年有PTA產能落地。

“2023年是PTA新產能投產的巔峰之年，2022年12月至2023年年底共計1950萬噸PTA新產能計劃投產，目前其中已投產4套裝置共計1000萬噸，2023年新增及計劃新增PX產能共計770萬噸?！卑补飧嬖V記者。

“目前來看，PTA產能過剩的邏輯未變，伴隨著PTA擴能，對PX需求持續增加，PX新產能持續投產，PX處于替代進口貨源的過程中。雖然PTA產能過剩，但聚酯龍頭企業的綜合競爭力提升，加速了我國聚酯產業升級，鞏固了我國聚酯行業尤其是PTA行業在全球的話語權。”

在需求端，占聚酯產業鏈70%需求的紡織品回暖仍然有限。

海關數據顯示，紡織品服裝出口按人民幣計：2023年1-3月，紡織服裝累計出口4623億元，比去年同期（下同）增長0.71%，其中紡織品出口2204.5億元，下降5.1%，服裝出口2418.5億元，增長6.7%。其中3月紡織服裝出口1800.1億元，增長28.9%，其中紡織品出口880.3億元，增長17.5%，服裝出口919.8億元，增長42%。

“織造市場情況并不樂觀，需求端‘金三銀四’成色不足。在紡織品服裝出口數據回暖但織機開機率不高的背景之下，推出紡織品服裝出口可能更多的是前期存貨出口，至于后期能否持續回暖尚待關注?！卑补庵赋觯骸澳壳拔覈徔椘贩b出口歐美市場為主，主要受到歐美通脹影響其居民消費能力，間接影響對紡織品服裝的需求。服裝并不屬于快消品，目前來看國外市場需求回暖的勢頭不夠強勢?！?/p>

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