智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，餐飲大盤整體需求偏弱但復蘇有跡可循，旺季到來需求環比提升，節假日表現更優，頭部連鎖餐飲企業正逐步改善。行業趨勢上，餐飲連鎖化率的持續提升成為供應鏈企業的關鍵紅利，全國餐飲連鎖化率從2020年15%升至2024年23%，2025年預計進一步提升至25%，板塊有望迎來結構性機會。近期，餐飲供應鏈板塊市場關注度抬升，板塊25Q3業績表現普遍好于預期，另一方面隨著行業新趨勢，優質企業競爭優勢放大，有望進入加速增長階段。　　招商證券主要觀點如下：　　行業現狀：需求底部徘徊，節假日景氣度更優　　餐飲大盤整體需求偏弱但復蘇有跡可循，旺季到來需求環比提升，節假日表現更優，頭部連鎖餐飲企業正逐步改善。近三年餐飲供應鏈行業企業有望保持雙位數以上的較高增速，持續跑贏餐飲大盤。行業趨勢上，餐飲連鎖化率的持續提升成為供應鏈企業的關鍵紅利，全國餐飲連鎖化率從2020年15%升至2024年23%，2025年預計進一步提升至25%，板塊有望迎來結構性機會。　　企業變化：優質企業不斷規模擴張，拓寬視野挖掘新需求　　行業相對高景氣，餐飲供應鏈競爭也有所加劇。企業角度來看：1)企業從支持者轉為驅動者角色，對研發、創新能力要求提升，普遍加大研發投入提升自身能力。2)行業內企業跑馬圈地整合資源，提升自身綜合實力，加速綁定客戶。3)企業紛紛加大新渠道開發，拓展能力邊界，為發展貢獻新的增量。4)企業前期投放的產能逐步落地，支撐企業長期發展，未來頭部企業規模擴張有望繼續上臺階。　　估值分析：當前估值已回落至歷史較低位置　　近5年調味品及預加工食品指數表現弱于板塊及大盤，主要系估值自高點大幅回落，導致股價持續調整。縱向看，當前板塊估值分位處于過去10年不到20%分位(調味品14.9%，預加工食品18.6%)。橫向對比看，當前調味品估值相對較高，預加工食品相比其他食品飲料細分子板塊，估值處于較低水平。未來隨著行業復蘇，板塊內優質企業有望憑借競爭優勢，實現更快速成長，帶動整體估值中樞修復。　　投資建議：需求觸底改善，重啟成長價值　　近期餐飲供應鏈板塊市場關注度抬升，一方面板塊25Q3業績表現普遍好于預期，另一方面隨著行業新趨勢，優質企業競爭優勢放大，有望進入加速增長階段。當前板塊估值處于近10年20%分位以下，近5年30%左右位置。隨著需求觸底復蘇，板塊個股有望重啟成長、估值修復，建議加大關注。　　標的方面，建議關注：海天味業(603288.SH,03288)(確定性高，需求復蘇率先修復)、安琪酵母(600298.SH)(收入環比改善+成本回落)、安井食品(603345.SH,02648)(低基數+業績改善)、華潤啤酒(00291)(白酒預期price-in，餐飲渠道修復)、日辰股份(603755.SH)(大客戶上新，艾貝棒產能釋放)、立高食品(300973.SZ)(餐飲及商超渠道放量，產能利用率上升)、寶立食品(603170.SH)(加深綁定大客戶，空刻提供彈性)、千禾味業(603027.SH)(基本面修復利潤彈性高)。　　風險提示　　需求復蘇不及預期、市場競爭加劇、市場拓展不及預期、原材料價格上漲。

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