人民幣匯率雙向波動、彈性增強，對一籃子貨幣總體穩(wěn)定；外貿(mào)保持較強韌性，經(jīng)常賬戶順差處于合理均衡水平；跨境投資更趨活躍，外資凈增持境內(nèi)債券處于較高水平……今年以來，我國外匯市場供求基本平衡，外匯儲備充足，在復雜嚴峻形勢下運行總體平穩(wěn)。

對于下階段匯率方面的主要思路，近日召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2025年第二季度例會建議，增強外匯市場韌性，穩(wěn)定市場預期，防范匯率超調(diào)風險，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。

雙向波動彈性增強

今年以來，受美國經(jīng)濟轉弱影響，疊加特朗普關稅政策沖擊，美元指數(shù)大幅走弱，其他主要非美貨幣普遍走強。其中，歐元區(qū)經(jīng)濟延續(xù)向好態(tài)勢助歐元較大幅升值，日元一度也大幅走強，但受日債標售遇冷的影響有所承壓。受美元走弱的影響，人民幣匯率保持雙向波動，有所升值。

Wind數(shù)據(jù)顯示，上半年，美元指數(shù)累計下跌10.79%。在岸人民幣對美元匯率累計上漲1332個基點，離岸人民幣對美元匯率累計上漲1796個基點。中國外匯交易中心數(shù)據(jù)顯示，上半年，人民幣對美元匯率中間價累計調(diào)升298個基點。市場分析認為，美元指數(shù)走弱是重要外部因素，國內(nèi)經(jīng)濟恢復向好、宏觀政策持續(xù)發(fā)力、人民銀行靈活穩(wěn)匯率操作以及客盤結匯需求釋放等，共同構成了人民幣匯率韌性增強的堅實支撐。

中銀證券全球首席經(jīng)濟學家管濤表示，近期行情顯示，人民幣匯率進一步擺脫2022年以來的調(diào)整。6月，境內(nèi)中間價和即期匯率(即境內(nèi)銀行間外匯市場下午四點半交易價)繼續(xù)小幅走強，升至7.16比1附近。中間價與境內(nèi)即期匯率以及境內(nèi)外交易價的偏離大幅收斂，“三價合一”的趨勢更加明顯，中間價的基準性進一步得到加強，市場匯率預期基本穩(wěn)定。同期，境內(nèi)銀行間市場月均即期詢價外匯成交397億美元，環(huán)比減少17%。

“市場對美元信心不足，加之國內(nèi)強化逆周期調(diào)節(jié)，為人民幣匯率提供了有力支撐。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示。

展望下半年，王青認為，從外部環(huán)境看，美元指數(shù)還會承受一定壓力，這意味著因美元升值給人民幣帶來的被動貶值壓力可控。中金公司研究報告稱，在美元偏弱的環(huán)境中，人民幣匯率將保持溫和的升值幅度。從內(nèi)部因素看，國內(nèi)穩(wěn)增長政策持續(xù)發(fā)力將是穩(wěn)匯率的最大確定性因素。下半年財政和貨幣政策有望加力，從而對沖外部波動對宏觀經(jīng)濟運行造成的影響，對人民幣匯率形成支撐。

“綜合來看，在經(jīng)濟基本面溫和復蘇的情況下，下半年美元對人民幣匯率大部分時間或將保持在7.1至7.3區(qū)間內(nèi)雙向波動。盡管美元指數(shù)可能繼續(xù)走弱，但下行趨勢已明顯放緩，人民幣匯率升破7的可能性較小；雖然中美貿(mào)易摩擦仍會給匯率帶來階段性擾動，但也基本不可能突破7.35左右的政策底線。”中國民生銀行首席經(jīng)濟學家溫彬說。

外匯儲備保持增長

國家外匯管理局7月7日發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，截至2025年6月末，我國外匯儲備規(guī)模為33174億美元，較5月末上升322億美元，升幅為0.98%。目前，我國外匯儲備規(guī)模已連續(xù)19個月穩(wěn)定在3.2萬億美元以上，并連續(xù)6個月保持增長。

王青認為，在外部環(huán)境波動加大的背景下，適度充裕的外儲規(guī)模將為保持人民幣匯率處于合理均衡水平提供重要支撐，也將成為抵御各類潛在外部沖擊的壓艙石。

在管濤看來，6月份，我國新增外匯儲備322億美元至33174億美元，錄得月度“六連漲”，上半年累計增加1151億美元，這主要是受主要經(jīng)濟體財政政策、貨幣政策和經(jīng)濟增長前景等因素影響，美元指數(shù)加速下跌，全球金融資產(chǎn)價格總體上漲，非美元貨幣對美元升值和資產(chǎn)價格上漲產(chǎn)生的正估值效應。“到6月底，中國外匯儲備余額創(chuàng)2016年1月以來新高，開放條件下防范化解各種沖擊的能力得到加強。”管濤說。

黃金儲備方面，中國人民銀行公布的數(shù)據(jù)顯示，6月末黃金儲備報7390萬盎司(約2298.55噸)，環(huán)比增加7萬盎司(約2.18噸)。數(shù)據(jù)還顯示，截至6月末，中國持有黃金儲備余額增加9億美元至2429億美元，黃金儲備余額相當于同期外匯儲備余額的7.32%，環(huán)比回落0.04個百分點，仍然明顯低于15%左右的全球平均水平。

“在單邊主義、保護主義加劇，多邊貿(mào)易體制受阻的背景下，國際貨幣體系多極化加速，黃金作為避險資產(chǎn)，其最后國際清償能力仍有進一步提升的空間，中國國際儲備資產(chǎn)多元化將繼續(xù)穩(wěn)步推進。”管濤表示。

展望下一階段我國外匯儲備形勢，溫彬分析，當前外部環(huán)境更趨復雜嚴峻，全球經(jīng)濟發(fā)展動能減弱，國際金融市場波動性依然較大。但我國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健增長，對外貿(mào)易保持韌性，全球投資者看好中國資本市場新機遇，這些因素都有利于外匯儲備規(guī)模保持基本穩(wěn)定。

推進外匯領域改革開放

為進一步便利經(jīng)營主體開展跨境投融資活動，優(yōu)化營商環(huán)境，服務經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展，國家外匯管理局近期對外發(fā)布《關于深化跨境投融資外匯管理改革有關事宜的通知(征求意見稿)》，涉及深化跨境投資外匯管理改革、深化跨境融資外匯管理改革、優(yōu)化資本項目收入支付便利化三方面共9項具體政策。其中多項外匯便利化政策前期已在部分省市試點，通知發(fā)布后，這些政策將推廣至全國。

業(yè)內(nèi)人士介紹，本次通知涵蓋投資、融資、支付等一攬子便利化政策，綜合體現(xiàn)外匯管理深化改革、擴大開放、促進引資穩(wěn)資導向。

“國家外匯管理局將進一步支持外貿(mào)企業(yè)發(fā)展，積極推進跨境投融資便利化，在自貿(mào)試驗區(qū)實施一攬子外匯創(chuàng)新政策，助力穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)企業(yè)、穩(wěn)市場、穩(wěn)預期。”中國人民銀行副行長、國家外匯管理局局長朱鶴新在2025陸家嘴論壇上表示。

未來，我國外匯市場仍有條件保持平穩(wěn)運行。朱鶴新認為，一是經(jīng)濟運行將延續(xù)回升向好態(tài)勢。我國正加緊實施更加積極有為的宏觀政策，把發(fā)展的戰(zhàn)略立足點更多放在擴大內(nèi)需、做強國內(nèi)大循環(huán)上，同時培育壯大新質(zhì)生產(chǎn)力，將有力促進經(jīng)濟穩(wěn)中向好。二是國際收支將保持基本平衡。我國堅持對外開放不動搖，加大穩(wěn)外貿(mào)穩(wěn)外資政策力度，有序擴大金融市場開放，這些因素有助于促進跨境資金均衡流動。三是外匯市場韌性將持續(xù)增強。參與主體更加成熟理性，企業(yè)外匯套期保值比例和貨物貿(mào)易項下人民幣跨境收支占比均提升至30%左右，應對匯率波動的能力顯著增強。

“近年來，我們也積累了豐富的風險應對經(jīng)驗，雖然外部環(huán)境不確定、不穩(wěn)定因素依然較多，但我們有能力有信心保持外匯市場穩(wěn)健運行，保持人民幣匯率在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定，為經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展營造良好環(huán)境。”朱鶴新說。

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