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5月12日，紡織概念股逆勢(shì)上漲，作為紡織服裝，進(jìn)口博覽會(huì)概念熱股，九牧王(601566)漲停。在二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼的九牧王，實(shí)際上業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了瓶頸。

九牧王2022年全年?duì)I收同比下跌14.11%至26.2億元，歸母凈利潤(rùn)由2021年的盈利1.95億元轉(zhuǎn)為虧損9342萬(wàn)元，同比下降148.01%。2023年第一季度，九牧王實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.72億元，同比增長(zhǎng)0.84%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)9721.75萬(wàn)元，同比扭虧。

值得注意的是，九牧王2022年的虧損，是其上市12年來(lái)首次虧損。虧損將近1個(gè)億，九牧王在財(cái)報(bào)中提及虧損原因：主要是公司投資業(yè)務(wù)產(chǎn)生的投資損益及公允價(jià)值變動(dòng)損益大幅減少所致。簡(jiǎn)而言之，炒股多年的九牧王將此次虧損原因歸咎為投資失敗，有點(diǎn)成也投資敗也投資感覺(jué)。

作為“褲王之王”，九牧王主營(yíng)業(yè)務(wù)是男褲及男士商務(wù)休閑服飾的生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括男褲、茄克及其它服飾類產(chǎn)品。通過(guò)投資賺的錢不夠了，不算炒股的虧損，九牧王的主營(yíng)業(yè)務(wù)現(xiàn)狀到底怎么樣？

2022年，九牧王扣非凈利潤(rùn)僅有0.56億，同比下降了67.34%。服裝服飾業(yè)務(wù)營(yíng)收25.86億元，同比下滑13.38%，男褲、茄克、T恤、襯衫的銷售量都出現(xiàn)下滑。

九牧王表示，銷售服裝服飾產(chǎn)品的收入下降，主要是公司部分線下門店或暫停營(yíng)業(yè)、或客流量下降，導(dǎo)致各產(chǎn)品的銷售收入、以及各地區(qū)的銷售收入均有不同幅度的下降。2022年，九牧王服裝服飾業(yè)務(wù)主營(yíng)業(yè)務(wù)的下跌和整個(gè)行業(yè)的頹勢(shì)有關(guān)，也和其自身發(fā)展重心偏離有關(guān)系。

這些年來(lái)，九牧王一直在走投資賺錢的道路。2012年，九牧王營(yíng)收26.01億元，凈利潤(rùn)6.68億元，盈利能力達(dá)到巔峰。不過(guò)，巔峰之后隨之而來(lái)的就是挑戰(zhàn)。2012年前后，國(guó)產(chǎn)服裝品牌生存環(huán)境開始變得惡劣，國(guó)外“快時(shí)尚”品牌搶灘登陸，電商崛起，線上服裝品牌壓縮傳統(tǒng)服裝品牌生存空間。同時(shí)，快速崛起的一批男裝企業(yè)，也使得九牧王的市場(chǎng)份額受到?jīng)_擊。

2013年至2014年，在艱難的生存環(huán)境中，九牧王營(yíng)收和凈利潤(rùn)出現(xiàn)了上市以來(lái)的首次“雙下滑”。2014年開始，九牧王開始探索投資業(yè)務(wù)。2014年10月，九牧王成立了投資公司九盛投資，此后投資認(rèn)購(gòu)了多家基金、股權(quán)與初創(chuàng)型企業(yè)，并涉足文化教育、人工智能、新能源汽車等領(lǐng)域。2015年，九牧王開始大規(guī)模炒股，此后幾年，公司的股票及其他投資持倉(cāng)居高不下。2018年，九牧王投資收益達(dá)到高峰2.47億元，占比歸屬母公司凈利潤(rùn)46.31%。九牧王就這樣成為了服飾行業(yè)內(nèi)的“股王”。

投資賺錢快，曾使九牧王的凈利潤(rùn)持續(xù)攀升，但在2028年到達(dá)頂峰之后凈利潤(rùn)開始逐年下降，主業(yè)頹勢(shì)也進(jìn)一步承壓公司營(yíng)收。2018-2022年，九牧王營(yíng)收分別為27.33億元、28.57億元、26.72億元、30.5億元、26.2億元；凈利潤(rùn)分別為5.34億元、3.7億元、3.69億元、1.95億元、-9341.88萬(wàn)元。從數(shù)據(jù)來(lái)看，九牧王增長(zhǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了瓶頸。

作為一家服飾企業(yè)，靠股權(quán)投資注定走不長(zhǎng)久。最近兩年，九牧王開始不斷減少投資業(yè)務(wù)的投入，將發(fā)展重心回歸到主營(yíng)業(yè)務(wù)上來(lái)。2020年，九牧王宣布退出股海、回歸主業(yè)，從品牌、產(chǎn)品、渠道三方面進(jìn)行戰(zhàn)略升級(jí)。2021年，九牧王在品牌推廣、渠道煥新、產(chǎn)品研發(fā)和員工激勵(lì)等方面的投入增加了約3億元。

然而重新回歸主業(yè)，九牧王路并不好走，充滿坎坷。目前，行業(yè)同質(zhì)化現(xiàn)象明顯，隨著消費(fèi)需求變化，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。消費(fèi)者更趨個(gè)性化和理性化，對(duì)產(chǎn)品的要求更高。九牧王目前的競(jìng)爭(zhēng)力似乎有些不足。2022年，九牧王市占率不足0.9%，位列男褲行業(yè)第17位。另外，根據(jù)根據(jù)中國(guó)服裝協(xié)會(huì)發(fā)布的《2021年中國(guó)服裝行業(yè)百?gòu)?qiáng)企業(yè)》名單，從“營(yíng)業(yè)收入”、“利潤(rùn)總額”和“營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率”三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行排序，九牧王位列36，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手雅戈?duì)?600177)和海瀾之家(600398)則分別位列一、二名。

從自身來(lái)看，九牧王還存在庫(kù)存積壓的問(wèn)題。2019-2022年，九牧王的存貨分別為8.73億元、7.6億元、9.09億元、8.32億元，存貨居高不下。

九牧王賬上的存貨，主要來(lái)自于庫(kù)存商品。2022年，九牧王庫(kù)存商品的價(jià)值為7.34億元。庫(kù)存積壓的情況下，只能減值。2022年對(duì)存貨計(jì)提了1.92億的跌價(jià)損失，比炒股虧的還要多。

總之，回歸本業(yè)的九牧王面臨的壓力較大，主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展不佳是其多年來(lái)面臨的難題。公司在營(yíng)銷推廣、品牌升級(jí)、優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)等方面動(dòng)作頻頻，但這些努力目前還沒(méi)有體現(xiàn)到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上。

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