編者按：2023年4月26日，南方財經全媒體集團、21世紀經濟報道、南財理財通成功舉辦第5期策略會，并獨家發布《2022年中國銀行理財產品實際運作報告》。該報告基于粵港澳大灣區（廣東）財經數據中心海量理財大數據撰寫而成，并由南財理財通課題組提供專業的金融解讀，給投資者提供一個更客觀、公正、真實的中國銀行理財市場全貌。

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2022年“資管新規”過渡期結束，銀行理財凈值化程度不斷深化，產品凈值開始與市場同頻起伏。理財產品端的轉型有條不紊，而在客戶端，投資者仍保留著對“剛兌”的依賴，還未形成長期投資、理性投資的正確投資理念，這也對理財機構的投資者教育工作提出了更高要求。

課題組觀察到，長期以來，銀行理財投資者教育工作存在“形式重于實質”、開展方式單一、觸達深度及廣度不夠等問題，投資者對“理財非存款，產品有風險，投資需謹慎”的理解不夠深刻。而在凈值化轉型的大背景下，理財產品早已打破剛性兌付，盈虧情況與投資標的波動緊密相連。金融市場復雜多變，銀行理財底層資產也在直面股債市場的調整，產品凈值起伏已成為常態，但顯然，投資者對此還沒有做足準備。

2022年11月，債市出現持續較長時間的回調，在此影響下，理財產品大面積破凈，從而也引發了投資者的“贖回潮”。但“塞翁失馬、焉知非?！?，也是此次市場回調，理財行業通過及時、正確的應對和調整，形成對行業更加清晰、理性的認知，有望促進理財行業更加長期健康發展。

“破凈”之下方知誰在“裸泳”，理財投教任重道遠

2022年3月，股市大幅波動，銀行理財含權產品凈值受損，理財市場出現第一波“破凈潮”。據南財理財通數據，截至2022年3月末，理財公司存續13,047只理財產品中有1,736只破凈（產品數量按登記編碼合并計算，下同），破凈比例達13.31%，也由此引發了大量客訴。

為提振投資者信心，多家理財公司出手自購自家產品。據課題組不完全統計，2022年3月末至4月初，包括光大理財、南銀理財、中郵理財、興銀理財、招銀理財在內的幾家理財公司公告稱，將投入自有資金購買各自旗下理財產品，合計投入金額近30億元。招銀理財曾表示，截至2022年3月25日，其高級管理層、各部門負責人自持公司理財產品的合計金額已超過其去年薪酬的合計金額。

此外，2022年3月，中國銀行業協會和銀行業理財登記托管中心共同發布《銀行理財投資者教育保護倡議書》，提出引導投資者深化對理財產品的理解、引導投資者樹立正確的理財觀念、引導投資者合理依法維權、鼓勵銀行業強化全面信息披露等倡議。

彼時，伴隨著一系列投教工作的開展，理財投教已逐漸向投資者體驗視角轉變，內容輸出更貼合市場起伏、更注重陪伴式服務，但受限于銀行理財固有客群對理財低風險的“執念”，投資者對市場波動的成因未真正了解、對理財虧損的焦慮也并未實質減輕。

2022年11月以來的“破凈潮”波及范圍則更廣，債市大跌下以債券投資為主的銀行理財“跌跌不休”，破凈率一路走高。南財理財通數據顯示，11月存續16,958只理財產品中有2796只破凈，主要為純固收類產品，破凈率達16.49%。

由于銀行理財客戶整體風險預期較低，在年末這一輪風險等級較低的純固收類產品破凈的過程中，投資者的預期落差充分釋放，恐慌情緒加劇。低風險理財虧損下，最短持有期、短期定開式理財產品遭跟風贖回，且12月封閉式產品到期規模增加，銀行理財存續規模遭遇一定的沖擊。截至2022年末，銀行理財市場規模27.65萬億元，較2022年6月末下滑超兩萬億元。

由此不難看出，銀行理財投資者教育依舊任重而道遠，在應對產品凈值波動時大量客戶的投資舉措非理性且盲目，加劇了債券市場的踩踏，也放大了產品贖回壓力。

招行首席經濟學家丁安華曾撰文指出，盡管“資管新規”出臺已經4年多，但大量客戶對理財產品本身的風險仍缺乏正確的認識，甚至簡單地將銀行理財視為存款的無風險替代品，將固定或區間數值的業績比較基準視為原來的預期收益率。樹立正確的投資觀至關重要。理財機構等主體需要思考如何用更有效的方式、更貼近客戶的語言、更高的頻率來開展投資者教育。

為提高投資者對產品波動的理解與接受度、“緩贖回”“穩規模”，銀行理財機構紛紛通過公開信等形式主動加強與投資者的溝通、安撫投資者情緒。與此同時，理財公司還通過自購、發行攤余成本法計價產品應對贖回潮。但是，課題組認為，僅靠市場情緒來倒逼機構投教工作的進一步開展是遠遠不夠的，大眾投資者的投資情緒管理和投教陪伴更可以說是功在平時，對各家機構來說，投教可深入的空間還有很廣。

以投教“優等生”平安理財為例，在應對四季度波動的過程中，平安理財與渠道端緊密聯動，優先關注投資者的投資體驗，做出積極應對與陪伴。具體而言，在關注到市場異動數據時，平安理財第一時間組織分析市場、分析產品可能出現的波動情況，提供資產波動情況分析等陪伴內容。持續走進一線，累計時長達百小時的陪伴，幫助分析產品底層資產風險情況、傳遞投資策略調整、提供信心修復支持。

同時，面向投資者而言，理財凈值化轉型后，平安理財秉承著“守護老百姓錢袋子”的理念，自開業就開始著手搭建和持續完善投資者陪伴體系，持續輸出持倉點評、市場異動點評和產品運作分析，并圍繞理財市場和基礎常識打造系列投教內容，線上以“四號一平臺”為主體，形成多層次、多維度的內容平臺服務能力。線下聯合渠道以全國巡回路演的形式持續開展“理財有道、平安同行”的系列客戶陪伴活動，直接參與傳播正確的理財理念。

投教新模式下微信公眾號成重要載體

值得關注的是，2022年多家機構正在探索投資者教育工作的新載體、新模式。例如，興銀理財制作《理財興說》投教手冊、“理財知識”主題臺歷，用理財小故事幫助投資者理性認識理財產品的風險與收益；光大理財依托微信公眾號、微信視頻號、光銀直播間等自有宣傳平臺，開設“財富開放麥”“理財小妙招”“理財學院”等特色頻道；寧銀理財創設短視頻系列（《主播說理財》《理財茶話會》《理財焦點說》）、漫畫系列（《理財漫談》）、音頻圖文系列（《投資不迷?！罚┑龋瑒撔峦瞥觥独碡斀裹c說》短視頻投教系列欄目，打造親民型“寧銀理財君”IP等。

從微信公眾號投教投入來看，據南財理財通課題組不完全統計，2022年11月-12月理財產品大面積破凈期間，在微信公眾號中對投資者教育投入力度最大的是蘇銀理財和杭銀理財，二者均合計發布7篇文章及視頻；恒豐理財、上銀理財、中銀理財和貝萊德建信理財這4家機構未發布關于“凈值回撤”和“攤余成本法”主題的文章及視頻。

再根據理財公司公眾號投教的實際觸達情況分析（文章的觸達人次為“閱讀量+點贊量+在看量”，視頻的觸達人次為“點贊量+喜歡量+轉發量”），農銀理財單個活動的平均觸達人次最高，達45,234人次。具體來看，農銀理財在2022年11月17日發布的《致投資者的一封信》達到85,800次的閱讀量、122次的點贊量和56次的在看量，合計觸達人次85,978，績效貢獻率較高。

銀行理財凈值化在投教陪伴方面的進一步思考

“資管新規”雖已出臺4年多的時間，但從2022年末的“贖回潮”可看出，風險偏好較低的理財客群易發生群體性的非理性贖回，也側面影響并放大了產品贖回壓力與債券市場下跌壓力。平安理財對南財理財通課題組指出，部分投資者依然會簡單將理財產品銷售頁面標注的“業績比較基準”視為最終可獲得的“預期收益率”，按此排序高低選擇理財產品，而忽視了風險。平安理財提醒，未來理財凈值波動會成為常態，在低風險偏好客群中緩釋債券市場和權益市場波動的對其風險感知的直接沖擊，如何在短期、中期和長期，從產品持倉和陪伴體驗上，幫助投資者提升“風險與收益”適當性的感知變化是值得思考的問題。

理財公司經歷了一輪市場調整，也從中錘煉出了應對未來挑戰的能力。理財公司未來一定要堅定地朝著資管文化的方向去走，堅持、堅定地朝著正確的方向夯實。平安理財對課題組表示，可以從如下兩個方面進一步夯實投教工作：

1、重視投資者的風險偏好，加強產品底層資產波動風險的宣傳

確保理財公司內部風險評級與投資者實際承受風險的一致性，充分披露產品風險等級，以及該風險等級可能承受的回撤區間、收益彈性區間，加強產品底層資產波動風險的宣傳。

2、加強投資者陪伴

理財公司配合監管共同積極推動投資者教育活動，切實幫助投資者更好了解自身的風險偏好和投資目標，增強其對理財產品信心，實現行業健康發展目標。具體做法為：

購買前，強化投資者對產品披露信息的查閱意識。宣傳展示頁面充分披露產品信息，幫助投資者充分了解產品投資策略、主要投向及贖回機制等；

購買后，與投資者保持緊密陪伴和聯系，特別是在市場異動期，做好說明和分析工作，引導投資者避免作出“追漲殺跌”等非理性決策行為；

日常過程中，面向代銷渠道提供市場觀點、投資周報等內容支持，協助銷售人員提升技能，答疑解惑；面向投資者，打造形式多樣的通俗化的投教陣地，為投資者提供了解期、持有期、到期后等全周期的陪伴式服務內容支持，深入淺出地傳遞科學正確的投資理財知識，幫助普通老百姓解決如何理財、如何科學配置等困惑。

平安理財表示，2022年末的債市波動，短期看對全市場的固收類理財產品造成了較大影響，也對代銷渠道和投資者都有一定的壓力及負面情緒影響。但從長遠角度看，這其實對理財行業帶來更深遠的正面意義。投資者開始理解并逐步轉向更理性地看待凈值型理財，代銷渠道也以更審慎和更客觀的方式展示產品業績，理財公司也由此更深刻理解投資者對理財的真實需求，并再次思考產品風險評級的匹配、投資邏輯和框架理念、樹立長期穩健的經營理念。波動是市場的常態，回調過后市場又會回暖。經歷了這波市場調整后，無論是投資者、代銷渠道還是理財公司，對于理財市場的認識均更加成熟并回歸理性，相信形成共識之后的理財行業也將更加健康穩健發展。

欲獲取報告全文，請掃描下方海報中的二維碼，聯系南財理財通課題組。

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