智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，據(jù)報(bào)道，一些歐元區(qū)國(guó)家放寬了對(duì)管理其政府債券交易的銀行的規(guī)定，以幫助它們應(yīng)對(duì)多年來(lái)最具挑戰(zhàn)性的市場(chǎng)環(huán)境。荷蘭和比利時(shí)的官員對(duì)媒體表示，他們已經(jīng)放松了各種做市義務(wù)，這些做市義務(wù)規(guī)定了銀行應(yīng)如何積極地進(jìn)行債券交易。法國(guó)、西班牙和芬蘭的官員們表示，他們的規(guī)則結(jié)構(gòu)已經(jīng)自動(dòng)考慮到了市場(chǎng)緊張局勢(shì)。德國(guó)和奧地利的官員們表示，他們沒(méi)有制定這樣的規(guī)則。

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隨著歐洲央行撤出多年來(lái)購(gòu)買歐元區(qū)債券的計(jì)劃，同時(shí)俄烏沖突、能源危機(jī)和英國(guó)的動(dòng)蕩讓投資者對(duì)增持政府債券持謹(jǐn)慎態(tài)度，債務(wù)管理機(jī)構(gòu)正在調(diào)整以適應(yīng)流動(dòng)性更低、波動(dòng)性更大的市場(chǎng)。

這反過(guò)來(lái)可能會(huì)提高政府的借款成本，并給養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)帶來(lái)更多不確定性。

放寬交易規(guī)定

根據(jù)MarketAxess MKTX匯編的數(shù)據(jù)，自2021年夏天以來(lái)，歐元區(qū)政府債券買賣價(jià)差已經(jīng)上升了四倍。據(jù)悉，債券買賣價(jià)差即買方出價(jià)與賣方愿意接受的價(jià)格之間的差額，是衡量交易順暢程度的一個(gè)指標(biāo)。該數(shù)據(jù)追蹤了德國(guó)、意大利、法國(guó)、西班牙和荷蘭的債券市場(chǎng)，這些市場(chǎng)占?xì)W元區(qū)債券的絕大多數(shù)，未償還債券近8萬(wàn)億歐元。

價(jià)差擴(kuò)大意味著更大的波動(dòng)性和更高的交易成本。因此，政府希望一級(jí)交易商——在拍賣中購(gòu)買政府債券，然后出售給投資者并管理其交易的銀行——保持謹(jǐn)慎。

一些交易商還面臨其他“報(bào)價(jià)義務(wù)”，以確保盡可能最佳的流動(dòng)性。不過(guò)，包括荷蘭在內(nèi)的一些國(guó)家放寬了這些義務(wù)，以應(yīng)對(duì)市場(chǎng)壓力的加劇。

荷蘭財(cái)政部交易部門主管Jaap Teerhuis表示，該機(jī)構(gòu)已放松了多項(xiàng)報(bào)價(jià)義務(wù)，包括買賣價(jià)差。

他表示:“與俄烏沖突爆發(fā)之前相比，波動(dòng)性大幅上升，而且歐洲央行的不確定性也導(dǎo)致了更大的波動(dòng)性，這使得一級(jí)交易商更難遵守規(guī)定。”

Teerhuis表示，自2021年底以來(lái)，流動(dòng)性一直在下降，因?yàn)榻灰讍T開始預(yù)期歐洲央行加息。在俄烏沖突爆發(fā)之后，荷蘭放松了交易商的報(bào)價(jià)義務(wù)。

"如果市場(chǎng)波動(dòng)太大，風(fēng)險(xiǎn)太大，成本太高，最好根據(jù)市場(chǎng)的實(shí)際情況調(diào)整報(bào)價(jià)，而不是強(qiáng)行管理流動(dòng)性，"法國(guó)債務(wù)主管Cyril Rousseau表示。

“碎片化市場(chǎng)”

安聯(lián)資深分析師Patrick Krizan表示，隨著債券波動(dòng)率接近2008年水平，歐元區(qū)國(guó)債市場(chǎng)的碎片化令人擔(dān)憂。

歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模約為美國(guó)的60%，但它依賴德國(guó)1.6萬(wàn)億歐元的債券市場(chǎng)作為避風(fēng)港，這只是美國(guó)23萬(wàn)億美元國(guó)債市場(chǎng)的一小部分。

Krizan表示，在波動(dòng)性沖擊的情況下，“一些市場(chǎng)很容易陷入流動(dòng)性枯竭的境地。”“對(duì)我們來(lái)說(shuō)，這是歐元區(qū)面臨的最大風(fēng)險(xiǎn)之一。”

例如，荷蘭債券和德國(guó)債券一樣擁有最高的AAA評(píng)級(jí)，但與其他較小的歐元區(qū)市場(chǎng)一樣，該市場(chǎng)不提供期貨，而期貨是一種關(guān)鍵的對(duì)沖工具。今年迄今，荷蘭債券較德國(guó)債券的溢價(jià)已翻倍至30個(gè)基點(diǎn)左右。

官員放寬監(jiān)管受到了歐洲一級(jí)交易商的歡迎。由于利潤(rùn)率下降和監(jiān)管收緊，歐洲一級(jí)交易商的數(shù)量近年來(lái)有所減少。

一級(jí)交易商的兩名高管表示，在當(dāng)前條件下履行報(bào)價(jià)義務(wù)，將迫使它們承擔(dān)更多風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)鍵詞： 債券市場(chǎng)