來源：證券時報

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近期，在基金發(fā)行遇冷的背景下，發(fā)起式基金成為不少公司上新的選擇。發(fā)起式基金具備“寬進嚴出”的特征：募資規(guī)模和認購戶數(shù)門檻較低。但對于成立后的持營要求更為苛刻，多數(shù)基金如果不能跑出亮眼的收益，那么成立三年后將不可避免地淪為“迷你基”，倘若業(yè)績不佳，基金管理人發(fā)起認購時的虧損甚至超過該基金的管理費收入，基金也會因此成為“負資產”。

發(fā)起式基金頻頻登場

10月伊始，就有交銀醫(yī)療健康、天弘睿享3個月持有等四只發(fā)起式基金成立，當前還有包括長城國企優(yōu)選、平安先進制造主題等發(fā)起式基金正在發(fā)行，以及銀河國企主題等多只產品獲批待發(fā)行，這也是近兩年發(fā)起式基金熱潮的延續(xù)。

由于這兩年的A股行情走勢頗為震蕩，數(shù)據(jù)顯示，截至10月15日，今年以來新成立的發(fā)起式基金共有286只(僅統(tǒng)計A類份額)，去年則成立了351只。而在2019年、2020年分別只有170只和200只成立。

發(fā)起式基金即募集規(guī)模不低于5000萬元，基金管理人、高管或基金經理作為基金發(fā)起人認購不少于1000萬元且持有期限不少于三年，滿足上述條件的基金即可宣布發(fā)行募集成功，成為不少基金公司在行情清淡時的“保成立”之選。

天相投顧認為，發(fā)起式基金的發(fā)行起點較低，通過發(fā)起式基金，基金可以在市場參與度較低時成功發(fā)行基金。等待未來市場轉暖時，若發(fā)起式基金業(yè)績出色，則基金公司可以擴大規(guī)模，提高市場占有率和知名度。

上海證券基金評價研究中心業(yè)務負責人劉亦千也表示，相比于其他類型的基金，發(fā)起式基金的審批流程較快，發(fā)行難度大大降低，可在一定程度上緩解發(fā)行壓力。

勉強成立且風險后置

然而，較低的門檻也意味著不少基金產品壓線成立。9月20日，國泰君安新材料混合型發(fā)起式基金公告，該基金首發(fā)最終規(guī)模為1000.998814萬份，其中基金管理人國泰君安資管固有資金認購1000.9萬份。由于該基金的募集期僅9月15日一天，且有效認購戶數(shù)僅2戶，前述數(shù)據(jù)也意味著，剔除公司自購金額外和認購費率外，該基金首發(fā)當日，僅1名客戶買了1000元。

年內新成立的發(fā)起式基金中，有105只認購戶數(shù)在100戶以下，不足10戶的也有56只，其中，金鷹添興一年定開、國泰君安創(chuàng)新成長等11只基金認購戶數(shù)只有1戶，建信睿安一年定開等只有2戶。

不僅如此，還有一些發(fā)起式基金成立后追逐者寥寥，截至二季度末，有319只產品持有人戶數(shù)不足100人，其中以上述機構定制債基居多。但也不乏主動權益類產品長期無人問津，如成立于2020年8月的太平智選一年定開，雖然過去三年內數(shù)次開放申購贖回，但股東人數(shù)和基金份額一直未有變動，兩家機構連續(xù)多個季度合計持有5.09億份。此外，還有富國融泰三個月定開、國泰君安價值精選等成立一年以上的混合型基金持有人不足10戶，多只產品持有人名單中，僅?；鸸芾砣艘患颐懔S持。

有業(yè)內人士表示，發(fā)起式基金在發(fā)行端低門檻的同時，實際將風險后置，基金的清盤標準也更為嚴格：基金成立滿三年后，若基金規(guī)模低于兩億元，基金合同自動終止，且不得通過召開基金份額持有人大會延續(xù)基金合同期限。因此，對規(guī)模的考核讓發(fā)起式基金只能成為基金公司保成立的權宜之計。

還有華東某公募人士表示，發(fā)起式基金發(fā)行需要公司和基金經理自掏腰包支持，這意味著基金的募集本就有一定困難。“不少發(fā)起式基金是為了培養(yǎng)新人，或者布局新賽道，或者彌補機構在渠道方面的短板。”

多只產品淪為“負資產”

從規(guī)模來看，中歐時代先鋒、興全新視野以及廣發(fā)高端制造等也都是發(fā)起式基金，且成立以來被個人投資者持續(xù)加購，成長為百億規(guī)模的明星產品。但事實上，能夠實現(xiàn)規(guī)模“逆襲”的發(fā)起式基金終究是少數(shù)，多數(shù)產品在成立后不溫不火，以“迷你基”的身份泯然于眾人，且在業(yè)績方面也并未有優(yōu)勢，近年來的震蕩市場甚至讓基金管理人自己認購的金額也折損不少。

例如，恒越品質生活自2021年成立時，恒越基金以自有資金認購了1000.25萬份基金份額，并在隨后的交易日內繼續(xù)加倉，截至今年上半年末，持有超過1566萬份。但基金自成立以來，凈值跌幅已經超過了66%，僅發(fā)起認購的份額就已經虧損超660萬元，隨后加倉的部分無疑繼續(xù)放大了虧損。據(jù)歷史公告統(tǒng)計，這只基金歷史累積收取的管理費總計約為400萬元，成立后為基金公司無疑帶來的是負收益。

此外，永贏優(yōu)質精選累計跌幅也達到了50%，截至二季度末僅剩700萬元的規(guī)模，東方阿爾法產業(yè)先鋒、太平靈活配置以及嘉實策略機遇等35只發(fā)起式基金成立以來跌幅超過四成。因此，清盤也成為了懸在發(fā)起式基金頭頂?shù)倪_摩克利斯之劍，三年前或更早發(fā)行的產品中不少已經觸及了清盤線。

年內清盤的200余只產品中有27只是發(fā)起式基金，這其中也有收益不錯但依舊難以做大規(guī)模的產品。如永贏競爭力精選、創(chuàng)金合信同順創(chuàng)業(yè)板等多只產品，成立以來回報超過10%，卻依舊因為規(guī)模小于2億元而不得不選擇清盤。

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