2025年一季度，A股五大上市險(xiǎn)企交出一份穩(wěn)中有進(jìn)、頗有亮點(diǎn)的“成績(jī)單”，合計(jì)實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)超840億元，同比實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)；同時(shí)，上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)結(jié)構(gòu)得到改善，費(fèi)差益對(duì)公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)有所上升。

有市場(chǎng)人士認(rèn)為，展望2025年全年，保險(xiǎn)公司負(fù)債和資產(chǎn)兩端均有望實(shí)現(xiàn)同比改善。負(fù)債端，受代理人高質(zhì)量轉(zhuǎn)型和新業(yè)務(wù)價(jià)值率改善等影響，壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（NBV）有望延續(xù)向好；資產(chǎn)端，隨著國(guó)內(nèi)利好政策的不斷出臺(tái)，資本市場(chǎng)回暖有利于險(xiǎn)企的投資業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

合計(jì)凈利潤(rùn)超840億元

2025年第一季度，在內(nèi)外部環(huán)境考驗(yàn)之下，A股五大上市險(xiǎn)企業(yè)績(jī)總體保持穩(wěn)中有進(jìn)，合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)約841.76億元，同比增長(zhǎng)約1.4%。

中國(guó)人壽利潤(rùn)規(guī)模位居首位。中國(guó)人保業(yè)績(jī)?cè)鏊僮羁欤瑑衾麧?rùn)同比增長(zhǎng)43.4%。具體而言，中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)人保、中國(guó)太保、新華保險(xiǎn)分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)約288.02億元、270.16億元、128.49億元、96.27億元和58.82億元。

保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)主要依靠利差，投資收益依舊是左右險(xiǎn)企業(yè)績(jī)的“勝負(fù)手”。對(duì)于業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的原因，中國(guó)人保解釋稱(chēng)，該公司不斷優(yōu)化資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，提升資產(chǎn)配置的穩(wěn)定性、靈活性及前瞻性，投資業(yè)績(jī)大幅提升。

2025年一季度，五大上市險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)投資收益約838.75億元，同比扭虧為盈；中國(guó)人壽、中國(guó)人保均實(shí)現(xiàn)投資收益同比增長(zhǎng)超4倍。

近年來(lái)，受市場(chǎng)利率下行和“報(bào)行合一”等影響，險(xiǎn)企紛紛探索減少對(duì)利差經(jīng)營(yíng)模式的依賴(lài)，追求費(fèi)差益。2025年第一季度，上市險(xiǎn)企保險(xiǎn)服務(wù)業(yè)績(jī)普遍實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，五大險(xiǎn)企合計(jì)實(shí)現(xiàn)保費(fèi)服務(wù)收入同比增長(zhǎng)約3.63%，同時(shí)保險(xiǎn)服務(wù)費(fèi)用同比下降約0.91%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值普遍提升

負(fù)債端是保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)能力的體現(xiàn)，也是近年來(lái)監(jiān)管部門(mén)綜合改革的重點(diǎn)。上海證券報(bào)記者梳理發(fā)現(xiàn)，作為預(yù)定利率、“報(bào)行合一”等強(qiáng)監(jiān)管政策落地的主體，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)今年一季度取得了一定的改革成效。

首先，保費(fèi)收入總體保持較好增長(zhǎng)。中國(guó)人壽以3544.09億元的總保費(fèi)收入位居榜首，同比增長(zhǎng)5.0%；太保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)規(guī)模保費(fèi)收入1184.22億元，同比增長(zhǎng)11.8%，新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入732.18億元，同比增長(zhǎng)28.0%；人保壽險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入70.84億元，同比增長(zhǎng)48.0%。

其次，新單保費(fèi)下降，但新業(yè)務(wù)價(jià)值提升。所謂新業(yè)務(wù)價(jià)值，是指人壽保險(xiǎn)新業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)價(jià)值，其結(jié)果與公司整體業(yè)務(wù)增長(zhǎng)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化以及管理能力等因素相關(guān)。數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)人壽新單保費(fèi)為1074.34億元，同比下降4.50%，一季度新業(yè)務(wù)價(jià)值較2024年同期使用相同經(jīng)濟(jì)假設(shè)重述結(jié)果增長(zhǎng)4.8%；中國(guó)平安壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)業(yè)務(wù)首年保費(fèi)為455.89億元，同比下降19.50%，但新業(yè)務(wù)價(jià)值達(dá)成128.91億元，同比增長(zhǎng)34.90%；太保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值為57.78億元，可比口徑下同比增長(zhǎng)39.0；新華保險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值分別同比增長(zhǎng)67.9%和31.5%。

分析人士表示，上述結(jié)果表明，上市險(xiǎn)企這兩年的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化及“報(bào)行合一”落實(shí)帶來(lái)的負(fù)債成本管控成效顯著，推動(dòng)新業(yè)務(wù)價(jià)值優(yōu)化。

細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)顯示，上市險(xiǎn)企人身險(xiǎn)業(yè)務(wù)正在向分紅險(xiǎn)等浮動(dòng)收益型產(chǎn)品轉(zhuǎn)型。一季度，中國(guó)人壽浮動(dòng)收益型業(yè)務(wù)首年期交保費(fèi)占首年期交保費(fèi)的比重為51.72%，較上年同期大幅提升；中國(guó)太保一季度的新保規(guī)模保費(fèi)中，分紅險(xiǎn)占比為18.2%，同比提升16.1個(gè)百分點(diǎn)。

財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)綜合成本率普遍優(yōu)化

上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊近年也在進(jìn)行兩大轉(zhuǎn)型，優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和加大風(fēng)險(xiǎn)減量管理，從而更好地進(jìn)行綜合成本管控。從一季度披露的數(shù)據(jù)來(lái)看，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊轉(zhuǎn)型普遍取得成效。

首先，保費(fèi)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。人保財(cái)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)服務(wù)收入1207.41億元，同比增長(zhǎng)6.1%；平安產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入851.38億元，同比增長(zhǎng)7.7%；太保產(chǎn)險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入631.08億元，同比增長(zhǎng)1.0%。

其次，綜合成本率普遍優(yōu)化。人保財(cái)險(xiǎn)綜合成本率94.5%，同比下降3.4個(gè)百分點(diǎn)；平安產(chǎn)險(xiǎn)整體綜合成本率96.6%，同比優(yōu)化3.0個(gè)百分點(diǎn)；太保產(chǎn)險(xiǎn)承保綜合成本率為97.4%，同比下降0.6個(gè)百分點(diǎn)。

東吳證券研報(bào)分析稱(chēng)，一季度自然大災(zāi)較少，利好財(cái)險(xiǎn)公司賠付支出下降。同時(shí)，近年來(lái)，財(cái)險(xiǎn)公司持續(xù)優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，大力拓展家庭自用車(chē)新車(chē)市場(chǎng)份額，加速布局個(gè)人非車(chē)業(yè)務(wù)，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)。

上市險(xiǎn)企財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)板塊承保利潤(rùn)貢獻(xiàn)能力進(jìn)一步提升。以人保財(cái)險(xiǎn)為例，該公司優(yōu)化費(fèi)用投入，改善業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)減量服務(wù)，加之大災(zāi)損失同比減少，實(shí)現(xiàn)承保利潤(rùn)66.53億元，同比增長(zhǎng)183.0%，是中國(guó)人保一季度凈利潤(rùn)增速成為上市險(xiǎn)企之首的重要支撐。

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