2022 年，公司實現收入16.3 億元，同比+80.2%；實現歸母凈利潤2.53 億元，同比+121.9%。2023Q1，公司收入3.29 億元，同比-9.2%；歸母凈利潤0.41 億元，同比-26.5%。公司2022 年業績符合預期，毛利率持續提升。

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23Q1，受累于新能源車銷量增速下降及車企降價，公司業績短期承壓。公司作為國內高壓、換電、儲能、高速連接器龍頭，在手訂單充沛，北美工廠加速布局，歐洲大客戶定點超預期，國內份額提升+海外拓展加速有望推動公司全年業績快速增長。給予目標價107 元，維持“買入”評級。

2022 年業績符合預期，毛利率持續提升，看好2023 年業績逐季度改善。2022年，公司實現收入16.3 億元，同比+80.2%；實現歸母凈利潤2.53 億元，同比+121.9%；實現扣非歸母凈利潤2.35 億元，同比+121.6%。公司2022 年毛利率27.1%，同比+2.6pcts；凈利率15.6%，同比+3.0pcts。2023Q1，公司收入3.29 億元，同比-9.2%；歸母凈利潤0.41 億元，同比-26.5%；扣非歸母凈利潤0.38 萬元，同比-19.8%；毛利率27.4%，同比+2.5pcts；凈利率12.5%，同比-3pcts。公司2022 年業績符合預期，毛利率持續提升，凈利率明顯改善。2022年，公司持續加大研發投入，公司先后成立成都研發中心和西安研發中心，研發技術人員增至292 人，研發投入0.88 億元，同比+90.43%。2023Q1，受新能源車銷量增速下降、新能源車降價等因素影響，公司收入與利潤同比下滑，但毛利率明顯提升。展望2023Q2-Q4，我們認為汽車消費淡季已過，新能源車產銷同、環比有望持續修復。瑞可達作為國內高壓、換電、儲能、高速連接器龍頭，有望持續受益國內份額提升和海外加速拓展，看好公司2023 年業績持續穩健增長。

新能源及儲能市場高速增長，通信板塊逐步改善。

1）新能源汽車及儲能市場：2022 年收入13.9 億元，同比+101.81%，占收比86.37%；毛利率27.5%，同比+2.8pcts。公司新能源板塊實現收入翻倍，毛利率明顯提升，公司在新能源車及儲能連接器領域優勢凸顯，公司有望維持高速增長。

2）通信市場：2022 年收入1.55 億元，同比+15.43%；毛利率19.7%，同比+4.9pcts。得益于2022 年國內5G 基站建設提速及公司海外通信業務擴張，公司通信市場收入有所改善。預計伴隨數字經濟發展及算力需求提升，公司通信業務收入將進一步增長。

3）工業及其他市場：2022 年收入0.65 億元，同比-5.34%；毛利率26.6%，同比-8.8pcts。

高壓連接器：推出第三代/第四代產品，產品質量與性價比進一步提升。公司高壓連接器產品位居國內第一梯隊，與T 公司、上汽、長安、問界、比亞迪等重點客戶深入合作，公司份額持續提升并加速對新客戶的導入。目前，公司高壓連接器產品已經迭代到第三代和第四代，第三代高壓連接器采用片式沖壓工藝，在升溫載流以及散熱等方面都有進一步的優勢；此外，第三代連接器憑借標準化、模塊化、自動化的組裝及生產和創新性的材料及工藝，有效降低生產成本。第四代高壓連接器產品是超充大電流連接器，有望更多應用于更智能化、自動化充電設備上。看好公司新一代高壓連接器產品快速導入，公司綜合競爭力進一步提升。

換電/儲能/高速連接器：持續加大投入，長期空間廣闊。1）換電連接器：公司換電連接器產品是蔚來汽車的主力供應商，公司是換電重卡連接器標準的制定者之一，相關產品在換電重卡領域份額領先。2）儲能連接器：主要產品包括儲能高壓連接器、高壓線束、電子母排、低壓信號連接器、CCS、MSD 等；3）高速 連接器：公司高速連接器已完成全系列開發，包括Fakra、Mini Fakra、HSD、以太網VEH、Type C 等產品，目前產品尚處于市場開發和業務拓展階段。展望未來，預計瑞可達將繼續依托高壓連接器、換電連接器、智能網聯連接器、儲能連接器、電子母排等產品體系，圍繞通信、新能源及儲能、軌道交通、醫療、機器人等領域不斷積極進行市場拓展，從而實現高速增長。

海外拓展：海外收入翻倍，北美工廠加速布局，歐洲大客戶定點超預期。2022年，公司境外收入1.67 億元，同比+129%，占收比約10%。境外業務毛利率31.8%，同比+13.9pcts。公司海外業務高速增長，毛利率顯著提升。目前，公司已在新加坡設立了投資平臺和國際總部，公司預計墨西哥工廠2023 年下半年投產，其業務涉及新能源汽車、零部件生產、儲能產品。此外，公司公告擬在美國設立工廠，業務涉及連接器及組件、金屬結構件、塑料零部件、光伏能源產品零部件等，首期投資900 萬美元。2023 年5 月，公司收到歐洲某知名車企的項目定點通知，公司CCS 產品（Cell connection system 電芯連接系統）被客戶成功定點，用于其電池連接器單元，該產品生命周期公司預計為1-15 年，生命周期前8 年公司預計可實現收入30 億元人民幣。根據客戶需求計劃，該項目將于2026 年開始量產。我們認為，公司海外拓展超預期，體現公司超高的研發效率、強大的執行力、在泛連接器領域領先的工藝能力。看好公司在北美和歐洲的加速拓展，預期公司未來國際市場占收比將超過30%。

風險因素：國內5G 基站建設不及預期；射頻連接器價格不及預期；新能源車滲透率不及預期；高壓連接器價格不及預期；新能源車換電模式發展不及預期；通信和新能源車連接器行業競爭加劇風險；公司海外業務拓展不及預期。

盈利預測、估值與評級：當前公司高壓、換電、儲能、高速連接器發展勢頭良好，在手訂單充沛，海外工廠逐步籌建，持續深化與美國T 公司、蔚來、上汽、長安、比亞迪、寧德時代、華為等公司的合作。考慮到2023 年面臨股權激勵費用、在建工程轉固導致折舊增加、新能源車降價壓力等因素影響，我們預計公司2023-2024 年歸母凈利潤為3.45 億/5.07 億元（原預測值為3.45 億/5.11 億元）。

剔除2023 年約2300 萬元股權激勵費用的影響后，我們預期2023 年公司利潤增速約45%。考慮到公司所處賽道的長期發展空間以及公司的綜合競爭優勢，我們認為公司PEG=1 具備合理性，給予公司2023 年35 倍PE，對應目標價107 元，維持“買入”評級。

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