在本周跟蹤中，企業(yè)基本完成了CSR報告的披露，2022年國內(nèi)企業(yè)ESG披露情況加速改善，但CSR報告整體比例仍不足30%且披露質(zhì)量較差，而良好的ESG信息披露能夠獲取資本市場的正向反饋，覆蓋企業(yè)披露成本。但由于CSR報告行業(yè)和個體風(fēng)格差異顯著，因此為借鑒國際龍頭企業(yè)的披露范式，我們對特斯拉影響力報告的核心內(nèi)容和披露特征進行解讀，并構(gòu)建了CSR報告評價體系，結(jié)果表明國內(nèi)車企報告的可靠性和關(guān)鍵指標(biāo)披露較特斯拉存在差距，但規(guī)范性差異較大，其中長城汽車、比亞迪、廣汽集團CSR報告規(guī)范性良好。最終我們不僅為國內(nèi)企業(yè)ESG信息披露優(yōu)化指出明確方向，也提出了國內(nèi)ESG評價體系升級路徑，并構(gòu)建了中信證券汽車行業(yè)ESG評價體系，為投資機構(gòu)踐行ESG投資提供切實依據(jù)。

▍國內(nèi)ESG市場周度聚焦：政策持續(xù)推進，產(chǎn)品穩(wěn)步發(fā)行，ESG信披狀況正在加速改善。

2022年5月9日至5月14日期間，共4份ESG相關(guān)政策文件發(fā)布，其中上海市政府發(fā)布了《上海市資源節(jié)約和循環(huán)經(jīng)濟發(fā)展“十四五”規(guī)劃》。本階段新發(fā)3個ESG公募基金和1個EGG銀行理財產(chǎn)品，ESG基金超額收益不明顯，ESG主題基金平均收益為2.21%，低碳及綠色發(fā)展概念基金為3.89%。基于中信證券ESG評價體系，本階段共2次環(huán)境處罰事件(中國石化和納斯達)，17家上市公司公示了股權(quán)激勵預(yù)案。受監(jiān)管政策影響，國內(nèi)企業(yè)CSR報告披露正在加速改善，但整體比例仍較低僅為30%，我們認為在當(dāng)前趨勢下ESG信息披露逐漸成為國內(nèi)企業(yè)不可回避的事項，該項工作雖然會為企業(yè)帶來額外成本，但鑒于外資對ESG表現(xiàn)出的投資傾向和國內(nèi)ESG基金規(guī)模的快速增長，均可證明良好的ESG評分將在資本市場為企業(yè)帶來正反饋，而良好的信息披露是改善評分的基礎(chǔ)。

▍海外ESG信披觀察：美股ESG信披體系相對完善，但報告行業(yè)間的差異性顯著。

美股同樣不存在強制披露要求，但標(biāo)普500的CSR報告披露率已達92%，且披露標(biāo)準(zhǔn)相對明確。但從海外披露標(biāo)準(zhǔn)來看，CSR報告的議題和指標(biāo)在行業(yè)間差距顯著，非標(biāo)化問題嚴(yán)重。例如SASB針對77個行業(yè)分別制訂了需要重點披露的實質(zhì)性議題，并基于行業(yè)特征為相同議題設(shè)計了不同的指標(biāo)，由于CSR報告具有較強企業(yè)自我宣傳功能，這使得相同行業(yè)內(nèi)也存在顯著個體風(fēng)格差異，我們認為全球各行業(yè)的龍頭企業(yè)正在引領(lǐng)前沿標(biāo)準(zhǔn)。

▍他山之石：特斯拉CSR報告解讀，格式規(guī)范，重點詳盡，引領(lǐng)國際披露標(biāo)準(zhǔn)。

我們在對特斯拉影響力報告內(nèi)容進行精煉的基礎(chǔ)上，明確了ESG各部分披露的核心內(nèi)容，并提出了8條值得關(guān)注和學(xué)習(xí)的特征：1)報告末尾回顧各個章節(jié)重點內(nèi)容;2)報告中額外披露指標(biāo)的行業(yè)或區(qū)域平均值進行對比;3)報告中多次引用獨立第三方平臺數(shù)據(jù);4)報告中測算數(shù)據(jù)均標(biāo)明測算方法和統(tǒng)計口徑，引用數(shù)據(jù)均標(biāo)明來源;5)報告具有獨立第三方機構(gòu)的審計鑒證;6)報告規(guī)范性較好，附錄中給出了關(guān)鍵指標(biāo)量化表格與SASB標(biāo)準(zhǔn)的指標(biāo)索引;7)報告對披露議題的實質(zhì)性進行了分析與識別。8)報告重點突出，對公司實質(zhì)性指標(biāo)進行了詳盡的描述，尤其對碳排放給出詳細的計算過程和結(jié)果分析。

▍西學(xué)東漸：借鑒國際龍頭企業(yè)范式，基于國情特色本土化改進。

基于國內(nèi)CSR報告現(xiàn)狀，我們從平衡性、可靠性、規(guī)范性、量化可比性與行業(yè)關(guān)鍵指標(biāo)出發(fā)構(gòu)建了CSR報告評價體系，更清晰對比和評價企業(yè)ESG信息披露質(zhì)量。選擇了5家乘用車企業(yè)作為樣本，國內(nèi)企業(yè)的披露規(guī)范性差異較大，其中長城汽車、比亞迪、廣汽集團的CSR報告規(guī)范性均表現(xiàn)優(yōu)異。我們認為國內(nèi)報告規(guī)范性和重點議題的指標(biāo)選擇可充分借鑒海外龍頭披露范式，特斯拉報告披露范式充分體現(xiàn)了海外多年發(fā)展形成的成熟體系，但對于報告重點議題和指標(biāo)的選取可適度本土化改進，例如員工權(quán)益議題中可披露職工代表大會舉辦情況、員工社保和公積金繳納等指標(biāo)，展現(xiàn)我國企業(yè)具有鮮明特色的ESG治理成果。

▍中信證券行業(yè)特色ESG評價體系：從披露標(biāo)準(zhǔn)透視評價體系優(yōu)化路徑。

基于對CSR報告的解讀與對比分析，我們對國內(nèi)評價體系提出了幾點思考：ESG評價難以完全實現(xiàn)通用量化可比;評價中應(yīng)引入三方客觀數(shù)據(jù);關(guān)注CSR報告質(zhì)量評測;更科學(xué)的構(gòu)建指標(biāo)權(quán)重體系;相同議題下指標(biāo)的本土化改進。并自主構(gòu)建了中信證券汽車行業(yè)ESG評價體系。

▍風(fēng)險因素：

ESG基金規(guī)模增速放緩;ESG信息披露監(jiān)管政策推動不達預(yù)期;汽車產(chǎn)品質(zhì)量投訴事件數(shù)據(jù)存在缺失。

關(guān)鍵詞： 中信證券 國內(nèi)ESG市場 ESG信披狀況 美股ESG信披體系