【食品飲料】大眾品短期現(xiàn)分化，白酒仍向頭部集中——行業(yè)周報(bào)-20220508

1、短期關(guān)注疫情受益大眾品，白酒期待消費(fèi)復(fù)蘇

5月5日-5月6日，食品飲料指數(shù)跌幅為2.6%，一級(jí)子行業(yè)排名第22，跑贏滬深300約0.1pct。子行業(yè)中肉制品(3.1%)、零食(2.6%)、預(yù)加工食品(0.2%)表現(xiàn)相對(duì)領(lǐng)先。4月份疫情仍在局部區(qū)域出現(xiàn)，食品飲料各子行業(yè)表現(xiàn)分化：與餐飲相關(guān)的行業(yè)影響較大，如啤酒、調(diào)味品等，仍面臨需求收縮與庫存壓力。受益于疫情的品種包括具有囤貨屬性以及居家消費(fèi)屬性的行業(yè)，如榨菜、速凍食品、休閑零食等，其中榨菜受益于疫情出貨增長較為明顯;此外華東區(qū)域進(jìn)入保供名單的企業(yè)也會(huì)階段性受益，如恒順醋業(yè)，餐飲占比較低受疫情影響可控，華東市場占公司營收比例較高且為保供企業(yè)，近期市場表現(xiàn)相對(duì)較好。

疫情催化白酒向頭部品牌集中。二季度本是白酒淡季，對(duì)全年影響在可控范圍。疫情的影響在于：一是疫情區(qū)域回款延后，預(yù)計(jì)季度回款節(jié)奏會(huì)慢于同期;二是動(dòng)銷有所波動(dòng)，庫存消化時(shí)間延長。但我們也觀測到，名酒重視渠道庫存工作，通過發(fā)貨節(jié)奏的調(diào)節(jié)來保證渠道庫存處于正常水位;同時(shí)名酒控量挺價(jià)，保證合理價(jià)差，維護(hù)渠道價(jià)盤。非名酒品牌則出現(xiàn)價(jià)盤回落，渠道信心不足等問題。整體來看在疫情沖擊下，白酒行業(yè)仍在向頭部品牌集中。白酒需求的韌性體現(xiàn)在消費(fèi)場景的修復(fù)與彌補(bǔ)，對(duì)比2020年疫情有效控制后，中秋節(jié)仍有旺季消費(fèi)回補(bǔ)，我們可以期待2022年下半年的消費(fèi)場景修復(fù)帶來的需求彈性。仍建議關(guān)注白酒頭部品牌，貴州茅臺(tái)、山西汾酒、五糧液等。

2、推薦組合：貴州茅臺(tái)、五糧液、山西汾酒、海天味業(yè)、涪陵榨菜

(1)貴州茅臺(tái)2022Q1營收、利潤分別18%、24%增長超預(yù)期，呈現(xiàn)出春節(jié)高端白酒旺銷態(tài)勢，也體現(xiàn)出銷售改革成效明顯。電商平臺(tái)正式上線，渠道改革更進(jìn)一步。公司在量價(jià)方面都有從容騰挪空間，未來量價(jià)齊升邏輯順暢。(2)五糧液2022Q1實(shí)現(xiàn)營收13%、凈利16%增長。春節(jié)期間動(dòng)銷庫存良好，公司管理層穩(wěn)定后，預(yù)計(jì)將開展拉升價(jià)格工作，估計(jì)2022年大概率完成雙位數(shù)增長。(3)山西汾酒2022Q1營收與利潤實(shí)現(xiàn)增長44%、70%的高增長，主要來自于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大幅改善，疫情下增長勢頭不減，全年業(yè)績?nèi)杂谐A(yù)期可能。(4)海天味業(yè)2022Q1收入受疫情影響增0.7%，成本價(jià)格提升導(dǎo)致利潤承壓，凈利下滑6.4%。2022年規(guī)劃收入利潤雙12%增長，通過降本增效、加快市場轉(zhuǎn)型以及產(chǎn)品創(chuàng)新等方式實(shí)現(xiàn)增長，建議底部布局并長期持有。(5)涪陵榨菜：2022Q1實(shí)現(xiàn)營收、利潤分別下滑2.9%與3.1%，全年利潤率提升是最大亮點(diǎn)，主要來源：一是年底提價(jià)效果應(yīng)在全年顯現(xiàn);二是成本下降較為明確;三是費(fèi)用率相應(yīng)收縮。業(yè)績釋放具有波段性行情，預(yù)計(jì)二季度及三季度報(bào)表利潤可能較高增長。

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