11月5日晚，快手遞交了IPO招股書，計劃港股上市。

快手屬于中國互聯(lián)網(wǎng)短視頻、直播行業(yè)中的元老級公司。起初，快手是制作GIF動圖的社交平臺。之后發(fā)展成短視頻內(nèi)容平臺，接著又基于此開展了直播以及與之關(guān)聯(lián)的電商業(yè)務(wù)。

目前，快手已經(jīng)完成十輪融資，估值達(dá)到近300億美元。快手此次IPO計劃募資50億美元，估值約500億美元。

與此同時，快手的主要競爭對手抖音短視頻近日也有消息或?qū)⒃谙愀凵鲜小?jù)媒體報道，字節(jié)跳動正考慮將抖音、今日頭條以及西瓜視頻打包上市。

這說明短視頻行業(yè)發(fā)展日趨成熟，公司最終上市也是水到渠成之事。快手率先開啟IPO之路，也使得外界即能夠較為全面的了解其各項業(yè)務(wù)發(fā)展情況，也可以對短視頻、直播行業(yè)有進(jìn)一步了解。

依然是一家直播公司

首先，公司業(yè)績表現(xiàn)方面，招股書顯示截至2020年6月30日止，快手中國應(yīng)用程序及小程序平均日活躍用戶已達(dá)3.02億，月活躍用戶達(dá)7.76億。

在同一期間內(nèi)，每位日活躍用戶日均使用時長超過85分鐘;短視頻和直播點贊、轉(zhuǎn)發(fā)及評論數(shù)達(dá)1.63萬億次;有26%的用戶是平均月活躍用戶同時為內(nèi)容創(chuàng)作者;此外，快手電商GMV達(dá)到1096億元。

營收方面，招股書顯示，2017年公司總收入83億元;2018年總收入203億元;2019年總收入391億元。進(jìn)一步到了2020年上半年，快手實現(xiàn)總收入253億元，同比增長48%。

毛利率方面，2017年快手毛利率為31.3%;2018年毛利率為28.6%;2019年毛利率則為36.1%。而截止至2020年6月30日，快手毛利率為34.3%。過去三年快手毛利率整體較為穩(wěn)定。

細(xì)分來看，快手收入來源主要以直播業(yè)務(wù)為主。

根據(jù)招股書，截止至2020年6月30日止，直播業(yè)務(wù)收入帶來173億元，占總收入68.5%;線上營銷服務(wù)收入帶來71.6億元，占總收入28.3%;其他業(yè)務(wù)收入為8.1億元，占總收入3.2%。

過去三年，直播業(yè)務(wù)收入一度占快手總收入超過90%。2017年至2019年，直播業(yè)務(wù)收入分別占快手總收入的95.3%、91.7%和80.4%。

自2019年起，快手開始側(cè)重于廣告業(yè)務(wù)發(fā)展，即線上營銷服務(wù)。因此，2019年起直播收入占比有所下降，同時廣告業(yè)務(wù)收入開始進(jìn)入增長狀態(tài)。

截至目前，直播業(yè)務(wù)收入占比仍然超過六成，而廣告業(yè)務(wù)收入則從幾年前占比不足10%提升至目前的近三成。

電商方面，快手將該項業(yè)務(wù)與網(wǎng)絡(luò)游戲、增值服務(wù)等計入“其他業(yè)務(wù)”，該業(yè)務(wù)在今年上半年帶來約8.1億元收入，占比為3.2%;而2018年至2019年兩年該業(yè)務(wù)占比則不足1%。

主播收入是快手支出大頭，IPO或為員工帶來近500萬激勵

支出方面，為快手主播的收入分成是過去幾年來快手主要成本支出。

據(jù)招股書，截止至2020年上半年，快手主播收入分成及相關(guān)稅項為97.9億元，占總收入比例為38.7%。而2017年至2019年，這項支出分別為44億元、104億元和181億元，占總收入比例分別為52.7%、51.2%和46.4%。

除了給主播分成外，快手近年來逐年增加產(chǎn)品營銷、品牌推廣和廣告活動相關(guān)支出。

招股書顯示，截止至2020年6月30日，快手推廣及廣告開支達(dá)到132.4億元，占總收入比例為52.5。而2017年至2019年該項支出分別為12.6億元、40.8億元、94.2億元和28.6億元，占總收入比例分別為15.2%、20.1%、24.1%和16.8%。

由此可見，2020年起快手大幅增加了營銷方面投入。

員工薪資方面，招股書中透露了快手公司董事以及五位最高薪人士并非集團董事的薪資總和。

截至2017年、2018年、2019年與2020年6月30日止，快手向董事支付薪酬總額分別為1530.5萬、899.7萬、762.1萬和374.5萬元。

截至2017年、2018年、2019年及2020年6月30日止六個月，公司應(yīng)付五位最高薪酬人士且非公司董事薪酬總額分別為1.5億元、1.8億元、1.03億元以及9400萬元。(注：上述“薪酬”包含工資、薪金、獎金、退休金成本、其他雇員福利及以股份為基礎(chǔ)的薪酬開支。)

同時，本次IPO也為快手員工帶來了巨額收入，快手共授予高管和員工5.24億股期權(quán)，約占總股本15.5%。

招股書稱，快手將所有已發(fā)行及未發(fā)行股份重新分類為每股面值0.0000053美元及0.0000053美元的A類股份及B類股份。所有已發(fā)行優(yōu)先股將重新分類及重新指定為B類股份，合計共發(fā)行86.68億B類股份和7.66億A類股份。

截至2020年9月30日，根據(jù)快手前雇員持股計劃，有4551名快手公司員工認(rèn)購5.24億B類股份，人均持股11.5萬;另有4546名非快手在職員工認(rèn)購3.21億相關(guān)股份。據(jù)此估算，快手員工持股比例約為9.7%。

招股書中透露的最后一次融資總額為8.4億美元，融資后快手估值達(dá)到640億美元。那么，以2020年融資每股估值計算，快手每股約為5.7至6.8美元。

據(jù)此，快手員工人均可獲利近400萬至500萬人民幣。

同時，也有一大批投資方能從此次IPO中獲益。

招股書顯示，公司股東中，宿華與創(chuàng)始人程一笑為控股股東。其中，宿華將實益擁有427,469,521股A類股份及56,961,183股B類股份，占已發(fā)行股本總額約11.65%;程一笑將實益擁有338,767,480股A類股份及45,568,873股B類股份， 占已發(fā)行股本總額約9.24%。

此外，騰訊投資快手超過40億美元，占股21.57%;五源資本投資共計投資近2億美元，占股16.66%;DCM占股9.23%;DST占股6.42%。

直播帶貨風(fēng)口真的在嗎?

快手的招股書透露的種種數(shù)據(jù)，“直播”這個概念是談?wù)摽焓謺r不可繞開的核心元素。

而近年來成為風(fēng)口的“直播帶貨”也就順理成章的成為快手平臺的標(biāo)簽之一。每次有直播帶貨破各種記錄的報道，快手上的主播也一定在列。

快手目前電商GMV已超過1000億，用戶重復(fù)購買率也高達(dá)60%。很多媒體、業(yè)內(nèi)人士分析稱快手帶貨能力強，電商業(yè)務(wù)要領(lǐng)先于其競爭對手。

然而，招股書中透露的收入數(shù)據(jù)卻呈現(xiàn)出另一番景象。

做電商帶來的收入竟計入“其他業(yè)務(wù)”，而且過去三年來，電商為公司帶來的收入占比幾乎可以忽略不計，僅今年上半年達(dá)到3.2%。

截止至今年上半年，直播、廣告以及電商等業(yè)務(wù)為快手帶來總收入為253.21億元。

對比1000億元的電商GMV，兩者差值超過700億。

這不由得令人思考，“直播帶貨”真的是“風(fēng)口”嗎?

同時，從招股書中也能看出，快手業(yè)務(wù)過于單一，收入來源主要依賴直播。也就是通過向用戶銷售用來“打賞”主播的虛擬商品獲得收入。

如此單一營收模式也導(dǎo)致了多年以來快手毛利率穩(wěn)定但是增長空間較少。

另一個更加嚴(yán)峻的問題則來自用戶。

我國短視頻用戶增長空間已經(jīng)接近天花板，日后各短視頻平臺獲客渠道進(jìn)一步變窄，市場或?qū)⑸涎莞鞣N“搶客大戰(zhàn)”。

招股書中稱，截至今年6月底，快手中國應(yīng)用程序及小程序平均日活用戶為3.02億;但是今年2月份快手方面發(fā)布的數(shù)據(jù)稱，其日活躍用戶突破3億。幾個月間用戶數(shù)量增速放緩。

這并非快手一家需要面對的問題，而是整個行業(yè)的現(xiàn)狀。根據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2018年我國短視頻用戶增長率高達(dá)107%，但是2019年該數(shù)據(jù)驟降至25.1%。該機構(gòu)預(yù)測2020年我國短視頻用戶增長率為15.2%。

短視頻用戶增速將逐漸進(jìn)入瓶頸期，除了因人口基數(shù)限制外，目前隨著5G等技術(shù)以及各種各樣的線上產(chǎn)品豐富，用戶注意力將越發(fā)分散。

而且快手招股書顯示，目前直播月度付費用戶平均收入降低。2017年快手直播平均每月付費用戶平均收入為52.5元，發(fā)展至2020年上半年的45.2元。

不過目前平均付費用戶增速仍然較高，由2017年1260萬增長至2019年的4800萬，再進(jìn)一步增長至今年上半年的6400萬。

求變

快手顯然也意識到了當(dāng)前公司面臨的結(jié)構(gòu)問題和市場挑戰(zhàn)。

近年來，快手逐漸開始將側(cè)重于直播業(yè)務(wù)的發(fā)展模式改變?yōu)樘剿鞲嗍杖肭馈?/p>

自2019年起，快手開始發(fā)力廣告業(yè)務(wù)。該項業(yè)務(wù)收入占比從2019年的19%升至今年上半年的28.3%。畢竟手握大量用戶，變現(xiàn)渠道不可過于單一。

用戶量方面，快手一方面開始著手“搶人”，另一方面則加大了品牌營銷方面的投入。

例如快手打造了更清爽的“快手極速版”，同時發(fā)春晚紅包以及耗費40億元贊助春晚。

這些舉措可以說快手為了獲得更多用戶不惜一切代價。

未來，隨著短視頻用戶增速進(jìn)一步降低，短視頻平臺勢必要從“搶市場”轉(zhuǎn)變?yōu)?ldquo;互相搶用戶”。所以快手要做到用戶和業(yè)務(wù)兩手抓，即要保住用戶，也要拓展更多業(yè)務(wù)渠道。

關(guān)鍵詞： 快手上市