1、本周(2021.10.18-2021.10.22，下同)觀點(diǎn)：保險(xiǎn)延續(xù)估值修復(fù)，券商聚焦大財(cái)富管理主線，新增推薦江蘇租賃

目前時(shí)點(diǎn)，我們繼續(xù)推薦盈利成長(zhǎng)性較好、持續(xù)受益公募基金擴(kuò)容的大財(cái)富管理主線標(biāo)的，保險(xiǎn)股估值修復(fù)仍有望延續(xù)，同時(shí)我們本周新增推薦A股唯一金融租賃公司江蘇租賃，公司“廠商租賃”特色模式深耕產(chǎn)業(yè)、聚焦中小，管理團(tuán)隊(duì)長(zhǎng)期穩(wěn)定、激勵(lì)機(jī)制完善，高ROE低不良，PB/ROE具有比價(jià)優(yōu)勢(shì)。

2、券商：房產(chǎn)稅試點(diǎn)或進(jìn)一步降低地產(chǎn)投資吸引力，利好居民金融資產(chǎn)擴(kuò)容

(1)政策面看，10月23日人大授權(quán)國(guó)務(wù)院在部分地區(qū)開展房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)工作，房地產(chǎn)稅改革試點(diǎn)地區(qū)征稅對(duì)象為居住用和非居住用等各類房地產(chǎn)，試點(diǎn)期限為五年。房產(chǎn)稅試點(diǎn)或進(jìn)一步降低房地產(chǎn)投資屬性，利于居民財(cái)富向金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。本周2021金融街論壇年會(huì)在京召開，人力資源和社會(huì)保障部養(yǎng)老保險(xiǎn)司司長(zhǎng)聶明雋表示，第三支柱養(yǎng)老一是要建立有稅收等政策支持的個(gè)人養(yǎng)老金制度，擬采取個(gè)人賬戶制，年度繳費(fèi)額度的上限，一開始可能會(huì)與個(gè)稅遞減試點(diǎn)的政策相銜接;二是規(guī)范發(fā)展個(gè)人商業(yè)養(yǎng)老金融產(chǎn)品。第三支柱個(gè)人養(yǎng)老金未來空間廣闊，或成為金融理財(cái)?shù)闹匾Y金來源。(2)我們認(rèn)為，在資管新規(guī)正式實(shí)施、地產(chǎn)投資吸引力下降以及養(yǎng)老金制度推出等邊際變化下，2022年公募基金擴(kuò)容有望超預(yù)期，我們繼續(xù)推薦大財(cái)富管理主線龍頭標(biāo)的，估值和盈利仍有上行空間。推薦東方證券、廣發(fā)證券和東方財(cái)富，受益標(biāo)的興業(yè)證券和中金公司(H股)。

3、保險(xiǎn)：估值具有安全邊際，板塊彈性尚待觀察

(1)10月21日，據(jù)證券時(shí)報(bào)報(bào)道，銀保監(jiān)會(huì)向部分保險(xiǎn)公司下發(fā)《萬(wàn)能型人身保險(xiǎn)管理辦法(征求意見稿)》，其中影響較大的內(nèi)容為：一從產(chǎn)品端看，保險(xiǎn)期限不得低于5年且當(dāng)月結(jié)算利率不得高于最低保證利率與當(dāng)月財(cái)務(wù)投資收益率較大者(滿足特定條件時(shí));二從銷售端看：銷售萬(wàn)能險(xiǎn)需1年以上經(jīng)驗(yàn)且通過專項(xiàng)測(cè)試，并下調(diào)中、高檔最高演示利率至5.5%(原6%)、4%(原4.5%)。我們認(rèn)為該項(xiàng)政策實(shí)施有利于行業(yè)全面回歸保障，大型險(xiǎn)企在產(chǎn)品及投資端競(jìng)爭(zhēng)力較強(qiáng)，結(jié)算利率吸引力優(yōu)勢(shì)有望凸顯。(2)地產(chǎn)鏈條風(fēng)險(xiǎn)緩解、長(zhǎng)端利率回升形成對(duì)保險(xiǎn)股近期估值修復(fù)的催化，目前看保險(xiǎn)股估值位于歷史底部，充分反映市場(chǎng)對(duì)投資端和負(fù)債端的悲觀預(yù)期，估值安全性較高，而目前保險(xiǎn)負(fù)債端未見到拐點(diǎn)，板塊彈性有待觀察。推薦轉(zhuǎn)型領(lǐng)先且綜合競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出的中國(guó)平安和中國(guó)太保，受益標(biāo)的友邦保險(xiǎn)。

4、受益標(biāo)的組合

券商：東方證券，廣發(fā)證券，興業(yè)證券，東方財(cái)富，中金公司(H股);保險(xiǎn)：中國(guó)平安，中國(guó)太保，友邦保險(xiǎn)。多元金融：江蘇租賃。

風(fēng)險(xiǎn)提示：股市波動(dòng)對(duì)券商和保險(xiǎn)帶來不確定影響;保險(xiǎn)負(fù)債端增長(zhǎng)不及預(yù)期;中概股海外上市監(jiān)管政策影響具有不確定性。

關(guān)鍵詞： 財(cái)富 管理 主線 房產(chǎn)稅試