對美聯(lián)儲將收縮購債計(jì)劃感到擔(dān)憂的投資者可能忽視了一件事：美聯(lián)儲已經(jīng)持有超過5萬億美元國債，將成為未來幾年一股主要力量。

聯(lián)邦公開市場委員會(FOMC)4月會議紀(jì)要顯示，如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)改善，一些官員愿意討論縮減購債的問題。美國國債收益率聞訊上漲。

但債券多頭表示，美聯(lián)儲幾乎已經(jīng)成為這個全球最大債券市場上不可分割的存在，這意味著美聯(lián)儲在停止購債后很長一段時間里，都還將是至關(guān)重要的支撐力量。

為維持市場運(yùn)轉(zhuǎn)和壓低方方面面的市場利率，美聯(lián)儲大舉買入債券，持有國債規(guī)模自2020年3月以來增長了一倍，并且接近占到流通中總額的四分之一，比在2008年信貸危機(jī)后持有的比例還要高。

“目光所及之處，美聯(lián)儲都將在固定收益市場發(fā)揮重要作用，”State Street Global Advisors投資組合經(jīng)理兼積極固定收益全球主管Matt Nest表示。

即便美聯(lián)儲開始收縮購債，預(yù)計(jì)仍將通過舊債到期時買入新債來保持穩(wěn)定的持有規(guī)模，減少需要向公眾出售的數(shù)量。一些投資者因此相信利率不會升太快或太高，即使美國國債收益率正在對經(jīng)濟(jì)過熱風(fēng)險的擔(dān)憂中邁向3月觸及的約14個月高點(diǎn)。

“關(guān)于美國債市，美聯(lián)儲絕對不會馬上有任何行動，”富國證券經(jīng)濟(jì)學(xué)家Mike Pugliese表示。他預(yù)計(jì)美聯(lián)儲將從2022年1月開始縮減購債并在11月左右結(jié)束。

但他預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲將在未來四年中保持其所占份額的穩(wěn)定。“美聯(lián)儲將安心持有20%至25%的美國國債，保持最大持有者地位，直到2025年左右。”

這種背景，加之政府將在今年晚些時候隨經(jīng)濟(jì)回升而下調(diào)發(fā)債規(guī)模，使美債收益率在經(jīng)濟(jì)增長急劇加速和消費(fèi)者價格上漲的情況下依然保持較低水平。據(jù)摩根大通估計(jì)，明年財政部凈發(fā)債將降到1.99萬億美元，今年為2.75萬億美元。

摩根大通策略師預(yù)測，美聯(lián)儲在結(jié)束購買前將在2022年再買進(jìn)3900億美元。

“小心翼翼”

“不管動資產(chǎn)負(fù)債表哪里，鮑威爾領(lǐng)導(dǎo)的美聯(lián)儲都很小心翼翼，這就是為什么放慢資產(chǎn)購買計(jì)劃的進(jìn)度會很慢，并且永遠(yuǎn)不會在結(jié)束量化寬松后直接賣掉所持證券，”前美聯(lián)儲官員、Mellon首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Vincent Reinhart表示。

Northern Trust Asset Management應(yīng)稅信貸研究負(fù)責(zé)人Peter Yi認(rèn)為，長期美國國債收益率上升空間有限。他預(yù)計(jì)今年剩余時間10年期收益率將在1.25%至1.75%之間波動，收益率回升時一直在買進(jìn)。他補(bǔ)充說，美國通脹上升將是暫時的。

“如果絕對需要阻止10年期收益率急劇無序上漲，美聯(lián)儲有對付這種狀況的工具而且會用，”Yi說道。

BMO Capital Markets固定收益策略師Dan Krieter認(rèn)為，美聯(lián)儲幾年里都不會縮減資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，“美聯(lián)儲越來越難從金融體系抽身。至少未來五年左右，美聯(lián)儲連暗示縮表都不會。”

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