3月10日晚，被資本市場稱為“醫美茅”的愛美客發布公告，擬以1.9億美元收購“童顏針”艾塑菲（商品名）的母公司韓國REGEN Biotech Inc.公司（以下簡稱韓國REGAN公司）85%的股權。

需要注意的是，愛美客旗下已有一款名為“濡白天使”的“童顏針”在售，且目前艾塑菲在國內的銷售由國內一家藥企代理。“拿下”競品后，愛美客能“高枕無憂”嗎？

跨境收購競品拓寬銷路

據了解，韓國REGAN公司旗下有兩款上市銷售的醫美注射類產品，其中“童顏針”艾塑菲于2024年1月獲得國家藥監局批準，在中國地區銷售。目前，這款產品在國內的銷售業務由江蘇吳中醫藥發展股份有限公司（以下簡稱江蘇吳中）代理。

根據公告，愛美客擬以現金方式出資收購。本次交易完成后，愛美客還將收購韓國REGAN公司剩余的15%股權。這也意味著，“童顏針”艾塑菲將歸屬愛美客。

目前，愛美客旗下已有一款“童顏針”產品“濡白天使”。資料顯示，業內所稱的“童顏針”是“醫美再生注射劑”，主要成分為PLLA（聚左旋乳酸），通過微球刺激人體自身膠原蛋白再生，填補面部凹陷的部位，改善由淺至深的面部皺紋。“濡白天使”是國內及世界首款獲批的含左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的皮膚填充劑。

在愛美客的2024年上半年財報上，以“濡白天使”為核心的凝膠類注射產品營收增速為14.57%，去年同期這一數值為139%。而在江蘇吳中的財報上，艾塑菲令江蘇吳中2024年前三個季度的凈利潤同比增長超過300%。

有市場聲音認為，“濡白天使”和艾塑菲都屬于再生類產品，成分相似、作用機理相似、注射部位相似，屬于競爭關系。

愛美客方面對中國商報記者表示，“濡白天使”與韓國REGAN公司的兩個產品為不同形態的產品。“濡白天使”為凝膠型注射產品；艾塑菲（適應證為面部）與Powerfill（適應證為身體）為凍干形態產品，使用前需經滅菌注射用水復溶為混懸液。公司收購的這兩款產品與公司自有的產品在產品特性、成分、效果、使用場景等方面均有差異，后續它們的銷售定位和策略也會有不同。本次交易達成后，愛美客會拓展更多的全球銷售渠道。

愛美客業績下滑尋出路

在宣布收購艾塑菲前，愛美客的業績在走“下坡路”。在愛美客的財報上，溶液類注射產品“嗨體”和凝膠類注射產品“濡白天使”的銷售收入合計占公司總營收的90%以上。

目前，愛美客還未披露2024年全年業績數據，2024年上半年，愛美客溶液類注射產品和凝膠類注射產品的收入增速幾乎“砍半”。根據財報，2022年、2023年，愛美客溶液類注射產品的收入增速分別為23.57%、29.22%，2024年上半年，這一數據僅為11.65%。凝膠類注射產品2022年、2023年的收入增速分別為65.61%、81.43%，2024年上半年這一數據僅為14.57%。

此前，因愛美客產品毛利率高達90%，且業績翻倍增長，被資本市場稱為“醫美茅”。愛美客業績下滑后，資本市場也做出了反應。2023年，愛美客的股價超過400元/股；截至2025年3月12日收盤，其股價為193元/股。

據悉，此次收購也是愛美客上市以來最大手筆的收購。公布收購消息后，截至3月12日收盤，愛美客股價下跌3.98%。

有投資人認為，愛美客“買貴了”。韓國REGAN公司旗下的兩款產品在海外上市至少10年了，且均早就將銷售業務授權給了代理商。產品上市時間挺長了，在海外市場可能看不到太大增量。

還有投資人表示，愛美客看重的韓國REGAN公司的全球銷售渠道的價值也需要謹慎看待。韓國REGAN公司在全球的銷售模式也是在各地尋找代理商。而且，海外醫美市場起步較早，增速已較為平緩。國內醫美市場剛剛起步，增速值得期待。此時，愛美客通過收購進入國際市場，前景難測。

江蘇吳中或成“受害者”

作為艾塑菲在國內的獨家代理商，江蘇吳中的代理權有效時間截至2032年8月28日。

3月12日晚，江蘇吳中發布公告稱，根據協議，公司擁有艾塑菲在中國境內的獨家代理權有效期至2032年8月28日。目前上述代理權沒有變化，艾塑菲銷售正常。公司將就艾塑菲中國境內代理權的可持續性積極與韓國REGAN公司及相關方保持溝通，相關事項可能存在不確定性。

目前，愛美客方面稱暫不回復關于艾塑菲國內代理的相關問題，僅表示：“各國/地區的經銷商都是公司拓展市場、服務終端客戶的重要合作伙伴，未來我們會從股東利益出發，始終秉持長期共贏的理念，在保障經銷商合理利潤空間的同時，確保產品競爭力與終端用戶體驗。”

有投資人稱，存在兩種可能，一是履行原有代理協議，愛美客按照股份占比賺取代理費，這部分收入或有限；二是收回代理權限，愛美客自己在國內賣貨，這或需要賠償給江蘇吳中一筆數額不菲的違約金。

需要注意的是，愛美客在收購公告中稱：“韓國REGAN公司應根據買方要求完成相關經銷協議的修訂。”

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