1、近期市場(chǎng)存在階段性、結(jié)構(gòu)性的供應(yīng)斷檔

2021年9月至11月間官方全國(guó)能繁母豬存欄量逐月下滑，按照能繁母豬存欄與商品豬出欄間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，三季度理論生豬出欄量整體呈下滑趨勢(shì)(該現(xiàn)象可能持續(xù)到四季度初)。在供應(yīng)偏緊這一大前提下，國(guó)慶假期前后市場(chǎng)出欄行為有所分化：一部分養(yǎng)殖主體因擔(dān)心節(jié)后價(jià)格下滑提前出欄(另有部分集團(tuán)廠出于價(jià)格調(diào)控目的透支出欄)，一定程度上透支了假期間的市場(chǎng)供給;另一部分養(yǎng)殖主體選擇于假期間繼續(xù)壓欄觀望，出欄積極性不高，存欄沒有形成有效的市場(chǎng)供給。另外，隨著國(guó)慶期間天氣轉(zhuǎn)涼，市場(chǎng)對(duì)豬肉的消費(fèi)增加，特別是對(duì)大體重豬的需求潛力明顯釋放，但是無論是集團(tuán)廠還是中小主體肥豬出欄占比很小，導(dǎo)致膘肥價(jià)差快速拉大，顯著支撐現(xiàn)貨毛豬價(jià)格。因此，我們認(rèn)為供給總量偏緊前提下，生豬出欄階段性、結(jié)構(gòu)性斷檔是推動(dòng)本輪現(xiàn)貨價(jià)格加速上漲的重要原因。

既然是階段性、結(jié)構(gòu)性的斷檔，那斷檔總會(huì)消失或緩解，我們傾向于認(rèn)為未來供應(yīng)量將有邊際放松：第一，從官方能繁母豬存欄情況看，2021年12月能繁母豬存欄環(huán)比有所增加，對(duì)應(yīng)今年10月份生豬理論出欄量上升;第二，去年四季度毛豬價(jià)格好轉(zhuǎn)，市場(chǎng)后備補(bǔ)欄和配種積極性有明顯好轉(zhuǎn);第三，今年二季度仔豬價(jià)格快速拉漲，反映市場(chǎng)補(bǔ)欄積極性高漲，這部分仔豬對(duì)應(yīng)今年四季度出欄。樣本數(shù)據(jù)反映的情況與上述論點(diǎn)基本一致，根據(jù)涌益樣本推算今年四季度生豬理論出欄量環(huán)比有將有明顯增加。因此，單從未來供給邊際變動(dòng)的趨勢(shì)看，我們認(rèn)為四季度理論出欄量對(duì)價(jià)格的支撐減弱，未來價(jià)格重心運(yùn)動(dòng)方向取決于供給邊際增加與需求邊際變動(dòng)的幅度。

2、出欄節(jié)奏仍是未來影響現(xiàn)貨價(jià)格的核心因素

考慮到壓欄、二育行為的存在，出欄節(jié)奏將成為影響未來現(xiàn)貨價(jià)格的重要因素。出欄體重趨勢(shì)是觀察市場(chǎng)出欄節(jié)奏變動(dòng)的重要指標(biāo)：出欄體重快速增長(zhǎng)一般意味著市場(chǎng)壓欄現(xiàn)象增多，利多當(dāng)前價(jià)格，利空遠(yuǎn)期價(jià)格。反之，出欄體重下滑則意味著市場(chǎng)出欄較為積極，利多遠(yuǎn)期價(jià)格。三季度生豬出欄體重整體圍繞125公斤上下波動(dòng)，出欄體重處于相對(duì)合理的區(qū)間，這意味著三季度市場(chǎng)的壓欄行為并不顯著，二次育肥等投機(jī)力量客觀存在但大概率占比不高，不足以對(duì)大的供給格局形成影響。

三季度生豬出欄體重保持穩(wěn)定有客觀因素：第一，七月現(xiàn)貨價(jià)格快速拉漲達(dá)到了部分養(yǎng)殖主體的價(jià)格預(yù)期，市場(chǎng)出欄積極性;第二，三季度氣候炎熱，不存在壓欄的環(huán)境條件;第三，夏季市場(chǎng)對(duì)肥豬的需求較弱，膘肥價(jià)差為負(fù)，壓欄增重的經(jīng)濟(jì)增益較小。與三季度不同，四季度的市場(chǎng)因素利于壓欄增重：首先，市場(chǎng)對(duì)冬至前后現(xiàn)貨價(jià)格有樂觀預(yù)期，市場(chǎng)惜售情緒濃厚;然后，天氣轉(zhuǎn)涼后，生豬采食量增加，料肉比更利于壓欄增重;最后，膘肥價(jià)差快速拉大，市場(chǎng)肥豬需求明顯增加，壓欄增重的經(jīng)濟(jì)收益明顯擴(kuò)大。因此，我們預(yù)計(jì)四季度生豬出欄均重將會(huì)明顯上漲，預(yù)計(jì)冬至前后生豬出欄均重將達(dá)到132公斤上下，這個(gè)過程一方面會(huì)導(dǎo)致生豬出欄數(shù)量向后結(jié)轉(zhuǎn)，另一方面因?yàn)轶w重增加導(dǎo)致的豬肉供應(yīng)也會(huì)增加。

關(guān)鍵詞： 生豬市場(chǎng) 生豬市場(chǎng)出欄節(jié)奏 生豬出欄節(jié)奏 生豬出欄