今年6-8月，兩市成交額多在萬(wàn)億以上，但進(jìn)入九月后成交呈現(xiàn)逐漸縮量態(tài)勢(shì)，近幾個(gè)交易日成交額縮至七千億下方，華西證券認(rèn)為背后主要有幾個(gè)原因：1)日歷效應(yīng)：長(zhǎng)假前資金避險(xiǎn)情緒階段性提升。復(fù)盤2010-2021年國(guó)慶前后市場(chǎng)表現(xiàn)，長(zhǎng)假前10個(gè)交易日起，A股的平均成交額呈現(xiàn)逐漸縮量，長(zhǎng)假后成交額有所放大。從市場(chǎng)表現(xiàn)看，A股國(guó)慶后賺錢效應(yīng)好于國(guó)慶前。2)外圍因素?cái)_動(dòng)下，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好弱。從股權(quán)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和杠桿資金交易情緒指標(biāo)來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好處于近三年以來(lái)低位。1)截至9月28日，萬(wàn)得全A風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為3.37%，已高于近三年均值+1倍標(biāo)準(zhǔn)差;2)融資買入額占A股成交額之比為5.47%，創(chuàng)2014年以來(lái)新低，杠桿資金交易情緒較謹(jǐn)慎。3)增量資金入市乏力，基金倉(cāng)位小幅下降。A股市場(chǎng)從5-7月快速反彈轉(zhuǎn)為階段性“震蕩、顛簸”后，增量資金入場(chǎng)意愿不足，部分資金轉(zhuǎn)為凈流出。存量博弈格局下板塊和風(fēng)格輪動(dòng)加快，在此階段部分白馬股的殺跌也提升了市場(chǎng)情緒脆弱性。我們觀察到公募和私募基金倉(cāng)位呈現(xiàn)小幅下降，基金發(fā)行份額處于低位、北向資金階段性凈流出、融資資金持續(xù)凈賣出等。

熱門賽道交易擁擠度降到哪了?該機(jī)構(gòu)分析支持，9月以來(lái)，新能源、新能源車、汽車、電子等行業(yè)交易熱度明顯下降。從指數(shù)成交占比變動(dòng)來(lái)看，新能源、新能源車、電子、傳媒、汽車等下降較多;從換手率變動(dòng)來(lái)看，傳媒、汽車、煤炭、電力設(shè)備、通信等下降較多。從交易擁擠度來(lái)看，新能源、新能源汽車、半導(dǎo)體、風(fēng)電行業(yè)的交易擁擠度回落至近一年均值以下，而汽車、軍工、光伏、儲(chǔ)能行業(yè)的交易擁擠度仍位于近一年均值上方。

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