電動車2021年需求旺盛，銷量持續(xù)超預(yù)期，板塊業(yè)績逐季大幅向上：2021年H1國內(nèi)和海外電動車分別銷120.6/128.3萬輛，同比+201.5%/+126%，超市場預(yù)期。我們所選取的99家企業(yè)2021年H1總體營收5,102.59億元，同比增加59.16%，歸母凈利潤321.76億元，同比增加191.73%。龍頭表現(xiàn)突出，中游環(huán)節(jié)盈利同環(huán)比持續(xù)向上，具備價(jià)格彈性環(huán)節(jié)盈利大增;2021Q2環(huán)比進(jìn)一步提升，實(shí)現(xiàn)營收2,803.69億元，同比增加49.27%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤197.25億元，同比增加143%，環(huán)比增長58%，各環(huán)節(jié)滿產(chǎn)滿銷，盈利能力亮眼。

2021H1子板塊業(yè)績均大幅提升，中游環(huán)節(jié)供需緊張，部分價(jià)格彈性環(huán)節(jié)業(yè)績最為亮眼，上游緊隨其后：2021H1扣非歸母凈利潤同比增速排序依次為銅箔(22284.89%)>負(fù)極(940.30%)>正極(553.43%)>六氟磷酸鋰及電解液(334.90%)>電池(317.54%)> 上游材料(267.48%)>隔膜(242.44%)>鋰電設(shè)備(100.84%)>電機(jī)電控(99.62%)>充電樁(60.00%)>核心零部件(48.52%)>整車(-8.67%);2021Q2扣非歸母凈利潤環(huán)比增速排序?yàn)槌潆姌?616.31%)>銅箔(76.28%))>六氟磷酸鋰及電解液(64.61%)>上游材料(61.30%>鋰電設(shè)備(48.94%)>隔膜(47.19%)>負(fù)極(42.41%)>電機(jī)電控(37.89%)>電池(33.18%)>正極(26.30%)>核心零部件(15.52%)>整車(8.43%)。

2021Q2板塊產(chǎn)能利用率提升+產(chǎn)品價(jià)格彈性充分體現(xiàn)，盈利環(huán)比再提升。2021年H1板塊整體盈利能力增強(qiáng)，2021年H1板塊整體毛利率為18.55%，同比增1.58pct;歸母凈利率6.35%，同比增2.94pct;2021Q2毛利率18.79%，環(huán)比升0.52pct;歸母凈利率7.04%，環(huán)比增1.62pct;2021年H1費(fèi)用率9.93%，同降2.54pct;2021Q2費(fèi)用率9.77%，環(huán)比降0.05pct。

2021年H1行業(yè)運(yùn)營能力提升，現(xiàn)金流大幅改善：2021年H1末板塊整體應(yīng)收賬款為1,935.93億元，較Q1末增長5.47%，較年初增長6.81%;預(yù)收款項(xiàng)389.76億元，較Q1末增長20.34%，較年初增長42.19%;存貨達(dá)到1,979.07億元，較Q1末增長10.46%，較年初增長27.06%。現(xiàn)金流方面，2021年H1板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為472.46億元，同比增加99.02%;2021年Q2板塊經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流為329.15億元，同比增加141.59%，環(huán)比增加129.67%。

投資建議：我們?nèi)婵春娩囯娭杏魏蜕嫌武囐Y源龍頭，明年隔膜、銅箔、石墨化偏緊，鋰價(jià)格可能超預(yù)期，高鎳、鐵鋰、碳納米管需求加速，我們繼續(xù)強(qiáng)烈推薦三條主線：一是特斯拉及歐洲美國電動車供應(yīng)商(重點(diǎn)推薦：寧德時代、億緯鋰能、容百科技、恩捷股份、璞泰來、天賜材料、中偉股份、新宙邦、科達(dá)利、宏發(fā)股份、匯川技術(shù)、三花智控、當(dāng)升科技，建議關(guān)注欣旺達(dá));二是供需格局扭轉(zhuǎn)/改善而具備價(jià)格彈性(重點(diǎn)推薦：天賜材料、華友鈷業(yè)，建議關(guān)注贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、多氟多、天際股份，及二線鋰資源公司，融捷股份、江特電機(jī)、天華超凈等);三是國內(nèi)需求恢復(fù)、量利雙升的國內(nèi)產(chǎn)業(yè)鏈龍頭(重點(diǎn)推薦：比亞迪、德方納米、天奈科技、星源材質(zhì)、諾德股份，建議關(guān)注中科電氣、嘉元科技、國軒高科)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：價(jià)格競爭超預(yù)期，原材料價(jià)格不穩(wěn)定，投資增速下滑，疫情影響。

關(guān)鍵詞： 總結(jié) 中報(bào) 2021年 電動車