21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者張梓桐 上海報(bào)道

近日，據(jù)深交所消息，面板行業(yè)龍頭惠科股份有限公司被宣布終止在創(chuàng)業(yè)板上市審核，原因是該公司在今年8月2日撤回了發(fā)行上市申請文件。惠科股份的上市申請是在2022年6月24日獲得的受理，2022年7月份獲得了第一次問詢，其最后一次更新招股書是在今年3月29日。

作為在申請上市獲受理時擬募資金額超過95億元的公司，惠科股份在彼時被市場寄予“創(chuàng)業(yè)板最大擬IPO”的厚望，因此近日其終止上市，也令市場震動。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者發(fā)現(xiàn)，在去年遞交招股書之時，惠科股份的行業(yè)地位舉足輕重，其營收、市占率等數(shù)據(jù)僅次于行業(yè)龍頭京東方A（000725.SZ）和TCL科技（000100.SZ）。群智咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年京東方、華星光電（TCL科技子公司）、惠科股份在全球LCD電視面板出貨量的市場占有率分別為23.4%、16.1%以及14.7%。

透析公司招股書以及歷次問詢回復(fù)不難發(fā)現(xiàn)，面板行業(yè)下游需求低迷導(dǎo)致的業(yè)績明顯下滑以及公司前期的逆勢擴(kuò)張成為其背后的核心原因。據(jù)問詢函，公司一方面在2022年上半年遭受了近14億元的扣非凈利潤巨額虧損，另一方面，公司負(fù)債率也遠(yuǎn)高于同行，報(bào)告期內(nèi)甚至一度高達(dá)97%，甚至截至2022年6月末公司賬上貨幣資金已經(jīng)不足以覆蓋一年內(nèi)到期的短期債務(wù)。

半年虧損近14億元

惠科股份成立于2001年，最初其主營業(yè)務(wù)為生產(chǎn)經(jīng)營電腦顯示器、計(jì)算機(jī)、電視機(jī)等產(chǎn)品，且公司長時間電視機(jī)、手機(jī)產(chǎn)品為100%外銷。自2017年開始，公司開始布局面板業(yè)務(wù)并不斷擴(kuò)大產(chǎn)線，2019年公司部分產(chǎn)線處于建設(shè)階段。

在業(yè)績方面，據(jù)惠科股份最新披露的招股書顯示，從2019年至2022年上半年，該公司的營業(yè)收入分別為105.769億元、184.638億元、357.092億元及133.14億元。

與此同時，其凈利潤分別為-13.089億元、4.669億元、78.513億元、1.559億元。歸屬于母公司所有者的凈利潤分別是-12.767億元、4.147億元、54.062億元、2.5億元。

由此不難發(fā)現(xiàn)，公司業(yè)績經(jīng)歷了“過山車”式的震蕩。2019年至2021年，惠科股份的經(jīng)營業(yè)績高速增長，主要原因是半導(dǎo)體顯示面板價格自2020年一季度觸底反彈，并迎來一輪較為強(qiáng)勁且持續(xù)的上行期，直至 2021 年三季度開始沖高回落；公司滁州、綿陽、長沙等新建面板產(chǎn)線產(chǎn)能陸續(xù)釋放，產(chǎn)品銷量大幅增長。

但自2021年三季度以來，半導(dǎo)體顯示面板價格持續(xù)回落，2022年1-6月公司面板平均銷售單價較2021年下降66.26%。受此影響，公司2022年上半年經(jīng)營業(yè)績大幅下滑，公司2022年上半年歸母凈利潤為2.5億元，扣非歸母凈利潤為-13.995億元，同時預(yù)計(jì)2022年的業(yè)績將大幅下滑。

究其原因，下游需求的低迷以及客戶砍單或是核心原因。據(jù)回復(fù)函，2022年顯示面板行情低迷。2022年上半年，同行業(yè)可比公司多數(shù)存在不同程度的業(yè)績下滑，惠科股份自然亦難獨(dú)善其身，其2022年上半年經(jīng)營業(yè)績與多數(shù)同行業(yè)可比公司變動趨勢一致。

另外，據(jù)媒體報(bào)道，2022年6月中旬由于去庫存效果未達(dá)預(yù)期，公司主要客戶三星下令要求面板等事業(yè)群暫停采購，7月三星再次將延長采購暫停時間至8月底。而三星電子正是惠科股份第一大客戶，2020年貢獻(xiàn)營收超20%。

同時PC巨頭戴爾也緊急通知面板廠，2022年第三季度顯示器及筆電面板需求將下調(diào)50%。為防止虧損擴(kuò)大，京東方、LGD、群創(chuàng)光電、華星光電、惠科、夏普等面板廠商開始全線減產(chǎn)。

此外，公司在招股書中也預(yù)示了2022年?duì)I業(yè)收入的下降，惠科股份于回復(fù)函中預(yù)計(jì)，公司2022年將實(shí)現(xiàn)銷售收入2761714.55萬元~2783,445.91萬元，同比下降22.66%~22.05%。

其解釋稱，主要由于受面板下游消費(fèi)需求低迷，導(dǎo)致的面板市場價格下跌所致。由于面板價格大幅下跌，公司2022年盈利能力下降，歸屬于母公司凈利潤預(yù)計(jì)為-127054.06萬元~-102964.24萬元，同比下降123.50%~119.05%，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司普通股股東的凈利潤為-330381.08萬元~-306291.27萬元，同比下降166.26%~161.43%。

資產(chǎn)負(fù)債率遠(yuǎn)高于同行

值得注意的是，由于公司在前期大肆舉債，當(dāng)下其流動資金與債務(wù)情況也較為緊張。

據(jù)招股書，在報(bào)告期各期末，公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為97.77%、70.76%、69.49%，遠(yuǎn)高于同行業(yè)可比公司平均值55.14%、57.72%、53.65%，速動比率、流動比率也均低于同行業(yè)可比公司平均值。

彼時，公司負(fù)有收購義務(wù)的子公司出資額為216.64 億元以及已收購未支付的股權(quán)款26.13億元，尚未繳足的滁州惠科等4家子公司出資額合計(jì)為76.31億元。

值得注意的是，監(jiān)管方面也注意到了公司在LCD產(chǎn)業(yè)下行情況下不能履行收購義務(wù)或繳存注冊資本的義務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，深交所發(fā)出問詢函稱，要求結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率較高，流動比率、速動比率較低，未來的收購義務(wù)及繳存注冊資本的預(yù)計(jì)現(xiàn)金流出金額較高、貿(mào)易摩擦的影響、子公司限制分紅等，說明是否存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及現(xiàn)金流壓力。公司是否具有應(yīng)對 LCD 產(chǎn)業(yè)下行導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，是否存在重大償債風(fēng)險(xiǎn)，是否影響公司持續(xù)經(jīng)營能力。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到另一則公司面對較大流動資金壓力的佐證，在招股書中，公司表示，IPO規(guī)劃的95億元的首發(fā)募資額，最大的用途正是補(bǔ)充流動資金，達(dá)到28.5億元，占到30%。

事實(shí)上，僅在一年半以前，惠科股份還在積極擴(kuò)張產(chǎn)線。

在2022年遞交的首份招股書中，惠科股份表示，公司四座半導(dǎo)體顯示面板生產(chǎn)基地中，2021年重慶金渝和滁州惠科G8.6高世代產(chǎn)線產(chǎn)能利用率超過90%；綿陽惠科G8.6高世代產(chǎn)線目前仍處在產(chǎn)能爬坡階段；長沙惠科G8.6高世代產(chǎn)線目前仍處在產(chǎn)能爬坡階段。報(bào)告期內(nèi)，隨著公司四座半導(dǎo)體顯示面板生產(chǎn)基地產(chǎn)能爬坡不斷推進(jìn)，公司半導(dǎo)體顯示面板產(chǎn)能和產(chǎn)能利用率逐年提升。

公司如此積極的擴(kuò)張本意是寄望于面板行業(yè)長期持續(xù)的高景氣度，但如今來看，其美夢很有可能“落空”。有業(yè)內(nèi)人士對記者指出，面板行業(yè)在未來有望價格進(jìn)一步探底。

根據(jù)研究公司Omdia發(fā)布的最新報(bào)告，預(yù)計(jì)到2027年，10至14英寸MicroLED顯示面板的成本將驟降至目前水平的四分之一。根據(jù)該機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)，10.1英寸面板的價格預(yù)計(jì)約為5800美元，而12.1英寸面板的價格可能為8000美元，14.6英寸面板的價格可能達(dá)到1萬美元左右。

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