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樂(lè)居財(cái)經(jīng) 彥杰6月19日消息，國(guó)海證券發(fā)布研究報(bào)告，維持箭牌家居“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)海證券觀點(diǎn)如下，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)集中度較為分散，外資品牌林立競(jìng)爭(zhēng)激烈， 公司有望憑借品牌、經(jīng)銷(xiāo)與生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)夯實(shí)傳統(tǒng)渠道的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，通過(guò)打造智慧家居品牌拓展增量市場(chǎng)。

兼具品牌+經(jīng)銷(xiāo)+生產(chǎn)三大優(yōu)勢(shì)，基礎(chǔ)扎實(shí)。 公司深耕陶瓷衛(wèi)浴領(lǐng)域，盈利能力不斷提升，2022 年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 75.13 億元/同比-10.27%，凈利潤(rùn) 5.92 億元/同比+2.80%，毛利率為 32.85%，相對(duì)同行業(yè)表現(xiàn)優(yōu)異。從競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)方面主要體現(xiàn)為 1）品牌優(yōu)勢(shì)： 公司有 ARROW 箭牌、 FAENZA 法恩莎、 ANNWA 安華三大品牌，具有較高知名度和美譽(yù)度， 三個(gè)品牌具有不同的市場(chǎng)定位，能夠滿足不同消費(fèi)群體的需求； 2）經(jīng)銷(xiāo)優(yōu)勢(shì)：截至 2022 年底， 公司在全國(guó)的經(jīng)銷(xiāo)商數(shù)量為 1980家/同比+6.80%，其中箭牌經(jīng)銷(xiāo)商 1105 家、法恩莎經(jīng)銷(xiāo)商 450 家、安華經(jīng)銷(xiāo)商 425 家，全國(guó)營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn) 13378 個(gè)/同比+11.00%，經(jīng)銷(xiāo)范圍覆蓋全國(guó) 34 個(gè)省和直轄市； 3）生產(chǎn)優(yōu)勢(shì)：公司在全國(guó)擁有 8 個(gè)在產(chǎn)生產(chǎn)基地及 2 個(gè)籌備中的生產(chǎn)基地，能滿足全國(guó)各地經(jīng)銷(xiāo)需求，借助四通八達(dá)的完整物流體系，快速響應(yīng)客戶訂單。

打造智慧家居品牌，布局智能家居產(chǎn)品。 公司于 2018 年正式確立“全球智慧生活大家”的品牌定位，發(fā)力高端市場(chǎng)。實(shí)施“產(chǎn)品智能化”戰(zhàn)略， 推動(dòng)產(chǎn)品智能化發(fā)展，智能產(chǎn)品營(yíng)收占比持續(xù)增長(zhǎng)。 2022年公司智能家居產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 18.88 億元/同比-3.20%，占營(yíng)業(yè)收入比例為 25.12%/同比+1.84pct，毛利率 36.77%/同比+1.51pct。

國(guó)海證券預(yù)計(jì) 2023-2025 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.38/108.62/126.62 億元，歸母凈利潤(rùn) 7.15/8.64/10.37 億元， 對(duì)應(yīng)25/20/17 xPE。看好公司智能產(chǎn)品與零售、家裝渠道放量帶來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

相關(guān)公司：國(guó)海證券sz000750,箭牌sz001322

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