文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

編：許輝

武田制藥從波士頓創(chuàng)業(yè)公司買來的銀屑病藥物，其化合物配方則由AI在6個月篩選出來的，將進(jìn)入最終的Ⅲ期臨床試驗。AI和機(jī)器學(xué)習(xí)已經(jīng)能夠大大縮短開發(fā)周期、發(fā)現(xiàn)藥物，加快新藥上市。更加系統(tǒng)性地嵌入藥品開發(fā)流程成規(guī)模應(yīng)用AI系統(tǒng)將在5年內(nèi)成為可能。

(資料圖)

2022年6月IPO申請獲受理將于5月18日上會的北京諾康達(dá)醫(yī)藥科技股份有限公司（簡稱：諾康達(dá)）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，其主業(yè)正是受托研發(fā)仿制藥，保薦機(jī)構(gòu)為中信建投證券。本次擬公開發(fā)行股份不超過2,354萬股，公開發(fā)行的新股不低于發(fā)行后總股本的25%，擬投入募集資金7.5億元用于藥物制劑技術(shù)升級及智能化生產(chǎn)項目（3.2億元）、藥品研發(fā)項目（1.5億元）、研發(fā)中心建設(shè)項目（8000萬元）和補(bǔ)充流動資金（2億元）。

公司曾于2019年4月申報科創(chuàng)板，但獲得受理后于2019年7月撤回。值得注意的是，公司曾于2020年4月10日收到上海證券交易所科創(chuàng)板上市審核中心出具的《關(guān)于對北京諾康達(dá)醫(yī)藥科技股份有限公司予以監(jiān)管警示的決定》（上證科審（自律監(jiān)管）〔2020〕2號），認(rèn)為公司在前次科創(chuàng)板IPO申請過程中，未嚴(yán)格按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號——科創(chuàng)板公司招股說明書》等相關(guān)信息披露的要求，充分披露公司與當(dāng)時第二大客戶亦嘉新創(chuàng)之間所存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易，導(dǎo)致招股說明書（申報稿）相關(guān)信息披露不規(guī)范。

2020年1月16日，陳鵬與華蓋信誠、杭州險峰、上海清科、興業(yè)亦誠（以下合稱“B輪投資者”）簽署《協(xié)議書》。根據(jù)《協(xié)議書》約定，若公司未能在2020年12月前完成IPO申報工作，陳鵬應(yīng)將其所持公司184.68萬股股份無償轉(zhuǎn)讓給B輪投資者，在B輪投資者內(nèi)部由其按照B輪增資取得的公司的股份比例進(jìn)行分配。因公司未能在2020年12月31日前完成IPO申報，2021年8月26日，陳鵬將其合計持有的公司184.6795萬股股份分別以總價1元給華蓋信誠、杭州險峰、上海清科、興業(yè)亦誠。

諾康達(dá)夫妻控股超三成，股東之一的合伙人涉嫌非法吸收公眾存款；復(fù)合增長率略高于行業(yè)平均，2022年違約賠償金超千萬元；關(guān)聯(lián)交易超千萬元，藥學(xué)研究服務(wù)毛利率大跌11個點，走勢與同行背離；信披不規(guī)范受罰。

夫妻控股超三成，股東之一的合伙人涉嫌非法吸收公眾存款

諾康達(dá)有限成立于2013年7月，由陳鵬、王春鵬共同出資設(shè)立，注冊資本為100.00萬元，實收資本為100.00萬元。陳鵬2005年10月至2013年6月自由職業(yè)長達(dá)8年之久，與陶秀梅一起都曾是齊齊哈爾醫(yī)學(xué)院教師。而王春鵬2002年12月至今，任海南愛科制藥有限公司副總經(jīng)理，海南愛科制藥主要從事藥品生產(chǎn)；藥品委托生產(chǎn)；藥品批發(fā)；藥品進(jìn)出口以及技術(shù)服務(wù)、技術(shù)開發(fā)、技術(shù)咨詢、技術(shù)交流、技術(shù)轉(zhuǎn)讓、技術(shù)推廣。海南愛科制藥還與公司存在委托研發(fā)業(yè)務(wù)往來。

2020年8月28日，實際控制人轉(zhuǎn)讓股份的價格19.61元/股低于C輪投資者2020年6月向公司增資的價格24.37元/股，根據(jù)C輪投資者簽署的投資協(xié)議及補(bǔ)充協(xié)議，反稀釋條款已經(jīng)觸發(fā)。經(jīng)公司與各方協(xié)商一致，C輪投資者山東豪邁、珠海融謙、北京興星、國科啟航和青島從容同意陳鵬以人民幣13億元估值向受讓方轉(zhuǎn)讓其持有的諾康達(dá)3%的股權(quán)，且受讓方受讓的股權(quán)不附帶任何對賭回購條款，確認(rèn)放棄行使投資協(xié)議中反稀釋權(quán)條款約定的權(quán)利并不會行使追索權(quán)。

截至招股說明書簽署日，陳鵬、陶秀梅為公司的控股股東及實際控制人。陶秀梅現(xiàn)持有公司1,810.3428萬股股份、占公司股份總數(shù)的25.63%，陳鵬現(xiàn)持有公司702.6332萬股股份、占公司股份總數(shù)的9.95%；天津保諾、天津達(dá)諾系公司的員工持股平臺，分別持有公司43.5375萬股、37.4625萬股股份，占公司股份總數(shù)的0.62%、0.53%，陳鵬分別持有天津保諾、天津達(dá)諾6.86%、18.92%的財產(chǎn)份額并擔(dān)任其執(zhí)行事務(wù)合伙人，陶秀梅持有天津保諾10.81%的財產(chǎn)份額。陳鵬與陶秀梅系夫妻關(guān)系，陳鵬、陶秀梅夫婦直接及通過天津保諾、天津達(dá)諾合計控制公司36.73%的股份。

公司主要股東杭州泰然持有公司10.99%的股份，杭州泰然的原執(zhí)行事務(wù)合伙人重慶泰然天合因其控股股東、實際控制人潘寶鋒控制的浙江小泰科技有限公司下設(shè)“泰然金融”平臺涉嫌非法吸收公眾存款被杭州市公安局濱江分局立案調(diào)查，重慶泰然天合于2021年3月26日被中國證券投資基金業(yè)協(xié)會予以注銷，失去基金管理人資格，于2021年10月21日被吊銷營業(yè)執(zhí)照，其持有的杭州泰然1.0309%的財產(chǎn)份額被凍結(jié)。

2023年1月18日，浙江省杭州市上城區(qū)人民法院作出（2022）浙0102民初9096號《民事判決書》，判決如下：確認(rèn)重慶泰然天合于2021年10月21日自杭州泰然退伙；重慶泰然天合、杭州泰然于本判決生效之日起二十日內(nèi)辦理重慶泰然天合的退伙工商變更登記。

招股書顯示，2022年陳鵬和陶秀梅的年薪均為231.96萬元，其他高管多在60萬元-80元間。2020年公司董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員的薪酬總額為837.58萬元，占當(dāng)年利潤總額2,695.45萬元的比例高達(dá)31.07%。

截至2022年12月31日，諾康達(dá)子公司經(jīng)審計凈利潤為-912.36萬元，河北艾圣科技有限公司經(jīng)審計凈利潤為-621.26萬元，公司參股25.00%的浙江佰奧醫(yī)藥科技有限公司凈利潤為-6.98萬元，呈現(xiàn)子公司多虧損的狀態(tài)。報告期諾康達(dá)分別轉(zhuǎn)讓或注銷了北京壹諾、海南寶諾和科林邁德三字子公司。

復(fù)合增長率略高于行業(yè)平均，2022年違約賠償金超千萬元

諾康達(dá)是一家以制劑技術(shù)為核心，以藥學(xué)研究為主、臨床研究為輔的綜合研發(fā)服務(wù)CRO企業(yè)。2020年-2022年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入分別為1.471億元、2.141億元和2.757億元，凈利潤分別為2,250.10萬元、5,857.60萬元和8,306.30萬元。單挑2020年的凈利潤來看，離創(chuàng)業(yè)板5000萬元凈利潤的虛線還是有點距離。公司選擇的創(chuàng)業(yè)板標(biāo)準(zhǔn)為“最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元。

從增幅上看，最近三年，公司營業(yè)收入復(fù)合增長率為36.90%，凈利潤復(fù)合增長率為92.13%，收入和利潤規(guī)模快速增長。結(jié)合中國CRO市場2015-2022年復(fù)合增長率為25.85%，公司的營收增幅并不優(yōu)秀。綜合下來，高于創(chuàng)業(yè)板的復(fù)合增長率要求：最近三年營業(yè)收入復(fù)合增長率不低于20%。

報告期內(nèi)，公司受托研發(fā)服務(wù)業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入比例為99.99%、89.51%和90.16%，是公司主營業(yè)務(wù)收入的主要來源。其中，仿制藥開發(fā)收入占比分別為52.76%、55.83%和60.09%；一致性評價收入占比分別為32.98%、13.38%和8.28%，占比一路下滑。

諾康達(dá)選取陽光諾和、百誠醫(yī)藥、美迪西、藥明康德、康龍化成、博濟(jì)醫(yī)藥、華威醫(yī)藥、新領(lǐng)先、漢康醫(yī)藥作為公司的同行業(yè)可比公司。公司總體業(yè)務(wù)規(guī)模遠(yuǎn)小于以藥明康德、康龍化成為代表的少數(shù)全面綜合型CRO公司，與陽光諾和、百誠醫(yī)藥和美迪西等相比仍然較小，與漢康醫(yī)藥、華威醫(yī)藥等相當(dāng)

截至招股說明書簽署之日，公司累計獲得授權(quán)發(fā)明專利57項。報告期內(nèi)，公司研發(fā)費用分別為2,760.75萬元、1,789.81萬元和2,080.98萬元，占營業(yè)收入的比重分別為18.76%、8.36%和7.55%，維持較高水平的研發(fā)投入。截至招股說明書簽署之日，公司已獲得授權(quán)發(fā)明專利57項，持續(xù)的研發(fā)投入使公司取得了眾多的科研成果。

2020年至2021年，公司營業(yè)外支出主要為對外捐贈和賠償支出等。2022年賠償支出較大，主要系公司支付寶達(dá)投資（香港）有限公司解除《合資協(xié)議》的違約賠償金1,100.00萬元，法院曾于2022年6月28日作出（2022）京02財保189號民事裁定，裁定凍結(jié)諾康達(dá)名下1860萬元的存款或查封、扣押其相應(yīng)價值的其他財產(chǎn)。

關(guān)聯(lián)交易超千萬元，毛利率大跌11個點，走勢與同行背離

報告期內(nèi)，諾康達(dá)主要向四家關(guān)聯(lián)方提供了藥學(xué)研究服務(wù)和臨床研究服務(wù)，關(guān)聯(lián)交易金額合計分別為1,138.92萬元、1,634.14萬元和1,274.70萬元，占公司各年度營業(yè)收入的比例分別為7.74%、7.63%和4.62%。其中，陳勁松先生所控制的醫(yī)藥制造企業(yè)博大制藥及其全資子公司江蘇博新存在委托公司開展藥學(xué)研究項目的情況。

報告期各期末，諾康達(dá)應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計余額分別為7,737.44萬元、1.137億元和1.646億元，占當(dāng)期營業(yè)收入的比例分別為52.59%、53.09%和59.69%，應(yīng)收賬款和合同資產(chǎn)合計余額占收入比例較高。從期后回款來看，公司期后加封比例一路下跌，從72.25%直直接跌至14.33%。

員工持股平臺天津保諾和天津達(dá)諾于2018年12月通過增資成為公司股東，9.88元/股的入股價格，系同期外部投資者入股價格的約50%。公司參考了同行業(yè)公司外部融資估值水平，及公司最近一次外部融資估值水平，確定每股公允價格為19.33元、24.37元和30.17元，據(jù)此計算報告期內(nèi)分別確認(rèn)股份支付費用139.75萬元、142.18萬元和238.13萬元。

報告期內(nèi)，公司主營業(yè)務(wù)毛利率分別為53.91%、47.94%和50.34%，公司毛利率保持較高水平。2020年主營業(yè)務(wù)毛利率較2021年和2022年相對較高，主要系受托研發(fā)服務(wù)的藥學(xué)研究服務(wù)毛利率較高所致。不過公司藥學(xué)研究服務(wù)毛利率分別為61.01%、49.47%和49.49%，與行業(yè)公司毛利率穩(wěn)步上升相比，其下跌的走勢呈現(xiàn)背離，毛利率大降11個點。

報告期內(nèi)，公司臨床研究服務(wù)毛利率分別為3.06%、9.55%和26.76%，系公司臨床研究服務(wù)業(yè)務(wù)規(guī)模較小，2020年和2021年較多項目尚未完成，僅按項目發(fā)生的成本確認(rèn)收入，這種收入確認(rèn)方式對毛利率影響較大。

報告期公司終止項目沖減當(dāng)期收入分別為-145.54萬元、-922.33萬元和-590.84萬元，占藥學(xué)研究收入比例分別為-1.12%、-5.57%和-3.01%。報告期內(nèi)，公司其他收益金額分別為427.69萬元、308.44萬元和540.89萬元，主要為與企業(yè)日常活動相關(guān)的政府補(bǔ)助。

信披不規(guī)范受罰

公司子公司北京諾葆因2021年6月的個人所得稅（工資薪金所得）未按期進(jìn)行申報，于2022年2月收到國家稅務(wù)總局北京經(jīng)濟(jì)技術(shù)開發(fā)區(qū)稅務(wù)局出具的《稅務(wù)行政處罰決定書（簡易）》，對其處以200元罰款。

公司曾于2020年4月10日收到上海證券交易所科創(chuàng)板上市審核中心出具的《關(guān)于對北京諾康達(dá)醫(yī)藥科技股份有限公司予以監(jiān)管警示的決定》（上證科審（自律監(jiān)管）〔2020〕2號），認(rèn)為公司在前次科創(chuàng)板IPO申請過程中，未嚴(yán)格按照《公開發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第41號——科創(chuàng)板公司招股說明書》等相關(guān)信息披露的要求，充分披露公司與當(dāng)時第二大客戶亦嘉新創(chuàng)之間所存在的關(guān)聯(lián)關(guān)系及關(guān)聯(lián)交易，導(dǎo)致招股說明書（申報稿）相關(guān)信息披露不規(guī)范。

本次募集資金主要投資于藥物制劑技術(shù)升級及智能化生產(chǎn)項目、藥品研發(fā)項目、研發(fā)中心建設(shè)項目和補(bǔ)充流動資金項目。項目計劃投資總額為9.249億元，擬使用募集資金投入7.5億元。

北京經(jīng)開發(fā)區(qū)為支持亦莊新城的企業(yè)上市，對擬在境內(nèi)科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所上市的企業(yè)，分階段給予資金獎勵或根據(jù)企業(yè)自身意愿選擇一次性獲取獎勵。公司通過了北京監(jiān)管局輔導(dǎo)驗收并取得相應(yīng)證明文件，已提交首發(fā)申請并取得深圳證券交易所受理函，因此諾康達(dá)2022年獲得專項獎勵資金800.00萬元。

2022年末，公司持有待售資產(chǎn)的金額為6,102.38萬元，占期末流動資產(chǎn)總額的比例為14.54%，占比較高，主要系計劃出售公司持有的房產(chǎn)所致。公司商譽(yù)為非同一控制下收購子公司河北艾圣所形成的商譽(yù)。報告期各期末，公司商譽(yù)的賬面價值分別為300.52萬元、300.52萬元和300.52萬元，占非流動資產(chǎn)的比例分別為0.90%、0.58%和0.58%。

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