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4月11日，國家統計局數據顯示，3月份CPI同比上漲0.7%，環比下降0.3%，一季度CPI同比上漲1.3%。總體來看，CPI同比自今年1月沖高至2.1%后迅速回落，2月同比增長1%，3月同比增速不足1%。CPI漲幅乏力，凸顯出當前宏觀經濟運行中的主要矛盾依舊是總需求不足，經濟復蘇基礎仍不牢固，穩增長政策仍需必要的連貫性與穩定性，繼續助力市場主體信心恢復和預期加速修復。

從結構方面分析，3月份食品價格同比上漲2.4%，漲幅比上月回落0.2個百分點，影響CPI上漲約0.43個百分點，依舊是推動整體價格指數同比維持正增長的主要動力。這主要由于春季氣溫回升，各地農業生產依次有序恢復，屬于青黃不接的階段。鮮果價格同比上漲11.5%，影響CPI上漲約0.24個百分點；鮮菜價格同比下降11.1%，影響CPI下降約0.28個百分點，鮮果鮮菜漲跌基本相互抵消。此外，豬肉價格同比上漲9.6%，影響CPI上漲約0.11個百分點。受到能源價格下跌影響，交通通信同比下降1.9%，特別是燃料價格同比下降6.4%。受到春季旅游活動復蘇以及疫情逐步消退的影響，居民旅游意愿旺盛，價格同比上漲5.3%。

值得注意的是，根據國家統計局的測算，在3月份0.7%的CPI同比漲幅中，上年價格變動的翹尾影響約為0.7個百分點，與上月相同，但是新漲價影響約為0，這表明推動3月份CPI同比上漲的全部因素，來源于去年的翹尾因素，而新漲價因素則幾乎對物價上漲沒有貢獻。從以上CPI的結構分析來看，上漲與下跌因素基本相互抵消，從而導致今年的新漲價因素約為0。

一季度通脹數據有兩方面問題值得關注。一是需求側復蘇仍需發力。根據去年中央經濟工作會議以及今年政府工作報告提出的政策導向，今年的首要任務就是推動消費企穩回升。結合央行一季度居民問卷調查數據，居民中大多數依舊儲蓄傾向大于消費傾向，表明居民消費意愿仍待進一步提振。因此，當務之急是迅速出臺一系列支撐消費回暖的舉措，助力需求側復蘇。二是結合今年一季度地方債發行規模創新高、前置進度加快以及主要投向于基建項目的特征事實，說明一季度經濟增長，主要依靠的是基建投資的逆周期調節和壓艙石作用。但是僅依靠投資的乘數效應仍然不夠，3月制造業PMI也從上月的52.6%回落至51.9%，生產和新訂單指數均有所回落，需要高度重視產需回落的情況。

3月份，受到能源價格下跌以及上年同期石油、煤炭、鋼材等行業對比基數走高影響，PPI同比下降2.5%，連續9個月處于負增長區間。主要行業中，石油、有色金屬、化工等價格均同比負增長。PPI長期處于負增長區間，一方面對企業盈利、資產負債表修復以及預期改善形成影響；另一方面，企業盈利受阻，有可能在一定程度上阻礙企業用工以及投資擴張，需予以重點關注。

針對當前物價形勢，穩增長政策需保持戰略定力與政策連貫性。根據費雪方程式，增長、物價以及貨幣三者統一于其中，彼此緊密相關。從當前數據來看，過度擔憂通脹的立場似乎應當有所后撤，應以盡快推動總需求實現實質性向好為主要任務。財政政策應當加大對消費的支持力度，適時出臺消費券以及特定消費領域和消費場景的減稅降費舉措，以充分挖掘消費意愿、釋放潛在消費潛能。目前看，一季度增長和通脹數據會對中長期利率上行形成一定程度壓制，寬貨幣到寬信用的局面還有賴于政策疏導。二季度是保證全年經濟目標實現的關鍵階段，應在實際中爭取更好的成績，為三四季度預留出足夠的空間。

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