近日，擬募資650億元的農(nóng)業(yè)巨無霸先正達科創(chuàng)板上會取消，引發(fā)市場熱議。不過，A股或許仍將迎來一家與先正達從事相似業(yè)務的上市公司，那便是來自安徽的安徽久易農(nóng)業(yè)股份有限公司（以下簡稱為“久易股份”）。

久易股份主營農(nóng)藥原藥及制劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主導產(chǎn)品丙硫菌唑、環(huán)磺酮、煙嘧磺隆和苯磺隆的原藥及制劑等，主要用于小麥、 玉米等糧食作物的植保防護。

2019年至2022年上半年（以下簡稱為“報告期內(nèi)”），久易股份業(yè)績持續(xù)上漲，核心產(chǎn)品丙硫菌唑、環(huán)磺酮的原藥及制劑功不可沒。也因此，公司此次IPO計劃募資用于進一步提升丙硫菌唑原藥產(chǎn)能，并將在3月31日迎來上會考核。

(相關資料圖)

翻閱招股書可以發(fā)現(xiàn)，曾發(fā)生的安全生產(chǎn)事故仍是盤旋在久易股份頭頂不散的陰霾。而激烈的市場競爭、略顯單薄的研發(fā)能力、有一定概率“消化不良”的新增產(chǎn)能，均有可能在未來成為久易股份的高增長能否持續(xù)的制約因素。

2死3傷，安全生產(chǎn)事故陰霾不散

作為農(nóng)藥生產(chǎn)企業(yè)，安全工作至關重要，但報告期內(nèi)久易股份便發(fā)生了一起致多人死傷的安全事故。2020年9月25日，久易股份苯磺隆車間內(nèi)發(fā)生一起溶劑處理過程中反應釜底部閥門泄漏爆燃事故，事故造成2人死亡，3人受傷（以下簡稱為“9·25事故”），公司按照要求停產(chǎn)整改，直到2020年12月才開始陸續(xù)復產(chǎn)。

根據(jù)合肥市應急管理局出具的報告認定，9·25事故直接原因系死亡員工之一誤操作洗滌甲苯的反應釜，導致反應釜內(nèi)混合物受熱氣化后噴出，遇到靜電發(fā)生爆炸。因此，久易股份、實際控制人、部分高管被追究行政責任，車間主任陶某則被追究刑事責任。

9·25事故折射出來的問題并非如此簡單。

首先是安全生產(chǎn)管理方面，9·25事故發(fā)生后，根據(jù)肥東縣人民政府官網(wǎng)，2020年8月24日下午，合肥市經(jīng)信局領導剛對包括久易股份在內(nèi)的三家化工企業(yè)開展專項安全生產(chǎn)督查，分別對安全生產(chǎn)資料和現(xiàn)場進行檢查，共排查安全隱患6個，并提出整改要求，下達了安全生產(chǎn)隱患整改通知單。然而，距離被要求整改僅過了一個月，久易股份便發(fā)生了9·25事故。

圖源：肥東縣人民政府官網(wǎng)

那么，悲劇發(fā)生的背后，是否意味著久易股份早已經(jīng)存在安全生產(chǎn)漏洞、抑或是相關安全生產(chǎn)整改措施落實不到位的情況呢？

由于9·25事故，2021年7月，合肥市應急管理局撤銷了久易股份的安全生產(chǎn)標準化三級企業(yè)等級。而久易股份曾在2020年報中表示，公司為安全生產(chǎn)標準化三級企業(yè)，成立了安委會，設置了安環(huán)部。

但是，久易股份并未如披露獲得該等級一般、及時披露該等級遭撤銷和后續(xù)影響。且根據(jù)規(guī)定，安全生產(chǎn)標準化等級自撤銷之日起滿1年后，企業(yè)可重新申請評審。招股書中，久易股份僅稱9·25事故后公司加大了安全生產(chǎn)管理、提高安全生產(chǎn)投入，但并未載明是否再次申請安全生產(chǎn)標準化評定。

一位EHS從業(yè)人士向和訊財經(jīng)分析表示：“安全生產(chǎn)標準化簡單理解就是能力證，能夠證明一個企業(yè)的安全生產(chǎn)管理水平。安全生產(chǎn)標準化等級評定需要審核，企業(yè)如果沒有達到一定要求是拿不到的。對于使用危險化學品的企業(yè)而言，需要按照國家相關要求進行安全生產(chǎn)標準化建設，政府部門對于標準化定級企業(yè)也會有相應的激勵政策。”

該人士也指出，考慮到9·25事故系甲苯反應釜引發(fā)、且已發(fā)生1年以上，久易股份應按照相關規(guī)定重新申請安全生產(chǎn)標準化等級評定，但從招股書來看并不知道該企業(yè)是否已經(jīng)重新申請，未申請可能會引發(fā)違規(guī)。

除了在安全生產(chǎn)管理暴露出的不足以外，久易股份人力資源管理適當性也遭到質疑。招股書顯示，9·25事故涉刑車間主任陶某仍在該公司任職，最新安排為至此次募投項目配合進行項目籌備及建設工作。但根據(jù)裁判文書網(wǎng)顯示，2018年7月，久易股份亦有一名陶姓車間主任因污染環(huán)境罪被判處拘役6個月并處罰金2萬元。

不知此“陶姓車間主任”是否為彼“事故車間主任陶某”？若為同一人，那么久易股份可謂“不拘一格降人才”。“陶某”或非孤例，就在2014年，彼時為久易股份市場運營部經(jīng)理的王友定因擅自出借“農(nóng)藥三證”涉刑，但根據(jù)江蘇省農(nóng)藥協(xié)會2021年1月《久易股份：“久幺久”（丙硫菌唑）實現(xiàn)單品銷售3億元》，此時，久易股份總經(jīng)理助理同樣名為王友定。

業(yè)績暴漲，兩大主力產(chǎn)品未來將更“卷”

報告期內(nèi)，久易股份分別實現(xiàn)營收5.29億元、6.66億元、9.28億元、8.95億元，分別實現(xiàn)凈利潤2673.06萬元、3873.23萬元、7616.84萬元、1.53億元。其中，2021年公司營收、凈利潤分別同比增長39.5%、96.65%，特別是2022年，僅上半年實現(xiàn)的凈利潤已超2021年全年。

2021年以后業(yè)績暴漲，依靠的正是丙硫菌唑、環(huán)磺酮的原藥及制劑。丙硫菌唑為全球前十大殺菌劑品種之一，環(huán)磺酮則是新一代HPPD抑制劑類玉米田苗后除草劑。2019年至2021年，久易股份實現(xiàn)丙硫菌唑產(chǎn)品銷售收入復合增長率達到108.85%，至于環(huán)磺酮，久易股份在2021年以前還未生產(chǎn)上述產(chǎn)品，但是在2022年上半年卻貢獻了超1億元營收。該公司也直言：“環(huán)磺酮制劑產(chǎn)品銷售成為公司收入新的增長點”。

圖源：招股書

圖源：招股書

不過，丙硫菌唑、環(huán)磺酮并非久易股份原研，而是均由拜耳公司研制，久易股份干的其實也是仿制的活。盡管久易股份認為自己作為國內(nèi)首批取得丙硫菌唑原藥及其制劑的登記企業(yè)，具有先發(fā)優(yōu)勢，但隨著丙硫菌唑、環(huán)磺酮化合物專利均到期，國內(nèi)眾多農(nóng)藥廠家蓄勢待發(fā)，久易股份未來所面臨的競爭環(huán)境可謂前狼后虎。

國內(nèi)市場之丙硫菌唑方面，海利爾(603639)是除久易股份外首批取得其原藥登記的另一家企業(yè)，其新建的丙硫菌唑原藥產(chǎn)能3000噸已試生產(chǎn)，此外相繼有10余家公司獲得丙硫菌唑原藥登記或進行產(chǎn)能和市場布局；環(huán)磺酮方面類似，久易股份領頭、多家公司也完成了登記。

而此次IPO，久易股份則欲加碼丙硫菌唑，計劃募資9.38億元用于“5000噸/年新型廣譜殺菌劑丙硫菌唑原藥合成項目”，屆時將新增丙硫菌唑原藥產(chǎn)能4000噸/年，總計5000噸/年。招股書顯示，2019年至2021年，拜耳公司丙硫菌唑原藥產(chǎn)量均為6600噸，市場占有率至少為78.74%。同一時期，久易股份現(xiàn)有的1000噸/年丙硫菌唑原藥產(chǎn)能卻未飽和，產(chǎn)能利用率分別為17.91%、35.21%、83.67%，擴產(chǎn)后丙硫菌唑原藥總產(chǎn)能將直逼拜耳公司。面對植保四大巨頭之一、又占有主導地位的拜耳公司，久易股份的這些丙硫菌唑原藥產(chǎn)能又有多少能被市場消化呢？仍是未知。

圖源：招股書

一方面勢必要在此次募投項目建成后與拜耳公司搶市場、一方面又要面對國內(nèi)市場的激烈競爭，這無疑為久易股份的業(yè)績持續(xù)增長提出了挑戰(zhàn)。

1/3發(fā)明專利靠買，研發(fā)費用率并不及同行

作為技術密集型行業(yè)，農(nóng)藥行業(yè)研發(fā)周期長，研發(fā)費用高。盡管我國農(nóng)藥產(chǎn)能與產(chǎn)量已處于世界前列，但大部分農(nóng)藥企業(yè)仍存在生產(chǎn)規(guī)模小、科研投入不足、企業(yè)自主創(chuàng)新能力較弱等問題。可以說，研發(fā)水平?jīng)Q定的是一家農(nóng)藥企業(yè)的可持續(xù)經(jīng)營能力。

截至2022年6月30日，久易股份共有技術研發(fā)人員60人，占公司員工總數(shù)的12.17%。

報告期內(nèi)，久易股份研發(fā)費用分別為1614.67萬元、2748.12 萬元、2879.73萬元、1957.54萬元，占營業(yè)收入的比例分別為3.06%、4.13%、3.1%、2.19%。這一研發(fā)費用率明顯低于行業(yè)均值，報告期內(nèi)行業(yè)均值分別為4.87%、4.57%、4.69%、3.85%。

圖源：招股書

值得一提的是，截至2022年8月31日，久易股份及子公司共取得專利29項，其中發(fā)明專利15項、實用新型專利10項、外觀設計專利4項。

而15項發(fā)明專利中有6項為受讓取得，占發(fā)明專利總數(shù)的三分之一還要多。其中，5項從安徽農(nóng)業(yè)大學購得，購買時間集中在2020年和2021年；剩余1項于2017年從上海艷紫化工科技有限公司購得，6項受讓取得專利共計花費173.6萬元。此外，久易股份還有2項專利系共有專利，其中1項為發(fā)明專利。

考慮到久易股份實控人沈運河、孫玉文夫婦皆有安徽農(nóng)業(yè)大學就讀經(jīng)歷，且孫玉文現(xiàn)任安徽農(nóng)業(yè)大學副教授、久易股份與安徽農(nóng)業(yè)大學還存在產(chǎn)學研合作。久易股份從安徽農(nóng)業(yè)大學處受讓這5項發(fā)明專利或為上市準備，但受讓過程是否獨立公正、公司的研發(fā)能力又是否很大程度上倚仗于安徽農(nóng)業(yè)大學，也值得探究。

無疑，以上均使久易股份的研發(fā)能力顯得更單薄了。久易股份也承認：“公司尚未形成專利新化合物的創(chuàng)制體系，公司生物農(nóng)藥的生產(chǎn)、登記仍為空白。公司專利新化合物的研發(fā)創(chuàng)制能力和生物農(nóng)藥的開發(fā)能力有待提高。”

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