本文來源：時代財經 作者：周立

3月的首個交易日，隨著A股三大指數飄紅，上市新股也表現喜人，例如科創板納睿雷達（688522.SH）漲19%，北交所潤普食品（836422.BJ）漲20%。

股價最亮眼的還屬華人健康（301408.SZ），在創業板上市的它，發行價格16.24元/股，發行市盈率高達106.19倍，遠高于行業市盈率。但其截至收盤股價漲至25.31元/股，漲幅高達55.85%；集合競價期間更是一度飆升至33元/股，漲幅高達103.2%。

(資料圖)

但從資金分布來看，散戶們似乎對它“信心不足”，在特大單、大單、中單均為凈流入狀態的同時，小單反而凈流出超3億元，換手率也高達64.48%。

誰在接盤華人健康？

圖片來源：圖蟲創意

打新股民落袋為安

3月1日，華人健康上市第一天，市場熱情極為高漲，當天收于25.31元/股，漲幅高達55.85%，榮登龍虎榜。根據同花順信息，華人健康當日成交額為9.48億元，總成交量為3633.09萬股，換手率高達64.48%。

從資金分布來看，小單流出嚴重，凈流出金額高達3.02億元，除此之外，特大單、大單、中單均為凈流入狀態。由此來看，打新散戶們急于出手落袋為安，而游資與機構在力挺股價。

不過，龍虎榜信息顯示，新進散戶前線沖鋒，機構在撤退。

其中，前五買方席位驚現東財散戶天團全員——東方財富拉薩團結路第一、二證券營業部，東環路第一、二證券營業部，共買入4837.49萬元，占總成交比例的5.1%。

賣方前五席位則有三個機構專用席位，賣出1383.39萬元，占總成交比例1.45%。值得注意的是，賣方前五席位均未買入華人健康。

圖片來源：同花順數據中心

百倍發行市盈率遠超行業

華人健康發行價為16.24元，發行市盈率106.19倍，遠高于中證指數有限公司發布的批發業及零售業最近一個月平均靜態市盈率（13.33倍、22.35倍），超出幅度分別為696.62%、375.12%；也高于可比上市公司2021年扣非前市盈率平均值（42.59倍），除藥易購（300937.SZ）外，其余可比上市公司的扣非前市盈率在20.55倍-72.55倍之間。

圖片來源：華人健康首次公開發行股票并創業板上市發行公告

不過，面對如此高的發行市盈率，投資者對華人健康的信心依然很足。根據發行結果公告，華人健康本次IPO發行6001萬股，其中，網上投資者放棄認購數僅17.267萬股，僅占總發行股數的0.29%；而網下投資者無一股棄購，堅定繳款認購。

發行公告顯示，華人健康共收到368家網下投資者管理的8329個配售對象的初步詢價，報價區間為9.12元/股-35元/股。其中，報價最低的是亞太財產保險有限公司，最高的是上海東證期貨有限公司。

在剔除無效報價和最高報價后，網下全部投資者報價加權平均數為16.471元/股，比最終發行價略高一些。最終有224家網下投資者管理的5987個配售對象參與了網下申購。

值得注意的是，華夏基金、中國人民養老保險有限責任公司、匯添富基金等均因報價過低而被剔除。

省內計劃開店518家

招股書顯示，華人健康（全稱：安徽華人健康醫藥股份有限公司）2001年成立，專注于醫藥流通行業，報告期內主要從事醫藥零售、代理及終端集采三大塊業務。

2022年，華人健康營收為32.62億元，同比增長39.5%；歸母凈利潤和扣非歸母凈利潤分別為1.61億元、1.52億元，各同比增長131.42%、147.97%。

與此同時，華人健康還預計2023年1-3月可實現的營收區間為8.1億至8.4億元；扣非歸母凈利潤為0.28億至0.34億元，與上一年度相比變動幅度為114.66%至156.83%。

不過，2021年，在可比公司扣非歸母凈利潤同比變動平均值為-1.66%時，華人健康的扣非歸母凈利潤同比下滑了28.16%。其11家可比公司中，僅有做零售的大參林（603233.SH）、漱玉平民（301017.SZ），以及做終端采集的藥易購的業績變動情況與華人健康一致，其余均為正向變動。

華人健康解釋造成2021年凈利潤下滑主要原因是新租賃準則、省外子公司虧損、社保基數提高、疫情導致的診療業務虧損；其中，除社保政策外，其他負面因素不具有持續性。

招股書現實，華人健康零售與代理收入及毛利占比約為70%與30%。可以說，零售是其最大收入來源。

華人健康提到，其起步于安徽省合肥市，一直深耕零售業務省內市場。截至2022年6月末，公司營銷網絡已經覆蓋省內13個地區，省內合計擁有908家連鎖門店，門店數量全省第一，已經形成了省內領先的既有優勢。

根據2021年數據顯示，華人健康的平均門店收入為163.13萬元/家，遠低于可比公司平均值（308.81萬元/家）。而直營店的數量更是與一心堂（002727.SZ）、老百姓（603883.SH）、大參林等零售板塊可比公司有較大差距。

為了鞏固公司省內排名優勢，華人健康也提出省內計劃開店518家的目標，并將91.7%的募集資金投向營銷網絡建設項目，其余則投向補充流動資金。

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