《投資者網(wǎng)》張斯文

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2月18日，上海紫燕食品股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“紫燕食品”，603057.SH）發(fā)布了《關(guān)于簽訂募集資金專戶存儲(chǔ)三方監(jiān)管協(xié)議》的公告。

公告披露，公司此次IPO共發(fā)行了4200萬(wàn)股，每股發(fā)行價(jià)為人民幣15.15元。募集資金總額為人民幣約6.4億元；扣除相關(guān)費(fèi)用后，募集資金凈額為人民幣約5.7億元。

此外，公司還披露了變更“信息中心建設(shè)項(xiàng)目”的實(shí)施主體，由安徽云燕食品科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱“安徽云燕”）變更為紫燕食品公司本身。

從招股書(shū)披露的信息來(lái)看，安徽云燕成立于2016年12月，主營(yíng)業(yè)務(wù)為鹵制食品生產(chǎn)，是紫燕食品的全資子公司，地址位于安徽省宣城市寧國(guó)市寧國(guó)經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)，距離上海總部大約300公里。并且，安徽云燕已取得該項(xiàng)目用地的國(guó)有建設(shè)用地使用權(quán)。

對(duì)于公司為何先前將信息中心安置于距離總部較遠(yuǎn)，且此前僅從生產(chǎn)業(yè)務(wù)的安徽云燕，變更為上市公司主體，紫燕食品并未給出解釋。同時(shí)，公司也并未披露對(duì)于安徽云燕此項(xiàng)目用地的后續(xù)安排。

如何消化閑置產(chǎn)能

紫燕食品計(jì)劃將此次所募集資金的3.2億元用以建設(shè)“寧國(guó)食品生產(chǎn)基地二期”“榮昌食品生產(chǎn)基地二期”生產(chǎn)線。

其中，寧國(guó)二期項(xiàng)目建成達(dá)產(chǎn)后將新增產(chǎn)能1.1萬(wàn)噸、榮昌項(xiàng)目新增產(chǎn)能8000噸，合計(jì)新增產(chǎn)能1.9萬(wàn)噸。

這是紫燕食品試圖在不斷增長(zhǎng)的鹵制品行業(yè)中，提高市場(chǎng)份額的做法。

紫燕食品認(rèn)為，根據(jù)市場(chǎng)數(shù)據(jù)，佐餐鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)2025年可達(dá)到2799億元，2020年至2025年復(fù)合增長(zhǎng)率為11.4%。

但紫燕食品在前些年經(jīng)過(guò)大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)后，產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)了閑置狀態(tài)。

據(jù)招股書(shū)披露，2019年-2021年，紫燕食品的產(chǎn)能利用分別為4.3萬(wàn)噸、5.8萬(wàn)噸、7.3萬(wàn)噸，自2019年后有著明顯提升。

紫燕食品表示，從產(chǎn)能利用率看，2019年度，公司產(chǎn)能利用率處于飽和狀態(tài)，公司通過(guò)合理安排生產(chǎn)人員工作時(shí)間、及時(shí)調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃、將小型工廠的產(chǎn)能逐步轉(zhuǎn)移至新建大型生產(chǎn)基地等方式來(lái)滿足訂單生產(chǎn)需要。2020年度，隨著公司新建大型生產(chǎn)基地的逐步投產(chǎn)，公司生產(chǎn)能力得到有效提升，得以支撐公司業(yè)務(wù)規(guī)模的持續(xù)增長(zhǎng)。

但擴(kuò)產(chǎn)后的產(chǎn)能已經(jīng)出現(xiàn)了閑置情況，2019年-2021年，紫燕食品的產(chǎn)能利用率分別約119%、91%、82%。2021年已經(jīng)閑置產(chǎn)能近1.3萬(wàn)噸。

對(duì)于如何消化這部分閑置產(chǎn)能，紫燕食品并未進(jìn)行說(shuō)明。

營(yíng)收增長(zhǎng)與凈利潤(rùn)下滑

紫燕食品還面臨著增收不增利的問(wèn)題。

公司三季報(bào)顯示，2022年前三季度，公司的營(yíng)業(yè)總收入約為27億元，同比增長(zhǎng)近16%;同期，歸母凈利潤(rùn)約2.3億元，同比下滑22%，這是公司近年來(lái)首次出現(xiàn)凈利潤(rùn)兩位數(shù)下滑。

紫燕品牌誕生于1989年。1989年，紫燕第一代創(chuàng)始人鐘春發(fā)夫婦從四川來(lái)到江蘇徐州，創(chuàng)立“鐘記油燙鴨”，因其獨(dú)特口味很快立足徐州市場(chǎng)。

1996年，紫燕第二代傳承人鐘懷軍接任家族企業(yè)“鐘記”，并于當(dāng)年在南京創(chuàng)立紫燕品牌，2000年成立有限公司進(jìn)軍上海市場(chǎng)。2001年，紫燕有限門店突破500家，以上海為中心向華東區(qū)域輻射發(fā)展。

2015年，紫燕食品開(kāi)始借力資本，引進(jìn)外部投資機(jī)構(gòu)，完成A輪融資，2017年紫燕食品最大的生產(chǎn)基地寧國(guó)工廠奠基，2018年至2020年，公司門店連續(xù)突破2000家、3000家和4000家關(guān)口。

從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，夫妻肺片、整禽類（百味雞）兩大品類是紫燕食品的主力產(chǎn)品，2021年分別貢獻(xiàn)約9.3億元、8.4億元的營(yíng)收，分別占總營(yíng)收比例的30%、27%。

不過(guò)，自2021年起，紫燕食品的凈利潤(rùn)明顯下滑。2021年，紫燕食品此項(xiàng)數(shù)據(jù)為3.28億元，同比下滑8.7%。

2020年紫燕食品凈利潤(rùn)顯著增長(zhǎng)。當(dāng)年公司凈利潤(rùn)約3.6億元，同比增長(zhǎng)45.6%。

2020年對(duì)紫燕食品是較為“重要”的年份。因?yàn)樵?021年7月，紫燕食品第一次遞交招股書(shū)，2020年則是第一版招股書(shū)最后一個(gè)報(bào)告期。

此外，凈利潤(rùn)增長(zhǎng)數(shù)據(jù)還出現(xiàn)不同版本。從公司披露的第一版招股書(shū)來(lái)看，營(yíng)收和凈利潤(rùn)三連增，并且從紫燕食品當(dāng)初披露的情況來(lái)看，2019年及2020年的凈利潤(rùn)分別為1.36億元、3.88億元，2020年的凈利潤(rùn)同比大增185%。

但這項(xiàng)數(shù)據(jù)在紫燕食品的終版招股書(shū)，即招股意向書(shū)中發(fā)生了較大的變化。

從招股意向書(shū)中可以看到，紫燕食品2019年的凈利潤(rùn)為2.46億元，2020年數(shù)據(jù)為3.58億元，2020年同比增長(zhǎng)45.6%。

而2021年后，紫燕食品的凈利潤(rùn)就開(kāi)始出現(xiàn)下滑。

對(duì)于未來(lái)發(fā)展，光大證券表示看好，因?yàn)樽涎嗍称匪幨袌?chǎng)高度分散，龍頭份額提升空間較大。

光大證券表示，目前業(yè)內(nèi)無(wú)牌或者小品牌加工生產(chǎn)企業(yè)較多，大型生產(chǎn)企業(yè)數(shù)量很少，根據(jù)Frost&Sullivan調(diào)查顯示，國(guó)內(nèi)調(diào)味料鹵味產(chǎn)業(yè)零售額排名前五的企業(yè)分別為：紫燕百味雞、鹵江南、廖記棒棒雞、留夫鴨、九多肉多，2019年前五大公司市場(chǎng)占有率低于5%，其中紫燕占據(jù)佐餐鹵制食物零售額的2.62%。

盡管份額分散，但紫燕在佐餐鹵味行業(yè)內(nèi)處于龍頭地位，份額超過(guò)前五的其余品牌總和，參考絕味相對(duì)于周黑鴨、煌上煌逐步擴(kuò)大的體量差距，光大證券認(rèn)為依靠?jī)?yōu)于競(jìng)品的供應(yīng)鏈及渠道優(yōu)勢(shì)，餐桌鹵味賽道龍頭有望持續(xù)走出高于行業(yè)的發(fā)展速度。

太平洋證券認(rèn)為，鹵制品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模呈擴(kuò)張態(tài)勢(shì)。我國(guó)的鹵制品行業(yè)正處在快速發(fā)展中，根據(jù)《中國(guó)鹵制食品行業(yè)獨(dú)立市場(chǎng)研究》，2021年中國(guó)鹵制食品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到3296億元，預(yù)計(jì)2022年和2023年分別為3691億元和4051億元，2018-2021年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.3%，隨著未來(lái)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和消費(fèi)需求的提升，鹵制品行業(yè)會(huì)不斷擴(kuò)大，未來(lái)具有較大的發(fā)展空間。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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