股票市場的反彈近在咫尺，近期遇到比較多的疑問是：

我想選擇中大型的量化私募，誰今年表現更好？

(資料圖)

今年對于量化私募來說是比較有意思的一年，因為大家業績不再和19-20年一樣好得不分彼此，反而業績分化很大。

對此我們進行了簡單的歸類統計：

1）篩選所有50億以上管理規模的量化私募；

2）把CTA、量化多頭、市場中性、中證500指數增強、中證1000指數增強分門別類做對比；

3）優先選擇時間比較長、凈值比較完整的標準產品，但仍然有部分產品凈值的使用有問題，如果在閱讀中發現了問題，可以以文中表格為準，但實際不同的管理人有不同的產品設計思路，比如cta杠桿設置的不同凈值表現也不一樣；

4）對比四項基礎的凈值數據，同時對高于平均值的數據進行了涂色，色塊越多代表今年越好，四項數據全填充了顏色，代表這家私募在這項策略（產品）中今年做得很好，單純收益高并不是理性的追求。

本文數據可能有錯，主要來源火富牛數據庫，僅供參考，讓我們開始吧

一，50億以上量化私募CTA產品情況

CTA是一個對規模考量非常嚴苛的私募管理策略，所以這里的“50億”標準是指整體公司的管理規模，有的私募是CTA發家轉型做股票，有的則是倒過來，前者情況占比是大多數。

情況如下：

（涂色部分為高于同列數據平均值）

四項數據均戰勝平局值的僅有三家：白鷺、黑翼、念空。黑翼鄒倚天是非常著名的量化CTA老將了，今年繼續保持著出色的水準，不過黑翼的CTA似乎一直處于額度緊缺的狀態，目前基本買不到。

與此同時，白鷺的代表產品其實是一只多策略產品（鼓浪嶼系列，比較著名），日前公開凈值披露已經查詢不到這款拳頭產品了，一樣是額度緊缺的狀態，其CTA的做法是偏高頻的中短期趨勢，而收益第一的思勰CTA也是代表性的高頻日內CTA起家，這基本代表了今年CTA市場的一個有力方向：快點、快點、再快點！

中低頻趨勢代表洛書在上半年的風光后至今四項數據均低于平均值，同樣的規模原因沒辦法特別快的九坤、明汯在CTA產品線上收益表現也不佳。

不過需要注意的是這批私募中收益遙遙領先的思勰和銳天兩家，在回撤控制和凈值波動率上都低于平均，這代表他們今年的收益冒了一定的額外風險，另外思勰的CTA產品公開數據僅剩兩只歷史產品，新發行的都沒有公開凈值，經過詢問，今年的主要動作是短頻產品轉中周期，短周期CTA的額度要搭售市場中性，算是一種規模壓縮，黑翼明汯等等好像都這么弄。

比較令人驚訝的是赫富和千象，千象是很老牌的趨勢CTA管理人不提，赫富今年年初多數產品折戟，其中也包括CTA：

（年初商品市場大幅向上，赫富CTA產品凈值調頭向下）

但進入下半年在凈值表現上比同行優秀很多，肉眼可見的處理是商品市場大幅向下時成功地提前開出了反向空單。

總體來說，整體規模50億以上的量化管理人中，CTA產品線的年度平均收益戰勝了所有CTA私募的平均收益。

二，50億以上量化私募全市場選股產品情況

全市場選股也被稱為“空氣指增”，今年是重災區，整體表現遠遠落后于有增強基準的指數增強策略，歸根結底在于量化研究過程講究“超額”“對比”，也情有可原，情況如下：

戰勝平均的私募僅有7家，四項數據全部戰勝平均的管理人為：思勰、世紀前沿、千象，全部都從CTA或高頻套利起家，以我們關注的中小微量化靖奇為例，今年業績水準也是四項數據全部勝出平均，但目前20億規模依然有8個億的CTA自營盤。

為什么會出現這個特征？因為全市場量化選股由于沒有精確的指數基準，做得好與否單純憑借股票alpha模型是不足的，CTA起家的管理人天然有成熟的擇時模型可以選擇和借鑒，補充了beta可能大跌的產品弱勢。

但我們現在都知道，純粹的擇時優勢很難持之以恒，尤其是在大規模管理的情況下，全市場選股型產品到底該何去何從？盡量選擇擇時型？還是堅守選股型？我目前也沒有標準答案，只要策略的構成足夠特殊，就有可能異軍突起。

三，50億以上量化私募市場中性產品情況

市場中性產品今年非常難做，難做的主要原因不僅是量化選股模型超額普遍下降，還由于波動幅度特別劇烈的股指期貨貼水環境。

今年股指期貨的貼水振幅超過30%，對于市場中性產品來說，這里面蘊含的隱藏虧損可真不小。

整體情況如下：

沒有任何一家50億以上量化管理人在市場中性產品中今年能收獲大于10%，這個和往年動輒15%、20%甚至更高的中性產品印象截然不同，其實這才是市場中性產品的標準常態：

一種遠期給投資人的收益預期8-10%的私募產品。

因為市場中性的收益=選股模型超額收益-對沖成本，在前者15%的良好預期，對沖成本要落于5-7%之間才能達到遠期預期，今年的股指期貨對沖成本更低的市場環境占比極少，只出現在年初和近期。

而目前可以毫無疑問地說，是市場中性策略的黃金配置環境，對沖成本很低，可惜股票市場點位也很低：

（近期市場中性產品的對沖成本低廉，之后收益會釋放出來）

在市場中性產品私募中，四項數據都戰勝平均的很多，原來很知名的一些市場中性產品都表現不錯，這項策略不講究變化繁多，就講究從一而終，不過需要注意的是：

8月至今市場中性的收益一直在萎縮。

（衍復的市場中性產品經過上半年的風光后正處于年度最大回撤中）

四，50億以上量化私募500指數增強產品情況

量化私募的中堅產品來了，情況如下：

思勰再次名列榜首，這應該是今年的最強量化私募候選人了，我們在上半年和其進行過一次交流，實錄如下：

百億訪談|思勰投資創始人吳家麒

思勰的指增和大多數做法不同的是，嵌入了擇時的方向判斷、向下趨勢時集中抗跌股兩種模式，屬于非常少見的凈值歷史最大回撤低于超額回撤的量化私募，怎么理解這個概念呢？就是思勰指數增強產品做了一層策略化的改造，就像九坤不斷表達小市值的優勢一樣，思勰也一直在表達自己的獨特風險因子的理解，這其實很像主觀股票多頭基金經理的理解差異。

榜單中比較出乎意料的是，超大規模管理人：明汯、幻方、靈均的500指增產品超額表現都很不錯，反而沒有出現越大越弱的狀態，這可能是量化私募的投資人需要不停理解的新變化，規模并不是量化私募未來判斷的唯一標準。其中超額回撤幅度比較大的有：寬德、千象、洛書、因諾，除寬德通過更高的回撤交換了第二超額收益，剩余三家算是超額控制表現不佳，這種幅度的超額回撤在因子組合的層面是很難理解的....不過這類失控現象可以從流動性因子環節做說明，去年的超額前三中星闊位列其中，今年卻位列后尾，根據管理人的披露，今年大概在流動性因子中損失了7%，也就是說市場成交比較清淡，依靠量價信號的管理人有更多的黑天鵝危機。

這里就體現出了中低頻量價私募金戈量銳的強度，雖然沒有戰勝平均，但在非常負面的市場影響中依然保持了10%以上的500指增超額，真是太穩健了。

往期訪談回顧：

金戈量銳深度訪談——幫助你更好了解量化

其他比較驚艷的500指增產品有：致遠、卓識、世紀前沿，這三家確實都各有特色。

五，50億以上量化私募1000指數增強產品情況

今年1000指數增強量化私募的情況是最大的爆點，超額收益高、成交迅猛、指數本身跌幅小，產品數據非常亮眼：

九坤斬落50億以上管理人的1000指數增強桂冠，身為長期宣傳引導小市值優勢的量化私募，今年確實是其策略的大年，大小盤剪刀差達到了一個離譜的高度：

（九坤的中證1000指數增強離譜的年度超額曲線，一路小跑，小市值之王？）

在上一個環節500指增產品的對比中，超大規模量化管理人唯有九坤的500超額數據沒有戰勝平均，但是反而在1000指增產品中優勢非常明顯。這個現象也反映在星闊中，星闊的1000指增表現不錯，雖然低于50億平均值，但也保持在16%的正常超額水平，和500指增羸弱的年度超額表現區別很大。

我最近做了一些了解和管理人詢問，大致來說就是不同管理人理解差異上的問題，是否要對小市值開更高的因子風險敞口等參數比例問題決定了500和1000指數增強的超額差異大小。

榜單中像思勰未發行1000指數增強、世紀前沿產品發行時間過短等因素都已經剔除，剩下為數不多在五個產品線中都廣泛戰勝平均數據的管理人也有，代表性的是：黑翼，今年確實各個策略條線都做得很好，幾乎沒有弱點。

不過單獨對比1000指數增強產品中，四項數據都戰勝平均的管理人卻不多，僅有寬德、幻方、明汯、衍復四家管理人，而他們在5000指增中的表現也是靠前的，這是因為量化私募的底層模型不會500一套1000一套，底層是相通的，變化的是因子組合、策略設計和參數。

其中比較不一致的兩家量化私募是龍旗和凡二，兩類指增產品的優秀程度差異很大，應該是做了更多的風險因子敞口設計。

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小的總結

規模50億以上今年做得真的不差，去年找小規模的今年有點受傷哦

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