本周是半年報(bào)的收尾期，市場的極致風(fēng)格有所回落，展望四季度，均衡應(yīng)該是投資關(guān)鍵詞。

從五月以來的新能源行情隨著中報(bào)終結(jié)似乎也告一段落了，兩大龍頭寧德時(shí)代和比亞迪在靚麗中報(bào)后都出現(xiàn)了顯著調(diào)整，各種不利于新能源的消息也逐步出臺(tái)，利好出盡、高估值、交易擁擠等等，硬幣的另一面正在浮出水面。

【資料圖】

相比于寧德時(shí)代，比亞迪中報(bào)各項(xiàng)數(shù)據(jù)更令人振奮，但就是這樣一份中報(bào)卻帶來了持股14年股神減持的消息，如何看待，一時(shí)間引起市場的重視。

股神巴菲特買入比亞迪港股是在2008年，當(dāng)時(shí)股價(jià)8港元/股，按照巴菲特的說法，買入理由有兩個(gè)，其一是當(dāng)時(shí)的比亞迪符合他價(jià)值投資的原則;其二是老友芒格的極力推薦，芒格證實(shí)他很看好比亞迪的創(chuàng)始人。

之后比亞迪港股股價(jià)猶如超級(jí)過山車一般，2009年比亞迪漲到70多港元/股，2010年跌回12港元/股，再之后就是長達(dá)十年的震蕩，直到2019年新能源大爆發(fā)，比亞迪一舉突破80港元/股，至今年最高達(dá)300多港元/股，期間巴菲特只增不減穩(wěn)坐釣魚臺(tái)沒有賣出一股，持有近兩億多股，最高收益超30余倍，年化30%多，可以說是一個(gè)經(jīng)典的價(jià)值投資案例。

2022年8月30日，巴菲特92歲生日，送給市場一份減持大禮，過去一周伯克希爾減持了比亞迪約600多萬股，考慮目前持股數(shù)量的絕對(duì)值太大，而且基本都已經(jīng)轉(zhuǎn)換為港股電子憑證，有理由相信之后還將減持，而且時(shí)間會(huì)較長，這一消息也直接導(dǎo)致比亞迪港股在過去一個(gè)月大跌了20%多。

持股14年后的減持，一定不是一時(shí)沖動(dòng)，而股神的買賣從來只有一個(gè)理由，就是基于未來價(jià)值的考量。新能源行業(yè)在一片溢美聲中不斷創(chuàng)著新高，比亞迪市值也高達(dá)萬億元，此時(shí)的減持似乎意味著絕對(duì)高估值和新能源未來在資本市場的風(fēng)險(xiǎn)，我們有理由相信新能源的行情或許進(jìn)入尾聲。

從行業(yè)來看，新能源依然將是未來幾年增速確定性最高的行業(yè)，但從同比和環(huán)比數(shù)據(jù)來看，增速的逐步滑落或許難以避免，一方面是滲透率的快速提升，另一方面是供給側(cè)的不斷加碼導(dǎo)致行業(yè)競爭激烈與毛利的不斷回落，因此股價(jià)的高峰或許已經(jīng)出現(xiàn)。

資本是逐利的，更是前瞻的，股價(jià)的高點(diǎn)也從來不是在利潤的高峰出現(xiàn)，而是在增速的最高點(diǎn)顯現(xiàn)，過去兩年新能源從0跨過1，并迅速增長到30%的滲透率，即使未來十年新能源車占據(jù)整車行業(yè)的70%以上，行業(yè)年增速也不過10%左右，此時(shí)在一片贊美聲中股神選擇轉(zhuǎn)身離開，在別人的貪婪中選擇了恐懼，真是爐火純青。

而對(duì)于其他投資者來說，借鑒也好，警示也罷，新能源也許是到了考慮獲利兌現(xiàn)的時(shí)刻了。

(作者為國泰君安上海研究總監(jiān))

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