中國基金報記者 方麗

北交所自去年9月3日宣布設立以來，已經成為公募基金投資布局的重要一環。市場關注的流動性不足、估值和盈利水平能否持續等問題在這一年間部分得到緩解，最近1月，北交所日均成交8.72億元，為官宣設立前1年內日均成交額的2.5倍。

多位公募人士表示，隨著北交所交易制度的不斷完善，已上市企業的投資價值不斷明確，未來會吸引更多優秀企業和資金入駐北交所，形成良性循環。公募基金也會堅持以長期投資、價值投資理念繼續積極參與布局北交所投資。

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1年內日均成交額提升

市場流動性將繼續改善

作為北交所基礎的新三板市場存在流動性不足之困，是市場關注的焦點。北交所宣布設立一年來，日均成交額已有所提升。

“需要全面、綜合地分析北交所的流動性問題，也需要以更大的耐心、更長遠的視角去看待，有些問題可以通過時間改善，有些則需要隨著制度的持續完善來改變。”嘉實基金成長風格投資戰隊基金經理李濤直言。

李濤表示，作為中國最年輕的交易所市場，相對于滬深交易所，北交所的流動性確實有待提升。流動性不足的成因有很多，例如成立時間太短，其交易系統開通、投資者生態建設需要時間；受到精選層老股獲利回吐、A股整體下跌影響，市場短期缺乏明顯的賺錢效應，交易清淡。“北交所市場容量還有很大增長空間，要用更長的時間去培育更多適合這個市場的投資者。”

李濤用數據進行了說明，“北交所成立后，較之前精選層的交易量有明顯提升。最近1月，北交所日均成交8.72億元，為北交所官宣設立前1年內日均成交額的2.5倍。未來隨著更多的優質公司進入北交所，被更多投資者關注，流動性也將逐步好轉。”

萬家北交所慧選基金經理葉勇表示，北交所流動性主要集中在少數頭部公司，交易難度較大。希望降低投資門檻，吸引更多投資者參與。“流動性由投資者和上市公司共同決定，足夠多的優秀投資標的上市，會吸引更多的投資者參與；投資者參與度越高，就會吸引越來越多的優秀公司選擇北交所上市。兩者互為因果，螺旋上升。北交所定位專精特新，立義高遠，一定會成為一個活躍的資本市場，助力中小企業發展。”

中信建投相關投研人士表示，在相關政策加持下，流動性問題會得到持續的修復和改善。隨著北交所交易制度的不斷完善、已上市企業的投資價值不斷明確，勢必會吸引更多優秀的企業、更多活躍的資金入駐北交所，形成良性循環。

“北交所的準入門檻比以前三板時代已大為降低。這里有不少估值相對較低的優質公司，市場流動性和投資者主體結構會不斷改善。長期看，我們對北交所市場未來的活躍度充滿信心。”博時創新驅動混合基金經理齊寧說。

從更長遠視角布局

北交所上市企業具有“專精特新”特征，企業體量比較小。對于這類公司，基金公司提醒注意估值方法以及投資思路。

“北交所市盈率、市凈率估值水平低于創業板和科創板，上市公司平均市值也遠低于創業板和科創板。北交所上市公司估值相較滬深交易所有一定折價。”李濤表示，因為折價的存在，北交所投資更偏向長期的價值投資。對于中小企業，在投研上需要有更長遠的視角，抓住公司的核心競爭力，不被短期炒作左右。

對于北交所這樣中小市值公司為主的市場，不少基金投研人士認為要更深入的研究。

齊寧表示，北交所上市公司所處的產業賽道和現存市場的產業賽道是一脈相承的關系，產業鏈基本一致，公司之間也具有較強的可類比性，因此公司現有的投研體系可完全復制到北交所投研當中。

“當然，兩者也有一些差異。北交所公司所處的細分領域更為新穎、更為精細，在跟蹤研究上挑戰也相對更大，需要投入更多精力。”齊寧表示，很多北交所公司還處于初創期，盈利較少或為負，其估值體系會與科創板有一定的相似性。博時基金在實踐中形成了完備的成長溢價方法論體系，會針對不同公司所處的產業周期和公司自身成長周期適配不同的估值方法。

關鍵詞： 價值投資理念 長期投資